近期云南地區缺電情況成為市場焦點，電解鋁減產傳聞也已傳播良久，周末電解鋁部分企業開始逐步落實停槽，預計當地減產規模在70萬噸上下，后續執行仍需視當地降水等相關情況而定，今日早盤鋁價反彈。
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云南減產將落地運行產能連續兩個月回落
云南是我國第二水電大省，2019年全省以電力為基礎的能源產業超過煙草，成為省第一支柱產業。云南水電裝機量占比超過70%，水利發電量占比80%，而豐水期水力發電占比可達到90%，且超半數電力外送，降水少直接造成電力短缺。
金沙江位于長江上游，是云南主要水資源來源，有烏東德水電站、白鶴灘水電站、溪洛渡水電站和向家壩水電站四座世界級巨型梯級水電站。數據顯示2022年下半年以來，全國高溫和干旱令金沙江下游長江流域各大水電水位普遍低于往年同期，長江三峽入庫水量持續偏低，當前水位同比下降8.4%。
據媒體報道今年以來云南省大部分地區無明顯降水，2月云南省有90%的區域(113個站)出現氣象干旱，大部地區以中等及以上氣象干旱為主。云南大部地區干濕季分明，干季(11月至次年4月)降水僅占全年的15%，極易發生干旱。去年汛期結束以來，云南省氣溫偏高，降水明顯偏少，氣象干旱發展較快。云南省氣候中心預計2月中下旬大部地區氣象干旱可能進一步發展，2023年全省大部分地區降水總量正常偏少。因此在經過各方權衡之后，云南最終決定執行減產，以目前消息來看減產規模在70萬噸附近，月底之前執行到位，基本符合此前普遍預期。云南減產之后國內電解鋁運行產能將下降至4000萬噸以下為近一年以來最低水平。
云南連續三年減產電力問題可能常態化
云南作為國內電解鋁產能主要遷入地區，過去兩年頻繁受到能耗雙控和限電的影響。2021年因能耗雙控和限電要求，云南在5-6月和9-10月分別減產90萬噸和60萬噸。2022年全國高溫缺電問題再現，9-10月云南減產110萬噸。此次減產為過去三年以來的第四次規模化減產。
目前云南省電解鋁建成產能超過550萬噸(包括部分云南宏泰未投產產能)，已投產產能525萬噸，當前運行約410萬噸。
去年云南印發了《云南省綠色鋁產業發展三年行動(2022—2024年)》和《關于支持綠色鋁產業發展的政策措施》，規劃中重點提到了電力問題，提出推動綠色鋁產業布局、能源發展、電網建設協同規劃，加快建設“風光水儲”多能互補基地，完善配套能源基礎設施，加快推進天星、柳井、圭山、耀州等500千伏輸變電工程及網架加強工程等電網配套供電工程建設。每年初省級主管部門組織云南電網公司等對當年度電力供需形勢進行分析預判，確定當年電解鋁行業可用電量，按可運行產能平均后按月預分配到各電解鋁生產企業。在預分配基礎上，滾動優化電解鋁項目用電安排，統籌研判和加強水電發電不確定性和電解鋁項目用電特性的匹配。確需在高峰負荷采取需求側管理措施時，原則上先行壓減技術水平低、能效水平低、污染排放高、產業鏈條短的電解鋁項目用電負荷。對鋁產業鏈度電產值排名靠前或鋁加工發展勢頭良好、項目落地迅速、可以快速投產見效的園區，優先保障園區內電解鋁項目用電。采取合理措施仍然無法解決電解鋁項目電力供需缺口時，對鋁產業鏈度電產值排名末位的園區內的電解鋁項目先行壓減用電負荷，對鋁產業鏈度電產值排名靠后、鋁合金化率不高、鋁加工項目落地不足的園區內的電解鋁項目，采取一段時期內相對均衡降低用電負荷的方式輪停，切實增加可調節電力規模。從政府規劃內容可以看出，未來三年依然存在水電不足壓減用電負荷的可能性。
近兩年涉及四川云南投產電量最大的金沙江流域烏東德和白鶴灘水電站新增電量基本外送江浙廣東一帶，四川云南留存量很低，水電增量預期非常有限。其他電力占比相對較低，關注計劃規模較大的光伏發電能否落地。十四五期間，魏橋仍有超過300萬噸產能計劃向云南轉移，云鋁等企業亦有擴建項目待投，僅電解鋁行業增加用電就超過了400億千瓦時，再加上硅等行業用量，電力需求大增，云南缺電有可能成為常態化現象，嚴重限制后續產能的順利落地。。
鋁市供減需增關注旺季做多機會
春節之后滬鋁震蕩回落，一方面來自美聯儲加息預期升溫的宏觀影響，另一方面來自鋁產業層面季節性超預期累庫的兌現以及成本下移的帶動。
今年春節前后由于鋁供應基數偏高，消費又受到疫情放開的影響，供需錯配令累庫時間提前，累庫速度很快，鋁錠社會庫存從12月中旬不足50萬噸的極低水平快速攀升至120萬噸以上。不過上周起，鋁錠鋁棒累庫速度降至近年偏低水平，出庫量回升顯著，持續累庫壓力出現緩解，下游開工恢復給消費復蘇帶來積極跡象。成本方面雖然陽極和動力煤價格仍有回落空間，累庫階段壓縮行業利潤的空頭邏輯持續壓制市場，但隨著云南規?；瘻p產的開啟，通過打壓利潤壓制產能曲線的邏輯將會有所改變。
目前情況來看，減產消息經過較長時間的消化后或難以給鋁價帶來脈沖式上漲，但隨著3月國內運行產能降至近一年來低位，減產效果將在3月逐漸體現，盡管地產領域依然存在一定調整的壓力，但預計旺季仍會存在明顯的供需缺口，滬鋁具備上行可能性，考慮逢回調多單布局。
（文章來源：國投安信期貨）
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