再融資與股價(jià)掛鉤將產(chǎn)生多贏格局

針對(duì)近期資本市場的狀況，以及眾多業(yè)內(nèi)人士的建議和呼吁，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人日前接受媒體采訪，并對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了回應(yīng)。在談及“提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者”時(shí)，監(jiān)管部門指出，要突出扶優(yōu)限劣，研究對(duì)于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當(dāng)限制其融資活動(dòng)，要求其提出改善市值的方案。個(gè)人以為，對(duì)于破發(fā)與破凈股而言，股價(jià)與再融資掛鉤將產(chǎn)生多贏的格局。

(資料圖片僅供參考)

目前的滬深股市存在眾多的破發(fā)股票與破凈股票。以破凈股票為例。截至8月21日，破凈股票達(dá)359只。相對(duì)于滬深市場掛牌的5000余家上市公司而言，所占比例其實(shí)并不低。眾多上市公司股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，顯然，這并不是正常的“常態(tài)”。

破發(fā)股票與破凈股票大量存在，并非沒有原因。比如，股票破發(fā)的背后，或與上市公司當(dāng)初高價(jià)發(fā)行有關(guān)，或與其業(yè)績不佳有關(guān)，或與其前景不被看好，成長潛力不足有關(guān)。破凈股票方面，從行業(yè)分布情況看，主要集中于銀行、地產(chǎn)、建筑、鋼鐵、交通等傳統(tǒng)行業(yè)中。近些年來，特別是科創(chuàng)板設(shè)立以來，高科技、高新技術(shù)、創(chuàng)新類上市公司受到資金的追捧，傳統(tǒng)行業(yè)由于缺乏概念與題材的支撐，往往會(huì)遭遇市場的用“腳”投票。股價(jià)持續(xù)下跌背景下，最終導(dǎo)致了破凈情形的發(fā)生。

當(dāng)然，破凈股大量出現(xiàn)，也與市場行情持續(xù)低迷有關(guān)。近幾年來的市場，雖然不乏局部行情或板塊行情，但從整個(gè)市場的角度看，市場交投不活躍，三大股指欲振乏力卻是最鮮明的特征。毫無疑問，如此大環(huán)境下，對(duì)于上市公司股票的影響是不言而喻的。A股是一個(gè)資金推動(dòng)型的市場，資金流動(dòng)對(duì)于個(gè)股、股指表現(xiàn)往往能產(chǎn)生決定性的作用。

資本市場具有融資功能，但好鋼也要用在刀刃上，否則會(huì)導(dǎo)致其優(yōu)化市場資源配置功能遭到扭曲。事實(shí)上，對(duì)于破發(fā)股票與破凈股票無節(jié)制的再融資行為，市場上早就出現(xiàn)了質(zhì)疑之聲。特別是，某些股價(jià)出現(xiàn)破發(fā)或破凈的上市公司，不重視市值管理，不重視投資者利益保護(hù)，反而頻頻把手伸向市場要錢，本身就值得商榷。更何況，破凈股票中，像銀行股的再融資金額巨大，對(duì)其股價(jià)往往有一定的“殺傷力”。

個(gè)人以為，對(duì)于破發(fā)股票與破凈股票再融資進(jìn)行適當(dāng)限制，意義將是積極的。一方面，將倒逼相關(guān)上市公司重視市值管理。對(duì)于上市公司而言，市值管理是其日常經(jīng)營管理活動(dòng)中非常重要的一環(huán)。市值管理不僅關(guān)系到上市公司自身的形象，也關(guān)系到投資者的切身利益，但市場上總有某些上市公司，對(duì)于市值管理采取漠視的態(tài)度，這一局面有必要改變。對(duì)于破發(fā)與破凈股票而言，則更是如此。

另一方面，股價(jià)與再融資掛鉤，將倒逼新股發(fā)行時(shí)定價(jià)更加合理。股價(jià)出現(xiàn)破發(fā)的原因雖然很多，但當(dāng)初發(fā)行價(jià)格高企則是重要因素。新股發(fā)行時(shí)，如果因發(fā)行價(jià)格過高而破發(fā)，并最終自斷融資渠道，對(duì)上市公司而言，顯然是不利的。

此外，破發(fā)、破凈股票再融資與股價(jià)掛鉤，將倒逼上市公司提升治理水平與業(yè)績水平，進(jìn)一步提升上市公司的投資價(jià)值。支撐股價(jià)的基礎(chǔ)是業(yè)績與成長性，這需要通過完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司質(zhì)量等方面來實(shí)現(xiàn)。這些方面提升了，其投資價(jià)值自然會(huì)得到提升。栽下梧桐樹后，不愁沒有鳳凰來。道理就這么簡單。

作者/曹中銘

編輯/岳彩周

校對(duì)/賈寧

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