當前滾動:產(chǎn)能擴張幅度較大 苯乙烯三大下游利潤將持續(xù)壓縮

(資料圖)

主要邏輯：

苯乙烯三大下游中國產(chǎn)能均占世界首位，至2025年依舊處于擴張幅度依舊較大，世界占比繼續(xù)提升。2023年ABS、PS和EPS產(chǎn)能增速分別是 53%、34%和 19%，ABS及PS進口依存度繼續(xù)下滑。

下游需求方面，ABS及PS均電子電器為主，占比超 50%，近幾年占比穩(wěn)定，EPS下游泡沫包裝占比后來居上，占比70%。通過對多種指標回歸，我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)新開工面積累積同比與三大下游累積同比具有較強相關性，并且在房地產(chǎn)新開工面積累計同比的拐點通常早于三大下游需求同比拐點3個月左右，考慮2023年2月房地產(chǎn)新開工累積同比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，或?qū)酉聛?5-6月份對于三大下游需求有促進作用。

中國2023-2024年苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能增速情況：三大下游>苯乙烯>純苯，且三大下游中ABS與PS產(chǎn)能增速最為明顯。結合當前利潤，PS及ABS生產(chǎn)利潤或?qū)⑦M一步壓縮至盈虧平衡甚至虧損狀態(tài)。同時伴隨著小型工廠的的關停，產(chǎn)能出清后在2025-2026年，隨著新增投產(chǎn)的放緩而回歸低利潤運行狀態(tài)。EPS行業(yè)產(chǎn)能增速與苯乙烯相對持平，且結合快遞行業(yè)發(fā)展對起需求增速7%-8%的預期，利潤壓縮情況較ABS及PS更為溫和。此前苯乙烯上漲的終結通常是下游利潤壓縮至虧損，未來一年，因為產(chǎn)能的擴張，三大下游的虧損將成為常態(tài)。

投資建議：

短期EB 2304 8000-8500偏弱震蕩，觀望為主。

（文章來源：中信建投期貨）

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