(資料圖片)
滬鋁09合約今日大幅走高，漲幅一度超過2%，價格重回18500元/噸上方。在傳統消費淡季下，為何鋁價表現如此強勢。我們認為主要有以下兩個原因：
首先從7月底開始，當月08 合約凈多頭持倉在不斷增加，且多集中在單一席位上，大資金挺價意愿比較明顯?？紤]到目前上期所鋁庫存倉單數量處于近幾年低位，且受倉單質押事件影響后，市場可交割貨源有所減少。目前當月合約總持倉量較大，當月合約存在潛在的逼倉風險。在此背景下，沒有交割貨源的持貨商和投機資金不敢貿然在當月增加空頭頭寸，短期多空力量平衡打破，鋁價維持偏強運行。
其次，昨夜嘉能可宣布了暫停其在歐洲的一家鋅冶煉廠生產的消息，該消息引發了有色板塊的集體反彈，其中鋅鋁兩個品種漲幅明顯。背后的邏輯在于歐洲天然氣持續緊缺，導致當地電力成本持續走高，高能耗金屬將面臨更大的減停產威脅。歐洲地區鋅冶煉廠再次出現停產，若能源緊缺問題遲遲無法解決，鋁冶煉廠發生減產也是大概率事件。
針對以上兩點，我們認為影響的持續性相對有限。目前現貨消費仍然偏弱，基本面不利于多頭在當月合約逼倉。且當前距08合約交割的時間較為充裕，按目前每天3、4千手減倉量測算，交割前持倉量大概率能回到1萬手以下，因此多頭主要的目前是在于挺價而不是逼倉。
關于歐洲地區鋁產能減產的擔憂，我們認為實際發生的概率還是比較大的，主要關注點還是在于減產的數量。2021年歐洲地區使用天然氣生產的鋁冶煉廠產能大約在238萬噸左右，主要分布在德國、法國、羅馬尼亞等10個國家，去年減產規模在37萬噸，今年1季度再次減產約40萬噸，實際在產產能160萬噸左右?？紤]如德、法等電解鋁廠一直接受國家補貼，因此后續可能發生減產規模較為有限。另外下半年海外巴西、加拿大、伊朗等地區共計有97萬噸新增產能，同時國內在3季度新增產能將近145萬噸。歐洲即使發生減產對全球供給影響也較為有限，更多的是情緒上的推動。
因此影響價格的決定性因素還是在于后期國內的基本面變化，目前國內供應端壓力仍在緩慢增加，低成本甘肅、云南等地區穩步投產，預計7月底國內電解鋁運行產能將達到4140萬噸。消費端在淡季背景下加工企業開工率出現一定下滑，終端消費占比最大的地產板塊暫未出現改善，政策對于需求的刺激還待進一步觀察。目前社會庫存已處于小幅累增狀態，對鋁價有一定壓制。而在價格大幅反彈之后，現貨成交明顯變差，主流消費地貼水走闊。
策略建議
在現貨消費沒有明顯改善的背景下，我們認為鋁價走高的狀態難以長期維持。若短期鋁價在情緒和資金的推動下進一步走高，冶煉企業及持貨商可考慮在遠期合約上布局空單。
（文章來源：中信建投期貨）
關鍵詞： 中信建投期貨
營業執照公示信息