原油成本端：供給彈性依然維持在低水平，地緣風險溢價減弱但擾動持續存在，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調經濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區疫情可能在五月以后好轉，原油需求依然堅韌，需求不會出現大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐。
燃料油裂解價差：四月份國內部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現大幅下滑，對于國內燃料油來說，整體處于供減需減狀態，但現在供給端減量占據主導，使得高硫燃料油盤面裂解價差一度達到-28.16元/噸，低硫燃料油盤面裂解價差一度達到152.93元/噸附近，煉廠開工率持續走低可能預示著四月份燃料油持續強于原油的格局短時間內較難改變。
操作策略：從基本面表現來看，燃料油依然以多配為主，重點關注時機以及空間選擇；四月份燃料油裂解價差預計依然維持偏強格局，可擇機參與多燃料油空原油策略。
正文
一、2022年全球原油供需平衡表
STEO公布數據顯示：2022年全球石油日需求預期9980萬桶，同比增加244萬桶。2022年二季度全球石油日需求預期9919萬桶，環比一季度增加24萬桶。預計二季度美國石油日需求為2061萬桶，環比增加62萬桶。預計二季度歐洲地區石油日需求為1390萬桶，環比減少7萬桶。預計二季度日本石油日需求為314萬桶，環比減少71萬桶。預計二季度中國石油日需求為1574萬桶，環比增加33萬桶。
二、二季度原油供需較此前預測出現較大變化
2022年2季度STEO4月份預測較3月份供需預測出現較大變化，從2022年2季度來看，二季度預計全球原油供需過剩29萬桶/日，較上次預測供需過剩程度減少了45萬桶/日，其中供給端減少119萬桶/日，需求端減少74萬桶/日，對供需均做了大幅的縮減。供給端出現大幅減量的主要原因是地緣政治所帶來的俄羅斯產量以及出口減量，需求端也是根據經濟模型充分考慮了全球經濟增長幅度較預期下滑所帶來的的原油需求減量。
原油后市觀點：供給彈性依然維持在低水平，地緣風險溢價減弱但擾動持續存在，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調經濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區疫情可能在五月以后好轉，原油需求依然堅韌，需求不會出現大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐。
三、國內原油加工量減少煉廠開工率大幅下滑
2022年三月份中國原油加工量5858.5萬噸，同比下降120.6萬噸，降幅2.02%，其中三月份，山東地煉企業原油加工量為1.1557億噸，同比減少323.4萬噸，降幅21.86%；2022年一季度中國原油加工量1.716億噸，同比減少1.40%，一季度地煉原油加工量3.42億噸，同比減少19.82%。從公布數據表現來看，一季度中國原油加工量同比減少的主要原因是地煉企業開工率持續受到抑制，從而導致地煉企業原油加工量同比大幅下滑，相比之下，整個一季度，主營煉廠開工率相對較為穩定，主營煉廠原油加工量同比還有增量。
步入四月份，主營煉廠開工率開始邊際走低，主要原因是兩大集團月內二次下調了原油加工負荷，且降幅明顯，導致產能利用率下跌，同時地煉企業開工率周度數據顯示，開工率繼續下行，四月上半月整體開工率只有49.2%左右水平，較三月份均值下降7.3個百分點，主要原因是四月份國內部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現大幅下滑，對于國內燃料油來說，整體處于供減需減狀態，但現在供給端減量占據主導，使得高硫燃料油盤面裂解價差一度達到-28.16元/噸，低硫燃料油盤面裂解價差一度達到152.93元/噸附近，煉廠開工率持續走低可能預示著四月份燃料油持續強于原油的格局短時間內較難改變。
四、燃料油后市觀點
原油成本端：供給彈性依然維持在低水平，地緣風險溢價減弱但擾動持續存在，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調經濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區疫情可能在五月以后好轉，原油需求依然堅韌，需求不會出現大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐。
燃料油裂解價差：四月份國內部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現大幅下滑，對于國內燃料油來說，整體處于供減需減狀態，但現在供給端減量占據主導，使得高硫燃料油盤面裂解價差一度達到-28.16元/噸，低硫燃料油盤面裂解價差一度達到152.93元/噸附近，煉廠開工率持續走低可能預示著四月份燃料油持續強于原油的格局短時間內較難改變。
（文章來源：方正中期期貨）
關鍵詞： 持續走低
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