觀點概述：
(相關資料圖)
4、5月份純堿價格快速下跌，在下跌過程中行業各個環節持貨意愿大幅降低，部分隱形庫存顯性化，庫存向上游轉移，目前堿廠庫存在50萬噸左右。在純堿價格快速下跌的過程中，純堿供需面也出現了較大的變化，純堿出口超預期，下游玻璃點火增加，燒堿價格相對輕堿沒有明顯優勢，阿拉善項目投產時間比預期的晚，綜合各種因素重新計算供需平衡表，結果顯示9月份之前仍有可能出現供需缺口，或將造成價格較大幅度波動，注意控制風險。
預期9月之前純堿供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趨于寬松，對于遠月仍持看空觀點。根據計算，遠月純堿成本在1300-1400元/噸，具體情況參考煤價走勢。
策略建議：
9-1正套或逢高空遠月合約。
風險提示：
阿拉善項目投產時間推遲，堿廠大幅檢修。
一、純堿成本
純堿未來供需趨于寬松，價格有可能較長時間圍繞成本波動，需要評估未來純堿的成本。由于各地堿廠資源稟賦差距比較大，各地成本也差距很大。純堿廠在建廠的時候一般都有自己鹽場，自產鹽不夠的再外采，而聯堿法廠家基本都是在合成氨產能基礎上建立的，在計算成本的時候需要考慮純堿廠的產能和原料產能，考慮當地煤炭的價格，考慮當地原鹽的價格等因素。比如青海原鹽價格在80元/噸左右，而華東、華中等地區價格在300-400元/噸，最高時漲到500以上，折合純堿成本差距300-400元/噸。純堿成本也可以參考上市公司財報數據。
純堿產能主要集中在華東、華中、西北等地區，西北地區原材料便宜，成本較低。主要計算邊際的華東、華中地區的成本，成本中不包含銷售、折舊等成本，當前市面上計算成本公式差別比較大，我們選用其中一種計算方法，計算結果只做參考。計算結果，氨堿法廠家成本在1600-1700元/噸，聯堿法廠家成本1500元/噸左右。
今年煤炭產量和進口量大增，預估全年供給增加8%以上，需求增長跟隨GDP增長，供需趨于寬松，煤炭庫存處于高位，價格逐步下跌，我們預期煤炭價格將逐步下跌到往年600-700元/噸區間。假設煤價價格再算純堿成本，計算結果，氨堿法廠家成本1300-1400元/噸，聯堿法廠家成本1300元/噸左右。
純堿行業上市公司有山東海化、三友化工、雙環科技、和邦生物、遠興能源、華昌化工、蘇鹽井神，通過上市公司的財報可以查詢到純堿的各項成本（上市公式年報里的成本可能不包含6%-15%不等的進項稅，所以算出來成本相對比較低），統計的成本和市面上計算的成本有一定差異，可以作為一種參考，生產成本中很大一部分和煤有關，成本曲線和煤價相關度非常高。統計的純堿成本中包含原材料成本、能源成本、折舊費用、工資福利，不包含銷售、運輸和其他費用。
數據顯示，從2021年煤炭價格大漲之后，純堿廠家成本大幅提升，參考各類成本分享，也是其中的原材料和能源成本變動最大。如果煤炭價格回歸往年正常價格區間，純堿成本將大幅下降。以山東海化為例，2022年山東海化生產成本1960元/噸，其中原材料和能源成本占比87%，2021年之前生產成本再1000-1300元/噸。遠興能源的天然堿成本長期保持在600-800元/噸。
二、純堿供需平衡表
4、5月份純堿價格快速下跌，在下跌過程中行業各個環節持貨意愿大幅降低，部分隱形庫存顯性化，庫存向上游轉移，目前堿廠庫存在50萬噸左右。在純堿價格快速下跌的過程中，純堿供需面也出現了較大的變化：
1、純堿利潤大幅回落，增加廠家檢修可能性。
2、由于價格快速下跌，純堿出口保持優勢，3、4月份出口量大幅超預期，比預期多出口了十幾萬噸。
3、浮法玻璃和光伏玻璃利潤改善，新產線和復產的點火較多，重堿剛需繼續增長。
4、輕堿快速下跌，燒堿已不具備替代輕堿的優勢，輕堿需求。
5、阿拉善純堿新增產能投產時間也比預期的晚，6月底試產仍需持續關注。
根據這些條件我們重新計算供需平衡，假設阿拉善項目7月出產品，純堿廠家適量檢修，上調出口預期，平衡表推算結果顯示9月之前仍有可能出現供需缺口。可能造成市場較大幅度波動，注意控制風險。
（文章來源：混沌天成期貨）
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