目前美債收益率已經對超預期通脹有所定價，美國單項經濟與就業數據對美聯儲加息預期影響較大，后續美元指數向上突破需更多數據支持，疊加國內進入傳統消費旺季，銅需求預期樂觀，所以滬銅價格仍有上漲空間。
美元指數上行還需更多催化劑
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歐洲央行行長拉加德表示，3月將加息50個基點并評估后續加息路徑，部分歐洲央行官員表示5月仍可能加息50個基點且2023年不會降息，法國和西班牙2月調和消費者物價指數同比增速分別為7.2%和6.1%，均高于預期和前值。
美國1月個人消費支出價格指數(PCE)和核心PCE同比增速分別為5.4%和4.7%，均高于預期和前值，核心服務通脹黏性使美聯儲加息終點利率更高且保持高位利率的時間更長，CME利率期貨預期美聯儲加息終點利率升至5.25%—5.5%，3月、5月和6月將分別加息25個基點。
但因距離美聯儲5月議息會議尚有3個月觀察期，5月和6月加息路徑尚存較大不確定性。倘若本周開始陸續公布的美國2月經濟與就業數據仍表現強勁，不排除美國十年期國債收益率突破當前壓力區間(3.9%—4.0%)漲至4.4%的可能，美元指數則有可能突破105.6壓力位漲至107.8附近，進而令有色金屬價格承壓；如果美國2月經濟與就業數據表現偏弱，有色金屬價格面臨的海外宏觀壓力將緩解。
銅冶煉廠開啟檢修致供給趨緊
秘魯抗議活動加劇或危及30%銅產量，包括First Quantum年產35萬噸的Cobre Panama銅礦因巴拿馬暫停港口銅精礦裝載而被迫停產，五礦資源MMG旗下Las Bambas銅礦因物資供應不足而減產，美國自由港邁克墨倫公司所屬的秘魯最大銅礦Cerro Verde生產速度放緩10%—15%。另外，美國禁止Antofagasta開采其Twin Metals銅礦與鎳礦，印度尼西亞年產20萬噸的Batu Hijau銅礦和年產71萬噸的Grasberg銅礦因地質氣象災害導致減產和裝運延誤。因此，中國港口銅精礦入港量較上周減少，銅精礦周度進口指數環比下降，預計國內3月銅精礦供需偏緊。
目前銅價高位，廢銅散貨商、貿易商積極逢高出貨，再生銅桿廠因原材料價格較高和成品庫存累積，采購量有所下滑。國內廢銅供給增加或使3月粗銅產量環比增加，粗銅供需缺口將收窄。雖然中色大冶弘盛銅業產能40萬噸高純陰極銅項目投產，但大冶有色、浙江江銅富冶和鼎銅業、銅陵金冠、白銀有色、青海銅業和江西銅業共250萬噸精煉產能3—4月將進入檢修期，中國3月電解銅生產量環比將下降，供需緊平衡。滬倫銅價比值圍繞近5年均值波動，進口窗口關閉限制中國銅精礦、粗銅及電解銅進口量。總之，3月國內電解銅供需將呈現緊平衡狀態。
傳統消費旺季來臨支撐下游需求
因電線電纜行業新增訂單難見明顯回升，多家銅桿企業因成品庫存高位而選擇檢修或停產，精銅桿(再生銅桿)生產企業開工率較上周下降。但傳統消費旺季來臨，隨著房地產與基建等領域復工，新增訂單增多，疊加各省市推出一系列舉措促進汽車消費，或使3月銅材企業開工率環比升高。具體看，國網光伏并網項目提速，訂單將于3月初陸續釋放，新能源與傳統電力變壓器行業的漆包扁線訂單持續向好，家電與電機、電動工具等漆包圓線訂單略有回溫，成品庫存有所下降，銅電線電纜和銅漆包線企業3月開工率將環比提升。房地產保交樓與低利率政策引導樂觀預期，使五金衛浴和鎖具訂單恢復較好且高于去年同期，將支撐銅板帶、銅管和黃銅棒生產企業3月開工率環比升高。多數鋰電銅箔廠表示新增訂單下滑，成品庫存高企，部分鋰電銅箔廠轉產電子電路銅箔，但汽車及通訊電子等終端對電子電路銅箔的消費需求亦下滑，銅箔生產企業3月開工率難言樂觀。
綜上，滬銅價格仍存上漲空間，關注67000—68000元/噸支撐位及70500—71500元/噸壓力位，投資者可短線輕倉試多滬銅主力合約。(作者單位：宏源期貨)
（文章來源：期貨日報）
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