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緬甸佤邦簡介
截至2021年底，緬甸錫礦儲量約70萬噸，占全球14%，儲采比24年，近年儲量有所增加。2011年緬甸佤邦政局穩定后，緬甸迅速成為全球第三大錫礦開采國。緬甸錫礦大規模開采始于2011年佤邦軍政府與緬甸政府簽署停火協議。2011年緬甸開始建設大量的選礦廠；2013年佤邦錫礦開始放量，并成為全球第三大錫礦開采國，抵補了中國、印尼產量的下降；2017年緬甸錫礦產量達到頂峰，達6.8萬噸，全球占比達21%。
緬甸高品位露天錫礦快速消耗，大量的錫礦供應難以持續，緬甸錫礦產量全球占比2021年已下降至11%。2011年佤邦地區地表和露天的礦石品位高達10%-20%，開采后可直接出口；2014年后當地豐富的露天錫礦資源開始枯竭；2015年后生產轉入地下礦山，礦山品位現已下降到1%-2%。伴隨著資源品位的下降，緬甸錫精礦開采成本大幅上升，加上當地勘探投入較少，大量錫礦供應難以持續。隨著錫礦資源不斷枯竭，緬甸錫礦產量全球占比從2017年的高位21%下降至2021年的11%。
佤邦地區錫礦產量是決定緬甸錫礦邊際變化的主導力量。緬甸錫礦主要分布在佤邦地區、茂奇礦區及南部礦區。其中，茂奇礦區位于緬甸東部平原的克耶邦，少數民族經營著當地高品位的地下錫礦山，年產量在1500噸左右；南部錫礦帶主要包括孟克倫和德林達依地區，以鎢-錫混合精礦為主，主產礦區為亨達礦和Khanbok礦，年產量在1500噸左右，我們預計仍將維持穩定且對整體影響不大。考慮到茂奇和南部礦區的產量較小且較為穩定，佤邦地區錫礦產量是決定緬甸錫礦邊際變化的主導因素。（來源：中金有色研究）
機構點評
光大期貨：
根據海關數據，國內錫礦對外依賴度在45%-50%附近，來自緬甸的進口礦占比高達80%左右。據當地貿易商稱，佤邦地區錫礦產量占緬甸產量的70%以上。雖然近兩年，來自于剛果（金）、玻利維亞和秘魯的進口礦顯著增長，但是全球近10年錫礦資本開支明顯走低，未來3年幾無新增礦山投產，其余各國對于國內進口礦補充十分有限。若禁采政策實施落地，國內將面臨巨大的錫礦缺口難以填補。短期來看，佤邦禁采礦山的消息將令市場忽視目前基本面供需的寬松局面，價格有較大幾率強勢上漲。但若內盤價格連續大幅上升，將引發冶煉企業套保需求和礦山點價，一旦賣盤力量增強，將加劇目前價格的脆弱性，價格或將快速掉頭。總體而言，錫價短期內波動幅度劇烈。
國泰君安期貨：
今日錫價開盤大漲超7%，主要受到消息面刺激。佤邦中央經濟計劃委員會15日公布紅頭文件稱，為了保護當地礦產資源，預計于2023年8月1日開始，礦山停止一切勘探、開采、加工等作業。對于我國礦產資源供應來說，緬甸占據了相當重要的角色，2022年我國錫礦約30%來自進口，而進口錫礦中77%來自于緬甸，這意味著超過五分之一的國內原料供給來自于緬甸。倘若完全停產，那么將對國內乃至全球供應格局造成極大影響。目前，此消息是否能真正影響生產、會減少多少產能尚未明確，但是在消息面的刺激下，即便需求側依舊弱勢格局不改，供給側收縮的主驅動邏輯將使得錫價持續維持強勢，注意投資者保持謹慎態度。
新湖期貨：
緬甸佤邦禁礦刺激錫價飆升。當地時間4月15日緬甸佤邦中央經濟計劃委員會發布暫停一切礦產資源開采的通知，為保護佤邦剩余的礦產資源。2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業。緬甸是我國錫礦進口第一來源國，占國內錫礦進口總量的70%以上。而佤邦則是緬甸錫礦最大的產區，其大部分產量發往中國，禁礦無疑將使得本就趨緊的錫礦供應更加緊張。不過據有關人士反饋佤邦主要職能部門暫未收到具體通知，而類似的通知并非第一次。因此后期執行情況有待觀察。年內錫礦供應收緊，因錫礦品位下降、開采成本上升，而錫價自年初高位大幅回落，錫礦加工費不斷下調。不過近期波動小，冶煉廠利潤雖被壓縮，但暫無出現規模性減產。而當前終端消費整體并未見起色，顯性庫存仍處于高位。佤邦發布禁礦通知的消息前，錫價在美元指數走弱、LME錫現貨再度轉為升水的影響下反彈，禁礦消息則加劇了價格漲勢。短期受消息影響，錫價上漲。不過也需謹防回落風險，一方面禁礦實際執行情況待觀察，另一方面當前精錫庫存仍處于高位。
（文章來源：東方財富研究中心）
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