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全球70%的鋼鐵生產(chǎn)需要使用冶金煤，中國(guó)作為鋼鐵大國(guó)，也是冶金煤的第一消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的 59%。禁運(yùn)前，澳大利亞是我國(guó)主要的煉焦煤進(jìn)口來源之一。
禁運(yùn)前，澳煤之所以在中國(guó)吃香，主要源于兩點(diǎn)：1)高強(qiáng)度焦炭可提升高爐生產(chǎn)率，而澳大利亞硬焦煤和半硬焦煤生產(chǎn)的焦炭 CSR 較高，因此受到全球范圍內(nèi)焦企和鋼廠的高度重視；2)中國(guó)現(xiàn)有冶金煤的產(chǎn)量與品質(zhì)明顯不足。在此背景下，我國(guó)對(duì)澳主焦煤的依存度逐年提升，2020 年高達(dá) 15%。
失去中國(guó)市場(chǎng)后，澳洲冶金煤出口量下滑：2020年冶金煤出口量下滑至1.72億噸(-6.8%)，
2021 年繼續(xù)下滑至 1.67 億噸(-2.8%)。我們對(duì)其主要出口市場(chǎng)進(jìn)行拆分發(fā)現(xiàn)：1)禁運(yùn)對(duì)澳洲冶金煤影響從 2020 年就開始顯現(xiàn)；2)中國(guó)停止進(jìn)口后，鄰國(guó)強(qiáng)勁的需求對(duì)澳煤出口形成支撐。
那么如果澳煤解禁，能夠形成多少有效供應(yīng)？建投黑色團(tuán)隊(duì)認(rèn)為澳煤產(chǎn)量或受天氣擾動(dòng)有所收緊，但新增產(chǎn)能釋放仍在持續(xù)，印度、歐洲市場(chǎng)可能會(huì)搶奪澳煤資源，然而，前者致力于擺脫對(duì)澳過度依賴，后者存在運(yùn)距問題，對(duì)中國(guó)進(jìn)口澳煤形成的威脅有限。
通過對(duì)比 2012 至 2013 年蒙古國(guó)煤炭進(jìn)口的非正式限制，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，建投黑色團(tuán)隊(duì)認(rèn)為 1)澳煤進(jìn)口限制放開后，進(jìn)口恢復(fù)在一個(gè)月之內(nèi)就可以顯現(xiàn)；2)恢復(fù)力度由供需基本面決定，且絕對(duì)數(shù)量基本不會(huì)偏離近五年同期歷史區(qū)間。若排除進(jìn)口限額的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)澳煤月度進(jìn)口的歷史區(qū)間大致在 200-300 萬噸。
國(guó)內(nèi)外價(jià)差走擴(kuò)至 800 元附近，一旦解禁，澳煤性價(jià)比高于山西低硫主焦煤，有利于進(jìn)口增量。此外，解禁后，由于出口成本更低，運(yùn)距短的中國(guó)市場(chǎng)將被優(yōu)先選擇。在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，隨著供應(yīng)條件正常化，未來澳洲煉焦煤價(jià)格有望逐步回落，但低庫(kù)存或加劇供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：中信建投期貨）
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