主要結論
鐵礦石近期大幅反彈，持續上行，09合約從5月26日最低665.5漲至800以上，漲幅較大。本次上漲主要是前期負反饋預期下跌后，在情緒有所回暖后反彈進行修復導致的，其仍是由于產業內的結構性矛盾導致，并非需求端真正走強，經過連續反彈后，上方空間已經不大，預計鐵礦石距離頂部已經不遠，操作上應以積極逢高做空為主。
【資料圖】
鐵礦石近期大幅反彈，持續上行，09合約從5月26日最低665.5漲至800以上，漲幅較大。本次上漲主要是前期負反饋預期下跌后，在情緒有所回暖后反彈進行修復導致的，其仍是由于產業內的結構性矛盾導致，并非需求端真正走強，經過連續反彈后，上方空間已經不大，預計鐵礦石距離頂部已經不遠，操作上應以積極逢高做空為主。
3-5月份，隨著三四月份房地產數據走弱，市場心態悲觀，黑色終端需求走弱，鋼材表需出現持續下滑，雖然鐵礦石當時供需偏緊，庫存持續去化，但市場普遍認為，鋼廠在弱勢需求下會如往年一樣進行大規模減產，鐵水產量可能從當前的240萬噸水平低至220萬噸水平，屆時鐵礦石將從緊張轉為過剩，在負反饋預期帶動下，鐵礦石經歷了快速下跌。
相對于期貨的快速下跌，現貨價格則相對堅挺，導致基差從50左右最高擴大到180，期貨價格相對低估，盤面跌破700，已經到達國內礦山的重要成本附近。
在經歷連續下跌后，市場發現鐵水產量并未如預期大幅回落，雖然終端需求弱勢，但是鐵水產量連續幾周都維持在日均240萬噸左右的水平，現貨需求相對較強，庫存也在持續去化，尤其是鋼廠庫存，在其主動去庫的操作下，已經到比較低的位置。
除了鋼廠減產不及預期外，今年的廢鋼供應緊張，是導致鐵水產量遲遲不能回落的重要因素。從去年疫情防控放松開始，市場預期今年廢鋼供應將明顯增加，實際上從庫存端看增加有限不及預期。鋼廠廢鋼庫存同其他品種類似，再次逼近歷史低位，而廢鋼相對鐵水價格更高，鋼廠產能小幅下滑時，通過廢鋼就可做到較好的調控。
除了供需矛盾外，宏觀情緒對行情起到推波助瀾的作用，從5月底開始，經歷連續下跌的大宗商品市場情緒普遍回暖，大多數品種連續反彈，鐵礦石因為自身矛盾較為突出，充當了先鋒品種，反彈較為猛烈。但當前終端需求沒有起色的情況下，仍處于主動庫存階段，盤面難言反轉。
從終端需求看，房地產持續弱勢，雖然去年政策面強力刺激，實際提振效果卻并不理想。銷售端的小幅回暖僅僅集中在一線城市，二三線城市成交持續萎靡。三四月份房地產企業新開工面積在2022年的弱勢數據下，同比繼續下滑接近30%，房地產企業投資額度同比也繼續走弱。從地產高頻數據看，近期也沒有走強的跡象，市場期待中對房地產的繼續刺激政策并未出臺，地產端弱勢持續拖累黑色需求。
除了房地產外，工業端也沒有明顯走強，4月份工業企業利潤累計同比為-20.6%，生產型企業同樣處于主動庫存階段，利潤持續壓縮導致需求萎靡。中國挖掘機銷量今年同比繼續下滑，可能受制于地方政府債務問題，今年的基建新開工不應太過樂觀。
綜合來看，本次鐵礦石的快速拉升除了市場宏觀情緒回暖帶動，更多的是產業內部結構性矛盾，此矛盾完全可以隨著終端需求的繼續回落解決。接下來面臨的是季節性淡季，市場關注的焦點在于本次淡季補庫動作，而從當前終端鋼材的需求強度以及地產的實際情況看，預計市場對金九銀十的旺季期待并不高，補庫動作較弱，鋼廠產能上不會有明顯增加，因此鐵水產量當前仍處于頂部位置。在鐵礦石的預期方面，短期負反饋的預期修復后，市場接下來面臨的仍是負反饋預期。
（文章來源：國信期貨）
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