策略摘要
煤頭甲醇檢修量級仍在，總平衡表8-9月進入小幅去庫預期，邊際好轉，但庫存絕對水平仍偏高。另外，關注非電煤波動。外盤開工率或導致Q4進口下降，繼續持續去庫預期。
(資料圖)
核心觀點
■市場分析
隆眾西北廠庫25.6萬噸(+2.7萬噸)，西北待發訂單量15.3萬噸(+1.7萬噸)。雖然非一體化煤頭檢修峰值7月中暫過，但檢修量級尚可，煤頭甲醇開工提升速率仍慢，內地偏強。但同時關注非電煤價波動，保供穩價背景下，非電煤價仍有回落預期。
外盤裝置方面，伊朗短期開工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇裝置7月下旬故障檢修， kaveh仍待重啟，ZPC復工后7成5負荷。7.28再度傳出，伊朗kimiya裝置亦開始停車檢修2周，伊朗裝置集中短停。馬油242萬噸裝置7月下旬亦停車檢修。北美裝置7月下旬亦檢修降負。市場擔憂Q4進口量有重新下滑預期。
港口MTO裝置變動情況。天津渤化7.27傳出短停檢修消息，但7.28再度傳出低負荷運行消息。而南京誠志MTO一期及二期逐步恢復。港口需求暫持穩。
目前港口庫存仍偏高，但目前市場交易Q4進口減少而重新進入去庫周期。
■策略
(1)單邊：1月合約逢低配多。目前港口庫存仍偏高，但8月往后預期持續去庫；關注非電煤價的波動。(2)跨品種套利：觀望。(3)跨期套利：9-1價差逢高做反套。
■風險
原油價格波動，煤價波動
1甲醇基差結構及平衡表預估
甲醇基差結構
上圖近月基差跳空換月對標09合約。(1)太倉-09期貨的基差從7月初的-60元/噸走強到7月底的0元/噸，負基差的走強一方面是盤面的下挫，另一方面是外盤開工率下降引起后續港口改善預期，且回流內地窗口一度打開，提振港口基差。(2)內地方面，7月煤頭檢修增加，傳統下游淡季開工下降偏慢，內地基差偏強。
甲醇平衡表預估
8月開始進入連續去庫預期
外盤開工7月中下旬快速下滑，預期影響9月往后的進口量，預期下滑至90+萬噸附近，后續關注船期跟蹤情況。
平衡表非一體化產量方面：煤頭7月上中旬檢修放量，雖然7月下旬開始有所提負，但目前煤頭檢修量級仍存，開工提升偏慢；氣頭方面及焦爐氣頭方面額外檢修不多。
外購MTO方面，天津渤化7.27傳出短停檢修消息，但7.28再度傳出低負荷運行消息。而南京誠志MTO一期及二期逐步恢復。港口需求暫持穩。
傳統下游淡季逐步降負。
■甲醇平衡表概覽(圖)
2港口供需分析
外盤存量情況：7月開工快速下滑
外盤開工方面，伊朗短期開工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇裝置7月下旬故障檢修， kaveh仍待重啟，ZPC復工后7成5負荷。7.28再度傳出，伊朗kimiya裝置亦開始停車檢修2周，伊朗裝置集中短停，埃及梅賽尼斯進入檢修，中東開工率快速下滑。北美方面，Natagasoline及OCI進入檢修，北美開工率亦下滑。馬油2#170萬噸7.21恢復后再度聽聞短停。
內外比價：進口窗口逐步收窄，美灣溢價回升，但印度溢價繼續下挫
外盤開工回落，開始體現為進口窗口的收窄。美國降負背景下，美國溢價回升。東南亞需求仍偏弱，印度溢價有所回落。
港口庫存7月仍未開始去庫，即期庫存壓力仍在
MTO存量開工回落仍慢，港口需求韌性短期仍在，仍關注后續檢修計劃
天津渤化7.27傳出短停檢修消息，但7.28再度傳出低負荷運行。而南京誠志MTO一期及二期逐步恢復。
繼續關注尚未大修的盛虹、興興、富德下半年的檢修計劃。
地區價差：港口回流內地窗口一度打開
3內地供需分析
7月非一體化煤頭檢修放量，8月檢修量級亦尚可，但檢修峰值暫過
上述圖為自選樣本分工藝跟蹤的非一體化加權開工率
煤頭：7月檢修峰值已過，但開工爬升仍慢
目前煤頭甲醇仍處于虧損狀態，7-8月非一體化煤頭檢修量級尚可，但亦要關注原料端非電煤價波動。
天然氣頭：氣頭甲醇暫無額外檢修
焦爐氣頭：額外檢修不多
西北庫存壓力不大
隆眾西北廠庫隨著煤頭檢修小幅去庫，但西北待發訂單量有所見頂回落，后續關注船體下游淡季表現。
（文章來源：華泰期貨）
關鍵詞： 華泰期貨
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