鋼材：供需結構修復，期現高位持穩
觀點與邏輯：
昨日，鋼材期現貨共振上漲，現貨強于期貨，基差小幅走強。螺紋2201合約收于4471元/噸，較昨日收盤價下跌31元/噸，跌幅0.69%。熱卷2201合約收于4605元/噸，較昨收盤價上漲6元/噸，漲幅0.13%，卷螺差小幅走擴。現貨方面，現貨全國大部分地區繼續上漲，漲幅0-60元/噸不等，其中天津等地漲幅最多，現貨報4700元/噸左右。成交方面，昨日全國建材成交16.8萬噸，交投積極性尚可，總體維持較好狀態，但因季節性的存在，再有增量也有較大難度。昨日午后鋼聯建材供需數據顯示，成材產量繼續走低，而成材去庫幅度有所增加，表需環比明顯恢復，雖與前日鋼谷網數據偏差較大，但總體趨勢相同，均指向當前產量低位，需求環比改善，供需結構出現一定修復。
整體來看，根據10月份全國的粗鋼產量測算，四季度如果確保壓產完成，預計12月份產量理論上可以環比回升，但從實際情況來看，10月份的平均產量水平依然低于9月份，預計全年的產量減量將超過預期的壓產任務。但考慮當前即期模擬利潤情況鋼廠存在復產可能。近期央行、銀監會再度表態穩地產，但更多的仍是強調平穩，而非刺激；按揭較前期有緩和，但仍未傳導至工業品消費層面，而從季節性來看，消費旺季逐漸將過，傳導到施工端仍需有較長的路要走，而非一日之功。鋼廠成本也出現明顯松動，在原料端難有大幅反轉的背景下，疊加對未來的消費預期水平，成材仍存在較大壓力。后期重點關注庫存的去化情況以及原料端成本支撐情況。
策略：
單邊：中性觀望
跨期：無
跨品種：無
期現：無
期權：無
關注及風險點：粗鋼壓產、限電及宏觀經濟政策的執行及變化、爐料價格等。
鐵礦石：上漲動能有所減弱，鐵礦反彈空間受限
觀點與邏輯：
昨日，黑色反彈力度稍減，鐵礦石日內呈震蕩走勢，主力合約2201報收611.5元/噸，漲幅1.83%。現貨方面， 25日進口鐵礦港口現貨午后價格窄幅震蕩，全天累計上漲0-10元/濕噸。現青島港PB粉675-680元/濕噸，超特粉435-440元/濕噸。
成交方面， 25日全國主港鐵礦累計成交55.2萬噸，環比下降60.3%；遠期現貨累計成交16萬噸(2筆)，環比下降85.3%。基差方面，PB粉130元/噸附近，超特粉20元/噸附近，整體變化不大。
綜合來看，本周螺紋社庫七周連降，表需、產量轉增，下游需求好轉帶動鋼廠復產，鐵礦需求有所改善；但鐵礦中期供需寬松格局難改，隨著原材料價格反彈，鋼廠成本抬升，鋼廠成本抬升，疊加多地因空氣污染導致限產增多，鐵礦連續反彈之后，短期或有回落風險；
單邊：中性觀望
套利：無
期現：無
期權：無
跨品種：無
關注及風險點：
國家對經濟刺激，以及友好地產政策的出臺，海運費上漲風險等。
雙焦：供需好轉，盤面修復反彈
觀點與邏輯：
焦炭方面：昨日焦炭2201合約收于3044元/噸，漲70個點，漲幅2.35%，部分低庫存鋼廠開啟提前補庫模式，鋼廠需求回升以及中間投機環節陸續進場采購，廠內焦炭庫存開始不同程度回落，整體市場出貨逐步好轉，疊加近期期貨盤面修復反彈，整體看焦炭供需逐步向好，繼續關注投機環節的采購量以及鋼廠采購節奏的變化。
焦煤方面：昨日焦煤2201合約收于2178元/噸，上漲127個點，漲幅為6.19%；需求方面，焦炭出貨轉好，部分焦企開始小幅增產，焦企針對原料煤已開始適當補庫，煤礦價格經前期大跌之后出貨有所好轉。供應方面，昨日汾渭CCI山西低硫指數報2390元/噸，較前一日下跌90元/噸。進口蒙煤方面，11月24日通關502車，蒙煤增量逐漸穩定，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿易商開始挺價觀望，焦煤進入逐步供給寬松狀態，仍具有較大下行壓力。
整體來看，焦煤受國家大力保供政策影響，使得煤炭遠期供需發生根本性逆轉，具有較大下行壓力，焦炭由于鋼廠開工率不斷降低，對焦炭需求逐步減少而下行，但不排除鋼廠短期適度補庫，緩解焦炭下跌。由于焦化企業自身庫存也處于不斷攀升中，后期焦炭現貨依然有較大的下行空間。焦煤焦炭期現價差較大，且期貨近期流動性不足，因此建議觀望為主。
策略：
焦炭方面：中性觀望
焦煤方面：中性觀望
跨品種：無
期現：無
期權：無
關注及風險點：消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產政策落地范圍及落實成程度，宏觀經濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態。
（文章來源：華泰期貨）
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