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核心觀點：Brt75-95區間震蕩，近端供應仍寬松 觀點：近端現貨淤積未改，需求邊際好轉但未明顯向實貨傳導；遠端預期仍然樂觀。春節期間國內需求恢復表現較好，道路指數已超過至21年同期水平，航煤受到航班排班以及出入境政策等因素的影響恢復稍慢，整體邊際好轉但受假期、reopen初期階段等因素的影響，尚未在現貨市場上形成規模性買盤。
同時，近端俄油出口不減反增，1月對亞出口的環比增量超過50萬桶日，對歐出口量級維持在150萬桶日左右，使得整體船運量繼續回升，近端整體現貨寬松，1月全球庫存回升。節奏上看，國內仍處需求修復起步階段，持續性需求修復傳導至國際市場仍需等到1季度末到2季度才會有更為明顯的兌現，量級在100萬桶日以上。供應端俄油的減產可能性是關注重點，隨著油品禁運的生效在即，成品油輪會出現和原油同樣的困境，即貿易流改變后運距增加、部分船隊被歸為“影子艦隊”無法算作可用運力等等。而成品油輪的更難替代性和局限性將導致俄羅斯油品出口出現比原油更為明顯的減量，從而倒逼上游煉廠和油田相繼降負減產，使得原油產量被迫下降，量級在50-70萬桶日，但拐點未知。宏觀暫未出現較大預期差，2月美聯儲會議加息25bp，符合市場對其放緩加息節奏的預期。歐佩克會議也未改變當前的產量政策。關注后續美國CPI等數據的預期差而帶來的宏觀壓力。整體來看，原油仍處于brt75-95震蕩區間，75底部測試較為牢固，俄油的被動減產和后續中國的需求修復兌現是主要的上行驅動。策略方面，春節后配合中國恢復現貨采購的節奏，關注月差修復和efs做縮的機會。
歐佩克減產：中性 歐佩克11月實際減產74.4萬桶/天，12月實際減產59.2萬桶/天，低于此前中性評估下80-100量級。沙特、阿聯酋、科威特整體完成度較高，尼日利亞意外恢復生產。2月歐佩克會議未改變產量政策，符合市場預期。
宏觀：中性 美聯儲2月1日議息會議如期加息25bp，關注后續1月CPI數據是否會出現預期差。
俄油實際缺口(產量&出口)：偏空俄羅斯實際船運量近期持續回升，對亞出口增量替代了對歐減量。4月產量下滑約100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右，9月產量回升至1073左右，10月維持1075,11月/12月回升至1090；關注2月5日油品禁運的實際影響。
需求：偏多 歐洲現貨采購未見好轉，近端需求偏弱，國內需求邊際好轉；遠端Q2看好國內的恢復，需求增量在100萬桶日以上。
頁巖油：偏多上周產量維持1220萬桶日，鉆機數回落至609臺，近幾周平均增速放緩且有下滑趨勢，快速增產預期進一步下降。短期看鉆機數和壓裂活動的變化，長期仍需觀察頁巖油商的實際CAPEX計劃和執行情況。
（文章來源：天風期貨）
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