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        中長期飼料成本有望下行_全球熱聞

        時間:2023-06-29 09:24:52       來源:期貨日報


        (相關資料圖)

        飼料成本占整個生豬養殖成本的70%左右,在生豬飼料配方中,玉米是最重要的原料,通常占比60%左右,雖然由于玉米價格高位,生豬飼料配方中玉米占比有所下降,但仍在50%左右。因此,玉米價格的變化直接影響到生豬飼料行情,從而影響養殖利潤。

        從玉米商品本身的大周期看,2016年國家供給側改革,連續四年玉米國有庫存大幅去化后,國內供需缺口已經產生。2020年以來玉米供應偏緊程度加劇,導致玉米市場進入牛市周期,糧價在歷史高位持續運行了近三年時間(2020—2022年)。隨著美國、巴西等主要出口國創紀錄豐產,2023年全球玉米供需偏緊的格局得到緩解,國際糧價大幅回落,國內供需缺口程度收窄,以小麥為首的其他谷物價格也步入下行通道。

        另外,基于全球宏觀風險,歐美經濟存在衰退的可能,筆者認為,2023年我國玉米價格已逐步轉入熊市周期。

        從階段供需格局看,目前下游用糧企業及港口庫存整體仍處于低位,在市場需要買糧的階段,東北貿易商抗價惜售,收購主體繼而提價收糧,導致現貨價格持續反彈。貿易商庫存糧源依然充足,在集體惜售行為下,不排除9月新糧上市前市場會出現暫時偏緊的情況,所以短期玉米價格仍有支撐??紤]到小麥替代影響將逐步體現到結轉,疊加兩個多月后新糧上市,整體供應充足,所以中長期玉米價格維持看空觀點,因此飼料價格也將處于下跌趨勢中。

        生豬價格主要由生豬的供需決定,飼料價格是從養殖行業的成本端對豬價構成影響。進入2023年,豬價一直處于14—16元/公斤,養殖成本在16元/公斤左右,行業陷入虧損狀態已持續半年時間。從上市公司財報看,上市公司負債率整體偏高,產能去化速度慢,維持經營需要大量資金。筆者分析后期飼料價格將逐步走弱,對養殖企業來說會降低飼料成本,緩解養殖企業資金壓力,避免短時間內集中出欄,有利于出欄壓力減輕,一定程度上利好豬價。

        全國玉米均價已從年初的2900元/噸左右跌至現在的2700元/噸附近,但大部分飼料企業一直以消耗庫存、隨用隨采為主,并沒有對價格已經下跌的玉米進行大量建庫操作,所以目前飼料原料價格下跌并沒有傳導至養殖端。當前飼料企業庫存整體處于近三年低位,待后市原料價格下跌至一定程度后,預計建庫行為才會開始,屆時飼料原料價格下跌才會逐步傳導至養殖成本端。

        目前生豬養殖業向頭部集中的趨勢愈發明顯,頭部企業相比中小企業抗風險的能力更強,大部分頭部企業有資金可支持其度過本輪下跌周期。通過常識判斷,養豬行業不會長期陷入虧損狀態,否則不利于我國養豬行業的健康發展,也不利于我國食品安全穩定。養殖利潤的主要來源一是豬價上漲,二是養殖成本下降。如果下半年豬價反彈,疊加養殖成本下降,生豬養殖利潤有望在年底恢復至盈虧線上方。

        對于養豬行業來說,飼料價格下行有減緩行業資金風險帶來的沖擊的正面作用,但成本下降并不完全利于周期反轉。通常豬周期反轉遵循養殖虧損程度加深→養殖場戶退出增多→產能去化加快→生豬供給下降→價格開始上漲的邏輯。反之,如果飼料價格下降,養殖成本下降,產能去化放緩,在一定程度上會減緩豬周期的反轉。

        目前豬價仍處于下行周期中,由于前期壓欄以及處于消費淡季等因素影響,豬價出現超跌。從2023年1月起,能繁母豬已連續5個月出現環比下降,從能繁母豬存欄量可以推算10個月后育肥豬出欄的大概情況,預計11月之后育肥豬出欄將趨于下降,同時11月前后已是消費旺季,供給下降疊加需求回升,所以下半年豬價將出現修復性上漲。但考慮到整體能繁母豬存量依然處于高位,產能去化速度較慢,所以豬價上漲空間有限。(作者單位:國聯期貨)

        (文章來源:期貨日報)

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