觀點：油脂油料：況逢多事之秋

(資料圖)

摘要

近期油脂油料市場價格出現(xiàn)回調(diào)，宏觀方面對價格的影響與前期相比有所弱化，而油脂方面印尼棕櫚油的出口放開但是船運問題導(dǎo)致物流不暢，之前市場預(yù)測的大量放庫存并沒有順利出現(xiàn)。

首先從美豆舊作方面來看，美豆舊作需求端可調(diào)整幅度小。一是出口方面近期表現(xiàn)不如預(yù)期，之前USDA給出的21.7億蒲式耳的預(yù)估不排除出現(xiàn)小幅度下調(diào)的可能。二是壓榨利潤與前期相比有一定的回落，整體來看舊作壓榨數(shù)據(jù)可調(diào)整的空間也不大。巴西大豆今年整體賣貨進(jìn)度偏慢，近期雷亞爾匯率升值之后賣貨積極性也會出現(xiàn)一定的弱化，今年整體的南美賣壓體現(xiàn)并不明顯。

其次從美豆新作方面來看，今年新作整體的進(jìn)度比去年略慢。當(dāng)前優(yōu)良率59%(Good49%，excellent10%)優(yōu)良率還比較穩(wěn)定，優(yōu)良率存在繼續(xù)下調(diào)的可能，但優(yōu)良率與單產(chǎn)并不存在絕對的關(guān)聯(lián)度。51.5蒲式耳/英畝的趨勢單產(chǎn)可能達(dá)不到，但下調(diào)幅度預(yù)計不會太大。從天氣預(yù)報的情況來看，之前市場預(yù)估8月份上半月偏干偏熱，下半月之后會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而8月上旬實際的天氣表現(xiàn)也比預(yù)期更好。從后期來看，14號之后美豆主產(chǎn)區(qū)有望出現(xiàn)降水，下半月天氣仍將出現(xiàn)改善。目前看不到美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重天氣問題的可能。因此，新作單產(chǎn)我們認(rèn)為可能會小幅度下調(diào)。整體看新作平衡表預(yù)計還是比較緊張，630的面積報告存在低估的可能。9月份之前還是會有天氣市存在，但是市場信心明顯不足。

第三從國內(nèi)豆粕方面來看，國內(nèi)大豆豆粕的供需拐點可能會出現(xiàn)在9月初。國內(nèi)榨利會修復(fù)但還是比較差，開機不積極的情況在逐漸改善。下游消費表現(xiàn)有好轉(zhuǎn)但仍需要時間。豆粕現(xiàn)貨價格有支撐，下游比較認(rèn)可。相對來講國內(nèi)預(yù)計強于外盤，看好豆粕基差保持堅挺。

第四從國際油脂方面來看，印尼調(diào)整政策加速出貨，但因為物流問題出貨不暢，庫存仍然很大。關(guān)稅從288美元/噸降到52美元/噸(872美元/噸的參考價計算)，LEVY已經(jīng)減除。船運問題沒有完成解決，這就造成近期的貨源仍然有些緊張。

第五從國內(nèi)油脂方面來看，近月棕油供應(yīng)上升之后，由于豆棕價差高企，棕油出現(xiàn)明顯的替代消費，因此庫存仍保持在20萬噸出頭的較低水平。因此棕油基差近期表現(xiàn)也比較堅挺，單邊走勢也出現(xiàn)了一定的反彈。豆油方面，大豆到港后期可能下降，對應(yīng)的豆油供應(yīng)不多，需要等待榨利修復(fù)之后開機意愿將有所好轉(zhuǎn)。

總的來看，大豆豆粕方面，8月份天氣炒作還會有一些影響，還需要關(guān)注宏觀以及地緣方面的影響，內(nèi)盤走勢預(yù)計強于外盤，美豆新作收獲之后，全球大豆的緊平衡狀態(tài)預(yù)計將出現(xiàn)緩解。油脂方面，關(guān)注印尼短期內(nèi)的船運問題能否得到解決，后邊大庫存的消化還需要很長的時間，而且產(chǎn)地棕櫚油的產(chǎn)量也將出現(xiàn)恢復(fù)，因此油脂基本面預(yù)計是一個先緊后松的格局。從盤面來看，美豆8月份預(yù)計還能在高位運行一段時間，后期逐漸向弱勢轉(zhuǎn)變；國內(nèi)豆粕相對更堅挺。短期國內(nèi)消費替代以及庫存低位帶來反彈，但后期預(yù)計仍偏弱。

（文章來源：中糧期貨）

關(guān)鍵詞： 油脂油料 多事之秋