動態焦點:近期PP盤面與現貨走勢分歧原因及后市展望

強現實：拉絲排產比例低位+前期臺風影響+貿易商交點價貨導致華東地區標品較為緊張

(相關資料圖)

自中秋節回來后，生產企業拉絲排產比例一直處于中等偏下的水平，同時受到臺風的影響，華東地區物流運輸、港口貨物到港以及運輸都受到影響。除此之外，貿易商陸續交付前期點價貨，導致可流通標品減少。本周了解到，部分下游已經開始準備十一國慶節的原材料。因此，以上多種原因的疊加導致現貨較為緊張，尤其是華東地區。隨著十一節后需求的回落，現貨的緊張或將得到緩解。

弱盤面：供應增速大于需求增速，庫存逐漸累積，預期較差

2.1 油制利潤逐漸恢復，國內供應逐漸增大的預期再次加大

8月底開始，原油與PP的價格走勢出現了分歧， 與哪有在月底逐漸走高后出現了階段性的回落，目前處于偏弱震蕩的趨勢里。但PP價格保持相對的強勢，當前距前期高位有所回落。PP與原油價格的分歧導致油制PP的利潤出現快速的修復，而油制路線在PP生產中占據了較大的產能，因此PP整體估值出現了較大的修復。

而利潤的修復會帶來上游產量的變動，從檢修比例與油制利潤走勢圖中可以看到，近期上游檢修力度逐漸減弱，也就是說前期因利潤而停車的裝置在逐漸重啟。同時，利潤的修復也有利于新裝置的投產，這都將提高了后續國產供應量回升的預期。

2.2 需求環比出現好轉，同比仍偏弱

下游需求出現季節性的好轉，但不論是開工率還是訂單同比來看依舊偏弱，“金九”接近尾聲，需求端的好轉并沒有來帶趨勢的轉變，后續需求恢復力度大概率是追不上供給端增加的速度的。

2.3庫存數據并不樂觀

當前PP中、上游以及總庫存均處于累庫狀態，同比處于歷史高位。PP貿易商庫存持續2周累庫，在旺季出現了反季節性累庫。

后市展望：

國慶節前來看，現貨的緊缺隨著下游節前補庫行為的開始難以得到緩解，基差保持在高位的情況下盤面繼續下跌的空間不足，節前區間震蕩看待。國慶節后，隨著庫存的累積，需求的逐漸走弱，盤面下跌的概率較大。

長期來看，需求難以支撐盤面走出趨勢性行情，同時由于原油的走弱，聚丙烯估值修復，利潤的修復或導致更多的存量裝置重啟以及新裝置的投產，后續國產供應呈現逐漸增加的態勢。因此，長期來看聚丙烯供給壓力回升是明確的，在國內需求弱修復、海外需求持續走弱的背景下，依舊保持看空的格局。

（文章來源：盛達期貨）

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