國(guó)泰君安證券：三季度是廣義財(cái)政工具落地的窗口期

【資料圖】

6月一般公共預(yù)算收入增速仍處低位，剔除留抵退稅因素后同比降幅擴(kuò)大，兩年平均增速同比降幅則小幅收窄：

1）從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，非稅收入表現(xiàn)好于稅收收入。6月稅收和非稅收入兩年平均增速分別為-5.4%（前值-6.3%）和7.1%（前值1.5%）。

2）從稅種來(lái)看，上半年兩年平均增速高于稅收整體增速的主要稅種有國(guó)內(nèi)增值稅和個(gè)人所得稅，主要與留抵退稅政策結(jié)束和疫后居民收入恢復(fù)性增長(zhǎng)有關(guān)。

6月一般公共預(yù)算支出增速小幅回落。上半年財(cái)政支出完成預(yù)算進(jìn)度的48.7%，慢于20年之前的同期水平；支出結(jié)構(gòu)上，基建類支出占比有所回升。

6月政府性基金收入降幅有所擴(kuò)大，土地出讓收入仍是主要拖累；同時(shí)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較歷史同期偏慢，導(dǎo)致政府性基金支出增速小幅回落。

上半年財(cái)政支出整體基調(diào)積極，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足的背景下，稅收和土地出讓收入恢復(fù)偏慢導(dǎo)致支出增速低于預(yù)算數(shù)，三季度是廣義財(cái)政增量工具落地的窗口期。6月國(guó)泰君安廣義財(cái)政指數(shù)（GTJA-GFI）較上月下降0.1個(gè)點(diǎn)，仍處于歷史較低的位置。2023年一般公共預(yù)算支出預(yù)算增速為5.6%，上半年實(shí)際僅完成3.9%；若要完成財(cái)政全年支出任務(wù)，需要廣義財(cái)政工具提供增量資金。我們認(rèn)為隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，三季度是廣義財(cái)政增量工具落地的窗口期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升溫。

（文章來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究）

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