銅價明年前高后低

“雙碳”背景下，新能源領域需求增量對銅價存在支撐預期，但銅礦增產大邏輯亦不變。預計2022年銅價高點或難以突破2021年，倫銅關注區間7700—9950美元/噸，滬銅關注區間56700—73000元/噸。

2022年美聯儲加息幾成定局，但歷次加息過程中，銅市從未走出單邊下跌行情，不過歐美整體貨幣政策收緊對金屬市場依然形成壓力。國內2022年基建投資或前高后低，房地產市場調控大基調不變。“雙碳”背景下，新能源領域需求增量對銅價存在支撐預期，但銅礦增產大邏輯亦不變，整體上2022年銅價或呈前高后低之勢，但高點難以突破2021年，倫銅關注區間7700—9950美元/噸、滬銅關注區間56700—73000元/噸。需關注的風險因素有：疫情對全球銅礦生產的影響、智利和秘魯礦業稅進展、各國貨幣政策轉向等。

全球銅礦溫和增產

2021年銅價整體延續2020年的上漲態勢，大致可以分為兩個階段：第一階段是年初至5月上旬，銅價整體以上行為主，疫情干擾銅供應端恢復進度，導致供需錯配明顯，倫銅在5月上旬刷新歷史高位10747.5美元/噸，滬銅亦錄得近十五年以來最高78270元/噸；第二個階段是進入5月中旬，為抑制過高的大宗商品價格，國內出臺了各項監管措施，且10月加強了對煤炭價格的管控，而限電、限產、能源雙控政策亦削弱了銅供需端的不平衡。另外，國外新建礦山的投產也緩解了銅市供應緊張的局面，疊加美聯儲收緊貨幣政策預期，銅價承壓，整體處于高位寬幅振蕩格局。

根據全球主要礦企的生產情況，預計2021年全球銅礦產量較2020年將出現3%的增量，主要來自自由港Grasberg地下項目、第一量子CobrePanama擴建項目以及紫金礦業Kamoa-KaKula新建項目。而我國銅精礦產量亦增加明顯，1—10月我國銅精礦(含銅量)產量為148.2萬噸，同比增長7.75%。

2022年擴建及新建礦山仍可能帶來百萬噸的增量，但需關注智利和秘魯礦業稅以及南非疫情對現有銅礦生產的影響，預計2022年全球銅礦產量增速在4%左右。2021年隨著銅精礦加工費的回升以及副產品硫酸價格走高，國內精煉銅產量增幅明顯，但下半年在限電限產、能耗雙控等政策下，銅產量增幅受限，1—10月我國精煉銅產量同比增加8.4%至861.6萬噸。進出口方面，2021年以來，進口銅多數處于虧損狀態，導致今年我國進口銅量出現下降，銅出口量增加。

圖為全球礦山產量走勢

傳統消費增速放緩

2021年隨著國內經濟的持續恢復，作為銅終端消費領域主力的電力、房產投資增速下滑，2021年1—10月國內電網基本建設投資完成額累計同比增速自年初的64.49%降至1.1%，電源基本建設投資完成額累計同比增速降至4.52%。1—11月，全國房地產開發投資同比增長6.0%，房地產開發企業房屋施工面積同比增長6.3%，房屋新開工面積下降9.1%，房屋竣工面積增長16.2%，增速均明顯放緩。

另外，隨著國外復工復產的推進，家電出口逐漸減弱，加上全球芯片供應短缺，國內汽車產量增速亦下滑。不過新能源汽車表現亮眼，1—11月我國新能源汽車累計產量突破300萬輛，同比增長1.7倍，市場滲透率達到12.7%。

從銅業發展協會的數據來看，普通汽車耗銅量大概20kg，而插電混合動力汽車平均每輛車耗銅量為60kg，純電動汽車耗銅量在83kg。“碳中和”概念下，光伏風電等可再生能源發電系統對銅消費的拉動是另一個增長點。

國家銅業協會數據顯示，可再生能源系統中的平均用銅量超過傳統發電系統的8—12倍，其中風力發電機組每兆瓦用銅2.5—6噸，太陽能光伏發電每兆瓦用銅約4噸。據測算，2021年全球新興領域用銅量約為142萬噸，2022年預計增加至203萬噸。

難以突破今年高點

在日益攀高的通脹壓力下，美聯儲2022年加息幾成定局，歐美貨幣政策整體收緊預期對金屬市場依然形成壓力。國內方面，一方面，基建投資或前高后低，明年銅需求面或整體好于今年；另一方面，“雙碳”背景下，新能源領域需求增量對銅價存在支撐預期。

綜上所述，疫情背景下，銅礦供應端不穩定是銅價走勢的另一風險點，但銅礦增產的大邏輯不變。供需博弈下，加上政策層面影響，預計2022年銅價整體呈前高后低之勢，但高點或難以突破2021年，倫銅關注區間7700—9950美元/噸，滬銅關注區間56700—73000元/噸。

（文章來源：期貨日報）

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