本周鄭糖主力依然圍繞5500元/噸上下小幅震蕩，持續偏空的產銷數據、預計將大量到港加工糖以及全球供應預計走向寬松的預期，成為在旺季做空鄭糖的主要依據，但目前已經跌至市場普遍認知的5500元/噸成本線，前期的多頭又拒絕離場，此外糖市整體缺乏新的驅動，多空勢力繼持續僵持；國際食糖市場呈現出“強現實和弱預期”的基本面，原糖也已經走出與之匹配的“近強遠弱”的月間結構。
關注焦點：
1、 國際市場的“近強遠弱”：歐洲減產帶來的需求驅動、巴西政府大幅下調食糖產量引發的擔憂情緒VS全球供應過剩的預期再次深化；
【資料圖】
2、 巴西再次下調汽油價格，含水乙醇進一步下行，但是短期卻并非有效指標；
3、 8月產銷數據能驅動救鄭糖一把？
近強：歐洲減產帶來的需求驅動、巴西政府大幅下調食糖產量
由于白糖現貨供應緊張，歐洲各地區的白糖價格持續上漲，Platts Analytics 預測，2022/23 歐盟和英國的糖產量為 1636 萬噸，較上一個榨季的1765 萬噸減少 130 萬噸，主要原因在于種植面積預計減少3.7%以及不利于甘蔗生長的天氣條件。
7月英國、法國和德國均出現了極端干旱對甜菜生長造成了不利影響，盡管8月下半月降雨量恢復，同時9月北歐的降雨量預計進一步好轉有利于甜菜的恢復，但是制糖是能源密集型行業之一，部分糖廠基于對第四季度天然氣等生產成本或上漲的擔憂等宣布提前開工，因此留給甜菜恢復的時間預計有限。其中有代表性的例子為法國兩家最大的糖生產商 Tereos 和 Cristal Union，他們表示由于擔心俄羅斯對歐洲實行天然氣斷供，在今年冬天政府可能實施能源限制之前開工，比往年提前一周。
此外巴西政府機構Conab大幅下調的22/23年度食糖產量的預估，預計產量將降至2011年以來新低，數據大幅超過市場預期，盡管其真實性和合理性還待考證(不排除巴西有意下調產量利于本國出口)，但階段性的帶來一定擔憂的情緒。
減產的擔憂讓歐洲的買盤一直較為活躍，即使運費已經回調原白價差仍處于歷史高位。
干散貨指數持續下行的過程中，意味著精煉糖的成本下降，也意味著原白價差需要給到精煉糖廠的利潤條件應該隨之下降，但歐洲現貨偏緊的局面以及對未來減產的擔憂一直驅動當地白糖價格暴漲，截至9月2日原白價差走擴至170美金/噸，而目前的成本線預計在90-100美金/噸，附近意味著目前精煉糖廠利潤空間極大，刺激精煉糖廠對于原糖的購買意愿，也導致原糖階段性的下跌空間有限。
但是對于需求的驅動我們依然維持《倫白糖帶來的需求驅動，是陷阱還是機會？》中的觀點，“對減產的擔憂引發的需求能給原糖帶來支撐，但很難支撐原糖持續上行，漲幅常常受到心理價位的牽制，上漲后價格的拐點發生在原糖價格在19-19.5美分/磅附近，但是原白價差仍然能給精煉糖廠加工利潤的時間節點，即單純用原白價差走擴、精煉糖廠高利潤做多原糖將面臨回調風險”。
遠弱：全球供應走向寬松進一步深化，過剩的幅度進一步上調
周三，國際糖業組織(ISO)預測由于三大主產國產量大幅增加，預計2022/23年產季全球食糖過剩，供應過剩量達到 560 萬噸，高于5月預計的過剩277萬噸，而上一年度為短缺 130 萬噸，供應走向寬松的預期再次被深化。
預計2022/23年度的全球產量預計將達到創紀錄的1.819億噸，比上一季度增長4.5% ，這一增長在一定程度上是由于巴西的產量預計將從當前季節的3310萬噸增加到3850萬噸。泰國蔗糖產量預計將增至1,200萬噸，高于前一季的1,010萬噸，原因是作物繼續從兩年的干旱中恢復。全球消費量預計僅增長0.5% ，達1.763億噸。
綜上，歐洲需求帶來的提振預計將給原糖帶來階段性的提振作用，但由于全球供應走向寬松，2210之后新季的合約整體呈現Back結構，預計在沒有新的話題驅動下，短期原糖或圍繞17-18美分/磅震蕩。
而底部的支撐我們在《【糖史演義】重新思考原糖價格的錨定》中提到，由于含水乙醇價格已經低于制糖成本線，疊加旺盛的需求對于原糖的支撐，14-15美分/磅的含水乙醇價格暫時失去參考性，這一點也能從本周巴西再度下調汽油價格上得到體現，巴西國家石油公司將汽油價格再次下調7%，乙醇價格進一步回落，含水乙醇折糖價格已經跌下14美分/磅，但從盤面上能看出對于原糖的影響變得極為有限，下方更有效的支撐可以參考制糖成本線17美分/磅。
8月產銷數據能否驅動鄭糖一把？
在鄭糖跌至5500元/噸以后，盤面多空開始僵持，一方面是的確偏空的產銷數據，截至7月國內減產約120萬噸，但是累計銷量也減少約110萬噸，數量上基本相抵，旺季的嚴重不旺給鄭糖的壓力較為明顯，另一方面預計后期加工糖將大量到港以及偏悲觀的宏觀環境，成為本輪做空鄭糖的核心；但目前已經跌至市場普遍認知的5500元/噸成本線，前期的多頭又拒絕離場，多空勢力繼持續僵持。
后市，國內市場將公布8月的產銷數據，但在現貨市場成交依舊偏淡的背景下，或依然難以看到能夠驅動鄭糖上行的產銷數據，再配合8月預計偏高的進口糖數量，不排除資金進一步打擊鄭糖，多頭被迫離場鄭糖跌破制糖成本線，但僵持結束之后或是多空勢力重新洗牌的時候，市場再等待新的數據指引。
（文章來源：中信建投期貨）
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