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        鋁:難以突破窄區間上沿

        時間:2023-08-17 10:28:58       來源:中糧期貨

        全景掃描

        7月12日至8月13日期間,滬鋁運行區間[18080,18698],累計上漲1.58%,同期倫鋁下跌0.3%。


        (資料圖片)

        重點變化

        供應:預計8月內外供應同時增加,鋁價向下有壓力;但氧化鋁庫存低位支撐成本,預計冶煉利潤下降。

        需求:預期需求開始轉向,但目前實際需求依然低于歷史同期,預期與現實博弈,等待時間的驗證。

        偏差視點

        核心邏輯從供應轉向庫存,并等待時間驗證宏觀和需求的預期。由于冶煉廠庫被動累計,實際需求大概率不及預期,預計價格運行區間在[18000,19000]。

        第一部分

        市場回顧

        宏觀和旺季預期驅動,滬鋁價格從7月初穩步漲至18500元/噸上方,而后維穩;8月11日滬鋁跟隨宏觀預期降溫而下跌。

        7月12日至8月13日期間,滬鋁運行區間[18080,18698],累計上漲1.58%,同期倫鋁下跌0.3%。

        主要的影響因素有三點:

        一是政策預期帶動情緒恢復,宏觀因子帶動鋁價上漲;(√符合預期)

        二是貿易成交清淡,庫存被動積壓在上游廠庫;(X不符合預期)

        三是西南地區水電已經恢復歷史同期水平,供應同步恢復。(√符合預期)

        第二部分

        全景掃描

        01

        供給:

        供應增加持續

        成本支撐較強

        電解鋁:西南地區水電已經恢復歷史同期水平,供應同步恢復。

        氧化鋁:氧化鋁庫存再創歷史新低,預計短期氧化鋁價格繼續抬升。

        利潤:電解鋁利潤將延續回落趨勢。

        進出口:內外價差扭轉,進口盈利窗口打開,進口鋁錠正在通關,增加國內供應。

        綜上,預計8月內外供應同時增加,鋁價向下有壓力;但氧化鋁庫存低位支撐成本,預計冶煉利潤下降。

        02

        需求:

        預期轉向

        實際差于歷史同期

        建筑結構(33%):政策和旺季預期利好,型材開工率有所回升,但依然低于歷史同期水平。

        汽車(22%):7月,汽車產量開始有所回落,其中新能源汽車產量持平。預計8月汽車產量持平。

        光伏(5%):政治局會議后,宏觀預期利好集中式光伏項目,進而利好光伏用鋁量繼續提升。

        出口(11%):由于進出口比值變化,預計后續出口難有提振,鋁材出口量同環比均將出現明顯下降。

        綜上,預期需求開始轉向,但目前實際需求依然低于歷史同期,預期與現實博弈,等待時間的驗證

        第三部分

        核心因素分析與跟蹤

        01

        核心因素:

        8月轉向寬松

        關注庫存變化節奏

        供應增加:云南復產帶動7-8月份日均產量提升。

        需求偏弱:地產預期修復、汽車有起色、光伏穩增,對價格利空擾動降低。

        庫存低位:電解鋁庫存社會庫存依然維持低位,重點關注冶煉廠庫庫存。如果廠庫庫存繼續積壓,將有效的提振現貨升水并利好冶煉利潤,如廠庫庫存轉移至社庫,帶動社庫提升,將大幅施壓鋁價。

        平衡表緊平衡→寬松8月,供需從緊平衡轉向寬松,供需將出現敞口,但是否能傳導至價格,需要關注廠庫和社庫的變化節奏。

        02

        預期偏差:

        短期 [19000,18000]

        震蕩偏弱

        主要邏輯有兩點:

        一是,供應恢復至高位,而旺季需求仍待驗證;

        二是,廠庫庫存將成為擾動價格的核心。

        短期:核心邏輯從供應轉向庫存,并等待時間驗證宏觀和需求的預期。由于冶煉廠庫被動累計,實際需求大概率不及預期,預計價格運行區間在[18000,19000]。

        中期:鋁價依然難以突破[17000,19000]的震蕩區間,需求限制區間上限,供應限制區間下限,成本支撐較強,冶煉利潤高位震蕩。

        03

        風險因素

        1.宏觀政策及情緒;2.全產業鏈庫存變化。

        (文章來源:中糧期貨)

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