今日熱議：大豆蛋白：宏觀環(huán)境的影響遠大于基本面

摘要

預(yù)計大豆蛋白市場至少在7月底之前仍將保持弱勢，關(guān)鍵生長期可能出現(xiàn)一定的天氣炒作但我們并不看好價格反彈的幅度。美豆盤面交易的重心仍在于宏觀環(huán)境的變化，國內(nèi)豆粕相對可能更加抗跌，價格可能需要在下跌中找到需求才能企穩(wěn)。

一、6月30日的種植面積報告利多

(相關(guān)資料圖)

6月30日發(fā)布的種植面積出現(xiàn)明顯利多，8833萬英畝低于市場平均預(yù)期的9046萬英畝。在今年新作種植階段，北達科他州和明尼蘇達州因降水過多導(dǎo)致的進度落后就已經(jīng)被市場擔(dān)憂可能出現(xiàn)面積下調(diào)。在本次報告中，北達科他州的種植面積由700萬英畝下調(diào)至590萬英畝，明尼蘇達州的種植面積由800萬英畝下調(diào)至750萬英畝，南達科塔州的種植面積由570萬英畝下調(diào)至550萬英畝。不排除后期修正8833萬英畝這個數(shù)字的可能性，本次數(shù)據(jù)存在低估的風(fēng)險，我們可能在未來的供需報告中看到種植面積的上調(diào)。而玉米的種植面積為8992萬英畝，略高于市場預(yù)期的8986萬英畝，大豆和玉米的種植面積總和為1.78億英畝，略低于市場預(yù)期的1.78英畝的總數(shù)。

以8833萬英畝的種植面積數(shù)據(jù)對平衡表進行推算，如果按照趨勢單產(chǎn)的51.5蒲式耳/英畝計算，產(chǎn)量45億蒲式耳左右的水平，將新作的出口和壓榨小幅度上調(diào)，那么我們將得到1.5億蒲左右的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，庫銷比為3.4%左右，新作平衡表將比舊作平衡表更加緊張。如果關(guān)鍵生長期出現(xiàn)問題，單產(chǎn)下調(diào)，那么新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存可能會更加緊張。

7月底至8月份美豆關(guān)鍵生長期內(nèi)，可能會出現(xiàn)一定的天氣炒作，但價格可能得不到太大的反彈幅度。從當前的天氣形式上來看，今年的情況好于上一次出現(xiàn)雙峰型拉尼娜天氣現(xiàn)象的2012年。預(yù)計價格仍以弱勢運行，存在小級別反彈的可能。

圖：3-6月種植面積調(diào)整

資料來源：USDA

二、難以挽回的頹勢

當前價格下跌的最關(guān)鍵因素并不在于自身基本面，主要的影響因素還是在于宏觀環(huán)境的悲觀情緒。自6月上旬美國宣布加息之后，價格在高位出現(xiàn)流暢的下跌行情，即便是面積報告出現(xiàn)利多，也僅僅支撐價格走出極短期的小幅度回調(diào)，隨后原油的下跌，相關(guān)品種玉米和小麥的下跌拖累美豆繼續(xù)下跌。從后期來看，美豆自身基本面的支撐與宏觀環(huán)境相比有一種小巫見大巫的感覺，系統(tǒng)性風(fēng)險才是影響價格的關(guān)鍵。我們并不看好2022年下半年的宏觀環(huán)境，加息的預(yù)期依然存在，原油方面預(yù)計也將持續(xù)保持弱勢，因此后續(xù)可能還將看到大豆、玉米、小麥三個品種的攜手下跌。

三、不及預(yù)期的國內(nèi)供需

國內(nèi)方面，6月份大豆到港出現(xiàn)下降，但是并沒有改變大豆及豆粕累庫存的格局。進口豆拍賣也在源源不斷的放出，近期的成交率低也體現(xiàn)出市場并不缺豆子的特點。而下游方面，豆粕現(xiàn)貨4000-4100元/噸的價格得到市場認可，基差逐漸企穩(wěn)。但是需求端的表現(xiàn)并不好，飼料消費的情況弱于預(yù)期。總體來看，二季度國內(nèi)大豆及豆粕的供需結(jié)構(gòu)較市場預(yù)期更加寬松，而且在短期內(nèi)很難看到轉(zhuǎn)向緊張的信號。但由于壓榨利潤一直沒有打開，相對來講國內(nèi)豆粕比外盤美豆及油脂下跌幅度小一些。

四、總結(jié)

總的來看，預(yù)計大豆蛋白市場至少在7月底之前仍將保持弱勢，關(guān)鍵生長期可能出現(xiàn)一定的天氣炒作但我們并不看好價格反彈的幅度。美豆盤面交易的重心仍在于宏觀環(huán)境的變化，國內(nèi)豆粕相對可能更加抗跌，價格可能需要在下跌中找到需求才能企穩(wěn)。

（文章來源：中糧期貨）

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