產區收獲形勢樂觀
就新年度而言，除加拿大菜籽當前處在收割期，歐盟菜籽同樣剛結束收割工作，歐盟菜籽收獲情況表現良好。我們預計，新年度全球菜籽供給將出現明顯增加，結轉庫存和庫銷比也將重新由緊轉松。
2021/2022年度，加拿大菜籽產區遭受干旱，產量減幅超過30%。作為全球主要菜籽種植國和最大菜籽出口國，加拿大菜籽產量明顯減少，直接導致全球菜籽供給緊張。2021年下半年至今，全球菜籽供給一直處在偏緊狀態中。不過，第四季度菜籽供給將有明顯變化，因為本年度加拿大菜籽種植情況恢復到正常水平，并且種植期間加拿大的天氣條件始終保持良好，所以新年度加拿大菜籽產量預計有所增加。
(資料圖片)
菜籽方面
從今年菜籽供給數據來看，除2022/2023年度加拿大菜籽產量將恢復至正常水平以補充全球菜籽供給外，2021/2022年度，澳洲、歐盟、俄羅斯、印度和中國的菜籽均增產，這在一定程度上補充了2021/2022年度加拿大菜籽的減少量。然而，就新年度而言，除加拿大菜籽當前處在收割期，歐盟菜籽同樣剛結束收割工作，新年度歐盟菜籽收獲情況表現良好，供給繼續增加。對未開種的澳洲和印度來說，受拉尼娜的影響，菜籽供給還有轉松的余地。而俄羅斯、烏克蘭前期由于地緣政治問題，本來預估種植端存在減量預期，但隨著種植進入尾聲，俄羅斯、烏克蘭的菜籽種植受影響較小，供給端的擾動依舊來自供給鏈不暢，而非供給量不足。隨著加拿大菜籽上市，全球菜籽供給將出現明顯增加，結轉庫存和庫銷比也將重新由緊轉松。
菜油方面
在國際菜籽和菜油的消費端，生物柴油作為國際油脂消費端的重要增量，其變動將顯著影響未來價格變動。當前，以菜油作為原料的生物柴油消費增量市場主要為歐洲和美國。
就歐洲市場而言，未來消費變量發生在棕櫚油和豆油的減量以及菜油和葵油的增量上。根據新的歐盟可再生能源指令(REDII)，從2023年起，歐洲將禁止使用以豆油和棕櫚油作為原材料的生物柴油，該部分植物油制生物柴油將向菜油和葵油傾斜。據美國農業部推算，全年棕櫚油和豆油的減少量將分別為260萬—320萬噸和100萬—200萬噸，全年菜油和葵油在歐洲的消費增量將不超過20萬噸和6萬噸。
就美國市場而言，當前生物柴油和可再生燃料油的使用已經顯著提高，產量增長突破歷史產能的限制，前期新增的產能目前已經投入使用。此外，根據最新消息，美國EPA最終確定允許加拿大低芥酸菜籽油轉化為可再生柴油的規則，預計每月使用約1億磅菜油生產傳統生物柴油，約合4.5萬噸。該規則將由OMB審查，市場預計將于11月中旬通過。因此，在美國市場，除豆油相較2021年將有10%的增量進入生物柴油消費外，菜油每月也將有近5萬噸的額外需求。
對生物柴油市場來說，政策引導帶來的增量更多體現在政府信心和情緒影響上。當前，菜油作為原料投入生物柴油的增量在消費端的占比較小，主要體現在邊際變化上。
菜粕方面
在全球菜籽供給將明顯增加的情況下，國內可進口菜籽也將明顯上升，并且進口成本預期會隨著國際菜籽價格的降低而下降。不過，在第三季度末，我國菜粕市場并未完全跟隨國際市場變化，主要原因在于低庫存狀態下，我國菜籽供給緊張導致市場階段性分化。由于舊年度菜籽供給不足以及菜粕可交割品不足，菜粕在加拿大菜籽上市前同樣表現強勢。當前，由于現貨端依舊缺乏可交割的菜粕，加之替代品豆粕的價格堅挺，菜粕在當前供給不足以及品種間價差的帶動下，跟隨豆粕走高。后續隨著美豆和加拿大菜籽上市，菜粕及其替代品豆粕供給的恢復同樣對菜粕價格造成壓力。同時，隨著菜粕期貨2301合約交割規則發生改變，以及新季加拿大菜籽供給明顯好轉，菜粕供給增加將成為價格上方的最大阻力。
后市展望
在供給轉好、需求轉弱的情況下，國內蛋白粕價格的轉折點將出現在10月中下旬到11月初。對國內油脂市場來說，在棕櫚油供給的壓制下，菜油價格上方存在壓力。此外，由于菜粕價格持續高企，受蹺蹺板效應的影響，油脂端表現始終略有承壓。而菜油端當前由于舊季供給偏緊，作為舊季交易標的的2211合約表現強勢，由月差結構拉動新季2301合約共同上漲。不過，新季菜籽存在豐收預期，并且當前已經進入收割季，在預期國內供給大幅好轉、進口成本不斷下降的情況下，新季菜籽期貨2301合約未來將有向下的驅動。
（文章來源：期貨日報）
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