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一、事件：
巴西甘蔗行業協會(Unica)數據顯示，3月下半月巴西中南部地區壓榨甘蔗438.6萬噸，同比增加2.7倍；產糖14.6萬噸，去年同期為1.2萬噸，乙醇產量同比增加77%，至3.77億升。糖廠使用33.43%的甘蔗比例產糖，上榨季同期的11.04%。
2022/23榨季巴西中南部地區共計壓榨甘蔗5.48億噸，同比增加4.61%；累計產糖3372.8萬噸，同比增加5.16%；累計產乙醇289.12億公升，同比增加4.66%；平均制糖比例為45.85%，上榨季同期為45.02%；平均甘蔗出糖量 (ATR) 為每噸140.8千克，低于去年同期的142.92千克。
3月下半月新增39家糖廠開榨，累計已有63家糖廠開榨，其中52家為甘蔗糖廠(另外11家玉米乙醇加工廠)21/22榨季同期僅25家糖廠開榨。預計到4月下旬，中南部80%的糖廠都將開榨。
二、觀點：
從Unica公布的數據看，3月下半月甘蔗壓榨量、產糖量同比增幅巨大，主要是從去年11月份下旬到現在整體天氣情況利于甘蔗生長，糖廠提前開榨。從原糖行情看，原糖期價在前期不斷炒作北半球減產和貿易流緊張題材下出現了旱地拔蔥式的上漲行情，文華原糖指數最高突破24美分關口，市場近乎瘋狂。隨著巴西新季開榨，特別是3月下半月增產數據出爐，原糖價格隨之大幅回落，無論從基本面還是技術面都是合理的。
從目前情況來看，巴西風調雨順，同時原糖對乙醇有巨大的價格優勢，二者價差達到7.69美分/磅，糖廠必然傾向于制糖。4月份巴西的產量數據應該會比較喜人，新糖上市會緩解當前緊張的貿易流，會對原糖價格造成很大壓力，畢竟原糖在過去兩個月漲幅巨大，多頭獲利盤也有落袋為安的需求。
鄭糖近期節奏跟隨原糖大漲，持倉總量達到135萬手，是鄭糖期貨上市以來最高峰，前兩次2011和2016的持倉頂峰也只有70萬手水平，可見當前投機資金非常瘋狂。近期不但期貨大漲，現貨價格也在飛漲，基差變化不大，主要是糖廠產銷率較高，庫存壓力不大，后期又有夏季飲料消費和中秋國慶兩個旺季，南方糖廠挺價意愿強烈。不過，矛盾的一面是中下游對快速上漲的糖價有抵觸情緒，積極尋求淀粉糖、糖漿、預拌粉等替代品。目前，鄭糖跟隨原糖節奏，4月份估計也是高位震蕩行情。
（文章來源：建信期貨）
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