【全球聚看點】焦炭二輪降價落地 煤焦遠月合約延續下跌

鋼礦

觀點：剛需修復不力，盤面繼續破位下行

鋼材連續三周周一大幅下挫，再度跌破關鍵支撐位，市場心態弱勢。宏觀方面，海外市場衰退風險仍然籠罩，國內制造業需求持續性存疑，4月地產銷售邊際放緩，整體情緒偏空；產業方面，成本下移有限，高爐轉虧難改供應高位，短流程轉虧后產量見頂回落，鐵水持續轉產板材，建材端供應略降，產量短期高位保持韌性。需求來看，板材外貿訂單轉弱確認，國內存量需求逐漸下滑；建材日成交一度跌破15萬噸，盡管天氣好轉，終端需求有一定抄底備貨，但需求支撐力不足已成既定事實。因此對終端需求邊際修復空間保持謹慎，而上半年粗鋼減產政策恐難落地，成本垮塌后盤面再度進入負反饋下跌狀態。策略方面，目前10合約估值偏中性，前期空單繼續持有，背靠上方壓力位繼續加空。

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鐵礦受基本面堅挺支撐，跌幅有限，正套結構明確。澳洲和巴西發運短暫回升后再度大幅回落，主要受颶風天氣的短期擾動，目前發運還難以站穩高位，但二季度發運沖量預期仍在。長流程鋼廠增產動利持續弱化，鐵水產量高位小增，臨近見頂，原料端盡管焦炭提降落地，整體成本下移力度有限，鋼廠利潤承壓明顯增大，但產量短期仍保持韌性，燒結礦日耗高位持穩，配比繼續提升，礦價小幅松動仍然能夠刺激鋼廠小幅補庫，短期產量高位持穩，鐵礦剛需仍相對穩健，目前鋼產量沖高對鋼材壓制力明顯，限產政策壓力還將保持對鐵礦的壓制，鐵礦短期承壓震蕩為主，下跌還較難流暢，反彈仍有加空機會。

焦煤焦炭

觀點：焦炭二輪降價落地，煤焦遠月合約延續下跌

10日雙焦延續下跌，遠月合約跌幅明顯。焦炭方面，二輪提降落地，幅度50-100元/噸。供應端，原料煤價格回落，焦企成本壓力緩解，雖噸焦盈利下滑，但焦企整體盈利尚可，多維持高負荷生產。需求端，鋼廠開工繼續保持高位，鐵水增至245萬噸，原料旺季剛需仍有一定支撐，但鋼廠盈利不佳，采購積極性一般，部分控制到貨。貿易商觀望較多，投機需求幾無。焦煤方面，產地煤礦保持正常生產；進口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位；澳煤價格繼續走弱，相較國內煉焦煤有微弱優勢，后期進口或有一定增量。需求端，焦炭仍有降價預期，焦企多按需采購，中間環節離場觀望，焦煤市場需求低迷。總體來說，煤焦供增需弱格局持續，近月合約仍承壓。煤焦供需格局后期逐步轉向寬松、加之鋼鐵壓減產量預期，遠月合約逢高布局空單。

工業硅

周一，工業硅主力08合約日內小幅震蕩，收盤價14930元/噸(-295元/噸；-1.94%)。現貨參考價格16120元/噸(-18元/噸)。現貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿易環節壓力加大，現貨短期仍偏弱。但在價格已低于部分廠家生產成本的情況下，價格下方有一定支撐。

基本面方面：上周工業硅產量59570噸，環比-4300噸(-6.73%)；總庫存229550噸，環比+740噸(+0.32%)，庫存小幅上升；行業成本新疆地區15395.24元/噸，四川地區17284.09元/噸；綜合毛利新疆地區1342.86元/噸，四川地區-397.27元/噸；短期由于現貨價格下行，行業生產利潤有所壓縮。

在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價格持續降低至部分廠家成本線一下，在豐水季來臨前，下方進一步下行空間或相對有限。

策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，廠家繼續降價交貨意愿較弱。而在下游采購心態謹慎和庫存高企的背景下，貿易環節壓力增強。以目前各地生產成本及交割升貼水來看，盤面繼續深跌更多是情緒影響。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從4月份以后逐漸體現，右側邏輯需要時間走出。政策上，云南地區有安全生產專項整治方案的出臺，關注對供應端的沖擊程度。

玻璃

周一，玻璃主力09合約偏強走跌，主力收盤價1659元/噸(-7元/噸)。現貨沙河安全1584元/噸(+20元/噸)，武漢長利1820元/噸(+0元/噸)。周末沙河產銷較好，華中華東地區產銷一般，下游需求端有轉好跡象，華北現貨價格普遍上調，但目前地產段未見明顯發力，終端資金問題尚未徹底解決，總需求恢復仍顯不足。

基本面上看，周度總庫存下降但去庫幅度收窄，最新數據顯示，庫存總量6215.4萬重箱(環比-3.30%)。本周浮法玻璃整體成交良好，部分地區較前期略有減緩，各地區不同程度去庫。華中地區庫存環比-6.90%；華北地區庫存環比-2.54%；華東地區庫存環比-4.37%；華南地區庫存環比-1.54%；東北地區庫存環比-3.48%，西南地區庫存環比-4.34%，西北地區庫存環比-1.98%。產線變動上看，上周湖北三峽二線600噸放水冷修，預計本周前期點火產線或有玻璃產出，產線情況穩定，產量或有增加。

中國官方制造業PMI回落至51.9，連續三個月處于擴張區間，3月財新中國制造業采購經理人指數(PMI)錄得50，低于上月1.6個百分點，落在榮枯分界線上，中國制造業擴張速度明顯放緩。近期原油大幅上漲抬升了海外續加息可能，或加劇悲觀情緒。整體來看，玻璃現貨庫存去化明顯，隨著旺季來臨和第二批保交樓資金相繼到位，需求呈現樂觀態勢，但仍需現貨產銷及去庫持續性的驗證。

策略：短期：短期現貨成交有走弱跡象，此前下游囤貨的主力規格出現價格下滑，主力國貨區域成交明顯放緩。后期將會面臨國貨貨源低價回流現貨市場的情況。對近月市場形成壓制。但今年市場對地產普遍存在樂觀預期，因此對 09 合約不宜過分看空，市場反套格局明顯。

（文章來源：美爾雅期貨）

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