周五，國內能化板塊全線上漲，其中，PTA和短纖漲幅較大，截至收盤，PTA主力合約漲逾3%，短纖主力合約漲幅近3%。分析人士認為，宏觀因素利好是近期能化品價格上漲的主要原因。
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信達期貨能化研究員姚學雯介紹說，近期能化板塊一反之前的頹勢，逐步走出盤面的底部區域，甚至部分品種在本周開啟加速上漲模式，其中板塊內部走勢存在一定分化現象，建材類及煤化工品種于2022年11月初就開啟企穩反彈模式，而油、油品及油化工則于2022年12月份才結束下跌，并逐步回暖。
“臨近春節，一般為下游工廠的傳統淡季，需求會有走弱趨勢，這種負反饋會一定程度上壓制能化品價格走勢。目前，下游工廠的表現基本符合預期，上周開始就慢慢進入放假階段。”姚學雯表示，在需求不斷走弱之時，能化品還能維持強勢上漲趨勢，這背后的主要推手大概率不在于基本面現實端，而更多落于預期端。
“能化板塊上漲的驅動因素是宏觀利好。”姚學雯分析說，一方面，美聯儲加息節奏趨緩，同時，最新數據顯示，美國通脹壓力階段性有所減弱，市場交易的主邏輯暫脫離經濟衰退，因此，整個大宗商品受到的壓制力量減弱，以原油為代表的能源品下滑速率放緩并逐步企穩；另一方面，國內利好政策自去年11月便多方位、多角度密集出臺，如防疫優化、地產托底以及刺激消費等，提振了市場對于明年經濟轉好的預期，進而使能化品需求端改善的預期增強。
“自宏觀角度出發，傳導至成本和需求兩端，進而驅使能化板塊近期不斷上漲的行情。”姚學雯表示。
新湖期貨能化研發總監施瀟涵表示，受宏觀因素影響，本周原油低位反彈，加上市場對節后需求復蘇較為樂觀，因此，盡管現實端并不理想，本周化工品仍以上漲為主。“2022年能化的交易邏輯主要有兩個：一是成本端原油高位大幅波動，二是需求端表現糟糕。2023年，預計原油對化工品的影響將減弱，需求端預期的變化將對價格產生重大影響。”
在施瀟涵看來，2022年年底，國內疫情防控措施優化調整，國家出臺多項擴大內需刺激政策，市場普遍認為，在經歷了第一波疫情沖擊后，春節之后，國內需求將快速復蘇，市場看漲熱情高漲。
姚學雯表示，今年的需求兌現將決定盤面的下一步方向，在政策帶動下，階段性需求會有所改善，中短期能化品上方或還有一定空間。但長期來看，逆周期調節手段發揮作用有限，且全球經濟衰退邏輯暫未交易完，未來能化品價格重心仍有下移可能性。
“下周是春節前最后一個交易周，為防止長假期間國際原油價格大幅波動，能化交易者將以減倉為主，行情可能出現較大波動。”施瀟涵提醒稱，春節之后，能化板塊漲勢是否持續，需要看假期內原油的行情，但更重要的因素則是化工需求是否出現大幅好轉。
后市如何運行？
具體到各品種，施瀟涵認為，本周原油價格上漲的主要原因有幾個方面：一是預期中國需求將有所增加；二是美國去年12月CPI回到“6時代”，降息預期增加；三是北海最大的油田Johan Sverdrup油田因停電而部分停產；四是法國罷工引發成品油擔憂。
“原油基本面仍然存在隱憂，限制其上漲空間。”施瀟涵分析說，從供應端看，OPEC+主要產油大國減產、近期俄羅斯出口下滑對原油有一定支撐，不過OPEC+未滿足配額的國家有一定增產空間，導致支撐力度小幅下降。然而，2月俄羅斯成品油受制裁后，或將倒逼煉廠開工下降，俄羅斯產量仍有下降空間。從需求端看，近期相對承壓，一方面，北半球寒潮過后，氣溫轉暖，取暖、發電需求走弱，且隨著天然氣價格的下跌，冬季油氣替代邏輯進一步減弱(主要是歐洲)；另一方面，中國需求受疫情影響而相對偏弱，且短期仍有擔憂。
對于后市，施瀟涵表示，OPEC+財政盈虧平衡以及美國收儲SPR將支撐原油底部，短期受需求壓制，偏振蕩走勢，未來隨著俄羅斯供應的下降以及國內需求的實質改善，油價有望走強。
燃料油方面，施瀟涵分析說，近期原油上漲，成品油大漲，帶動成品油裂解價差反彈。低硫燃料油是成品油的一種，其生產原料的去向會影響低硫燃料油產量，即汽柴利潤將影響VGO、中質組分等原材料的投入方向，近期隨著汽柴油的反彈，汽油與低硫燃料油價差從負轉正，價差走強至中高位，柴油與低硫燃料油價差整體維持高位，汽柴油對低硫燃料油支撐明顯。此外，低硫燃料油自身裂解價差處于低位，在原油、成品油上漲的助推下，低硫燃料油價格大幅上漲。
“低硫燃料油單邊走勢主要跟隨原油，成品油以及天然氣價格對其估值造成動態干擾。”施瀟涵表示，高硫燃料油單邊主要跟隨原油上漲，不過因成品油與副產品矛盾、俄羅斯燃料油轉移至亞洲、庫存偏高等因素，當前基本面相對偏弱，裂解價差已處于較低范圍，自身驅動亦相對不足。
光大期貨能源化工分析師杜冰沁表示，高、低硫燃料油供需整體呈現偏弱狀態，預計未來幾個月，從俄羅斯流向亞洲市場的高硫燃料油還會增加，供應過剩將持續影響亞洲高硫燃料油市場情緒。同時，預計未來幾周將有大量低硫船貨進入新加坡市場，低硫燃料油市場的潛在供應壓力也不可忽視，而目前航運市場表現不佳，疊加本月將迎來傳統春節假期，下游船燃需求低迷。
“低硫燃料油單邊預計主要跟隨原油，但弱于原油，即裂解價差未來承壓。”施瀟涵說，供應端，一方面，隨著新增大煉化的投產，低硫燃料油供應將增加，例如科威特Al Zour煉廠，一季度預計全面投產，低硫燃料油產能預計22.5萬桶/日；另一方面，國內第一批低硫燃料油出口配額共計800萬噸，較2022年第一批低硫燃料油出口配額增加150萬噸，盡管低硫燃料油生產利潤難回高位，但因政策支持以及新煉化裝置投產，國內低硫燃料油產量預計維持高位。需求端，在經歷集裝箱、干散貨因供應鏈中斷導致的高景氣度后，海運費大幅下降，若全球經濟放緩或衰退，海運市場整體難言樂觀，且主要影響對象為低硫燃料油。因此，未來低硫燃料油供需預計轉弱，估值承壓，后市主要關注成品油、天然氣對其動態擾動，經濟是否軟著陸以及新增一體化裝置的投產情況。
高硫燃料油方面，施瀟涵認為，隨著中東大國減產、美國SPR釋放結束且有收儲(盡管推遲)，酸油過剩局面將緩和，且未來俄羅斯出口有下降預期；需求端，煉廠投料以及脫硫裝置存經濟性，煉廠以及海運需求預計有支撐；中長期來看，隨著供應端下降，裂解價差有上漲空間。
杜冰沁表示，來自西方的套利貨物流入量預計將在1月穩中上升，這將使得亞洲低硫燃料油市場保持充足的供應，而由于俄羅斯高硫燃料油貨物持續流入亞洲地區，高硫燃料油市場也繼續承壓。盡管本周FU倉單壓力較前期繼續減弱，但短期內缺乏向上的明顯驅動，預計高、低硫燃料油絕對價格或跟隨原油區間振蕩為主。
PTA方面，施瀟涵表示，一方面，成本端原油上漲；另一方面，市場對節后需求持樂觀態度，商品市場情緒偏好。從產業鏈供需的角度看，近期變化不大，PTA供應邊際上有所回升，聚酯整體開工仍在小幅下滑，處于累庫期，現實供需偏弱。
“目前PTA基本面呈現出供需雙弱格局。”姚學雯表示，供應端，上游檢修較為集中，整體開工水平處于同期偏低位置，但本周相比上周有所提升，最新開工在66.6%。終端需求，聚酯開工正處季節性下滑階段，最新數據為67.5%，節前補庫意愿整體不強。
在姚學雯看來，PTA自身矛盾暫時并不激烈，后市主要看成本端原油走勢和未來需求兌現力度。從趨勢上來看，原油供需處在逐步轉向寬松的階段，且經濟衰退預期仍存，成本端的支撐中長期會不斷走弱。需求則要看春節后下游的實際表現，就目前政策力度來看，更傾向于春季旺季需求表現會有一定提振。兩相結合來看，PTA 2305合約或還有一定向上空間，但旺季過后，價格存在較大承壓下行的可能性。
短纖方面，施瀟涵分析稱，近期供給端逐步下滑，企業節前停車較多，下游紗廠基本已經放假，整體供需雙弱。不過，下游近期在進行節前補庫，1月上旬滌絲產銷放量，近兩日短纖產銷放量，因此產業鏈庫存流轉較為順暢，現貨買盤偏強，下周預計結束補庫。整體來看，PTA和短纖處于偏弱現實和偏強預期中，上漲更多是預期驅動。
“后市來看，春節前后，PTA和短纖預計保持振蕩偏強格局，目前了解到終端節后訂單仍然不多，因此節后需求成色仍有待驗證。”施瀟涵說。
瀝青方面，杜冰沁介紹說，供應端偏緊，近期煉廠整體開工持續下調，部分地區資源供應偏緊為主，疊加部分地區終端需求有趕工情況，帶動煉廠庫存減少。需求端，北方地區終端已基本停工，上周部分煉廠釋放冬儲價格，貿易商低價拿貨，華東等地區依然存在部分終端剛需趕工項目。
“下周我國將迎來大規模的寒潮，疊加春節假期來臨，南方下游趕工需求多提前結束，煉廠庫存或有所回升。供應端，預計1月國內瀝青總計劃排產量接近200萬噸，環比和同比均大幅下降，產能利用率也將進一步下滑。”杜冰沁說，預計1月瀝青盤面和現貨價格或逐漸走弱后暫穩運行為主。
昨日，聚丙烯漲幅超過2%。姚學雯說，聚丙烯基本面呈現供需偏弱特征。上游檢修量處于同期偏高位置，存量供應壓力并不大，但未來2305合約上的增量供應壓力巨大，合計約380萬噸的待投量。而需求表現亦符合季節性表現，工廠放假比例增大，綜合開工在43%。庫存流轉受阻，總樣本庫存為70.72萬噸，高于往年同期水平。
“聚丙烯供應端的核心矛盾點在于巨大的增量壓力，這會使得市場很難對這個品種產生足夠的上漲信心，更愿意將其作為空配品種，且政策對于聚丙烯下游的直接提振作用或相對有限，需求即便走強，也難以消化未來如此巨大的投產增量。此外，聚丙烯的庫存壓力也不小，因此在2305合約上，PP振蕩走強后下跌概率較大。”姚學雯說。
（文章來源：期貨日報）
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