每日觀點(diǎn)：豆粕有望重演基差回歸行情

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摘要：

今年下半年以來(lái) CBOT 大豆價(jià)格重心整體下移至 1300-1500美分/蒲區(qū)間偏弱運(yùn)行，主要原因在于上半年推高美豆期價(jià)的驅(qū)動(dòng)力在逐步減弱。前期推動(dòng)美豆價(jià)格拉升至 1500-1700 美分/蒲高位區(qū)間的驅(qū)動(dòng)因素在于加拿大油菜籽及南美大豆大幅減產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松、俄烏摩擦等因素。目前來(lái)看，加拿大油菜籽產(chǎn)量逐步恢復(fù)至正產(chǎn)年份的 2000 萬(wàn)噸左右，從南美墑情及播種面積來(lái)看市場(chǎng)預(yù)估新作大豆會(huì)增產(chǎn) 20%，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹連續(xù)加息且后續(xù)加息預(yù)期依舊強(qiáng)烈，美元指數(shù)走高會(huì)持續(xù)抑制大宗商品價(jià)格，前期利多逐步弱化甚至轉(zhuǎn)化為利空，當(dāng)前利多因素預(yù)計(jì)不足以支撐美豆價(jià)格維持當(dāng)前高位。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格則站穩(wěn)5000元/噸并全線漲至 5300 以上，大商所豆粕主力01合約在4000元/噸上方走勢(shì)堅(jiān)挺，目前基差處于歷史高位，預(yù)計(jì)11 月以后基差將會(huì)逐步收斂。

當(dāng)前期貨、現(xiàn)貨、基差價(jià)格與今年 3 月很像，包括國(guó)內(nèi)豆粕基本面也很相似，但國(guó)外基本面與宏觀情況卻并不相似。國(guó)內(nèi)來(lái)看，目前大豆與豆粕庫(kù)存和 3 月份均處于較低位置，油廠挺價(jià)豆粕，但需求方面由于生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，下游接受度是比 3 月要好一些。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也同樣面臨著后期大豆到港量增加的沖擊。國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期是要強(qiáng)于一季度的，當(dāng)前的宏觀層面是比 3 月份更利空美豆的，但人民幣貶值則體現(xiàn)為進(jìn)口成本的增加，貨幣政策對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕影響整體偏中性。國(guó)際油籽供應(yīng)預(yù)期來(lái)看是要好于 3 月份，表現(xiàn)更為利空。總體來(lái)看，當(dāng)前基本面情況比 3 月底的利空因素更多一些，預(yù)計(jì) 11 月份豆粕現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格、基差將會(huì)歷史重演，且方向均是向下?；罨貧w之前不建議做空豆粕，現(xiàn)貨庫(kù)存充足的產(chǎn)業(yè)客戶考慮及時(shí)降低現(xiàn)貨庫(kù)存，考慮做空基差策略。

（文章來(lái)源：方正中期期貨）

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