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今年開(kāi)年以來(lái)，橡膠全球供應(yīng)處于趨勢(shì)性供應(yīng)縮減周期，國(guó)內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)全部停割，但膠價(jià)一路下挫，原料膠水以及現(xiàn)貨價(jià)格接近成本線(xiàn)。近期由于外圍宏觀因素影響市場(chǎng)氛圍偏空，商品市場(chǎng)整體飄綠，橡膠大幅跟跌至11000元附近尋求支撐。本周延續(xù)低位震蕩，轉(zhuǎn)入止跌企穩(wěn)。截止今日午后收盤(pán)，RU05收11720元/噸，漲跌幅0%，周度漲幅0.56%。當(dāng)前膠價(jià)已經(jīng)運(yùn)行至區(qū)間震蕩的下沿，估值低位，且從技術(shù)角度來(lái)看，日線(xiàn)MACD收斂跡象顯現(xiàn)。目前膠價(jià)大幅度反彈的難度在于一方面宏觀方面對(duì)膠價(jià)的壓制較為明顯，后續(xù)加息以及歐美銀危機(jī)或進(jìn)一步影響膠價(jià)上行，另一方面基本面供需偏弱無(wú)明顯利好驅(qū)動(dòng)。
目前橡膠全球供應(yīng)仍然處在縮量周期。海外越南處于停割期，泰國(guó)處于季節(jié)性減產(chǎn)季，且原料價(jià)格低割膠積極性偏弱。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)暫未開(kāi)割，海南地區(qū)目前物候情況正常，云南地區(qū)有白粉病擾動(dòng)或推遲開(kāi)割時(shí)間。進(jìn)口方面，1月份橡膠進(jìn)口量環(huán)比大幅度減少，2月份有所回暖。庫(kù)存方面，近期橡膠社會(huì)庫(kù)存同比去年整體偏高，截止3月19日，社會(huì)庫(kù)存130.4萬(wàn)噸，環(huán)比增幅0.37%。保稅區(qū)加貿(mào)易量庫(kù)存61.35萬(wàn)噸，增幅3.13%，入庫(kù)量季節(jié)性顯著偏高，去庫(kù)緩慢。
需求方面，從輪胎廠(chǎng)的開(kāi)工負(fù)荷來(lái)看，下游輪胎工廠(chǎng)目前開(kāi)工率已經(jīng)恢復(fù)至季節(jié)性正常偏高水平。根據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周本周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.21%，環(huán)比-0.02%，同比+14.14%。本周中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.29%，環(huán)比-0.56%，同比+11.44%。從訂單情況來(lái)看整體尚可，半鋼要好于全鋼，且目前輪胎廠(chǎng)成品庫(kù)存較低，出貨狀況良好。然而企業(yè)對(duì)于未來(lái)需求以及終端消費(fèi)預(yù)期偏謹(jǐn)慎，輪胎廠(chǎng)原料庫(kù)存偏低但多數(shù)工廠(chǎng)以隨采為主，補(bǔ)庫(kù)的數(shù)量十分有限，預(yù)計(jì)大約一到兩周的庫(kù)存。
總結(jié)來(lái)看，近期宏觀相對(duì)有所緩和，膠水原料以及現(xiàn)貨價(jià)接近成本線(xiàn)，下方空間已經(jīng)很窄。疊加從技術(shù)指標(biāo)上來(lái)看膠價(jià)暫時(shí)性止跌企穩(wěn)且存在逢低短多的機(jī)會(huì)。但考慮到宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不確定性以及下游輪胎需求尚在修復(fù)進(jìn)程中，且暫無(wú)明顯利好驅(qū)動(dòng)，建議輕倉(cāng)持有多單RU，后期逢機(jī)加倉(cāng)。從長(zhǎng)周期來(lái)看，橡膠目前估值歷史低位，屬于極具潛力的做多品種，只是欠缺一個(gè)強(qiáng)有力的上行契機(jī)。在等待機(jī)會(huì)到來(lái)之前仍然以偏空調(diào)整為主。
圖1 全鋼胎和半鋼胎開(kāi)工率
數(shù)據(jù)來(lái)源：紅期、國(guó)海良時(shí)期貨研究
（文章來(lái)源：國(guó)海良時(shí)期貨）
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