【獨(dú)家】“金九”預(yù)期落空 LPG的“銀十”是否可期？

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近期LPG期貨價(jià)格大幅下跌，9月主力合約跌幅超10%，明顯弱于其它品種，下跌的主要原因是什么？

“主要原因?yàn)槌杀緝r(jià)格大幅下跌和需求表現(xiàn)不及預(yù)期。成本端近期原油價(jià)格大幅下跌，9月國內(nèi)原油期貨跌近9%，月末公布的沙特阿美10月CP跌幅明顯，其中丙烷590美元/噸，較上月跌60美元/噸；丁烷560美元/噸，較上月跌70美元/噸。沙特CP下跌，LPG進(jìn)口成本下降明顯，對(duì)LPG形成利空。除成本下降外，近期LPG旺季預(yù)期落空對(duì)價(jià)格也造成了拖累。”中信建投期貨能源首席分析師李彥杰說。

“金九銀十”傳統(tǒng)旺季已至，LPG現(xiàn)貨情況表現(xiàn)如何？供需基本面如何？

按照往年的規(guī)律來看，LPG夏季下跌，冬季上漲的概率較大，“金九銀十”期間價(jià)格上漲概率較大，但今年9月LPG現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)并不及預(yù)期。隆眾數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)LPG現(xiàn)貨平均下跌幅度約300-400元/噸。

李彥杰認(rèn)為，LPG現(xiàn)貨價(jià)格下跌，主要是基本面疲軟拖累。從需求端來看，受國內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，LPG需求表現(xiàn)弱勢，9月旺季需求落空，高位的LPG價(jià)格出現(xiàn)回落。具體來看，受終端需求不振影響，9月LPG下游的烷基化、MTBE、PDH開工率都處于偏低水平，LPG深加工需求較差；受管控等因素影響，國內(nèi)餐飲業(yè)弱勢運(yùn)行，LPG燃料需求增加并不明顯。從供應(yīng)端來看，近期LPG供應(yīng)出現(xiàn)較為明顯的增加，9月國內(nèi)產(chǎn)量較8月提升明顯，進(jìn)口量也環(huán)比增加，港口庫存處于高位水平。供應(yīng)增加需求、需求疲軟背景下，LPG現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。

沙特丙丁烷CP連續(xù)6個(gè)月下跌，10月，丙丁烷CP分別為590美元/噸、560美元/噸，環(huán)比下跌60美元/噸、70美元/噸，并且較近期高位即4月份的940美元/噸、960美元/噸分別下跌了350美元/噸、400美元/噸。因沙特CP不斷下調(diào)，進(jìn)口氣銷售價(jià)格有更大調(diào)節(jié)空間，進(jìn)口利潤表現(xiàn)較好，到港量增加，LPG港口庫存不斷累庫，截至9月29日當(dāng)周，國內(nèi)液化氣港口樣本庫存197.42萬噸，較上個(gè)月底8月25日當(dāng)周163.32萬噸增長了20.88%。

“本周，國內(nèi)液化氣商品量環(huán)比上周增加342噸/天至58025噸/天，增幅0.59%。雖然廣州昆侖進(jìn)入檢修期，福建聯(lián)合自用增加，但內(nèi)蒙神華恢復(fù)出貨，長嶺石化以及九江商品量短暫升高，國內(nèi)商品量小幅增加。茂名石化節(jié)后有增量預(yù)期，供應(yīng)量預(yù)計(jì)整體處于相對(duì)高位。燃燒需求較為剛性，化工需求中，雖然烷基化利潤表現(xiàn)較好，但MTBE利潤一般，PDH利潤表現(xiàn)較差。”海證期貨能化研究員鄭夢琦說。

“金九”成色不足，四季度LPG價(jià)格能否出現(xiàn)季節(jié)性上漲？李彥杰認(rèn)為，9月LPG表現(xiàn)不及預(yù)期，四季度價(jià)格也并不樂觀，或呈現(xiàn)寬幅振蕩的走勢。成本端原油價(jià)格短期超跌后或有反彈，但高度有限，對(duì)LPG成本支撐有限。四季度LPG供應(yīng)有望維持高位，尤其是進(jìn)口量或繼續(xù)增加。需求端或有小幅改善，燃燒需求或在氣溫下降后小幅增加，化工需求PDH裝置開工率有提升預(yù)期，后期對(duì)LPG需求或有一定提振，但當(dāng)前國內(nèi)外宏觀利空較多，LPG需求改善幅度有限。綜合來看，四季度LPG價(jià)格維持寬幅振蕩走勢為主。

從PDH裝置檢修情況來看，濮陽遠(yuǎn)東科技、淄博海益精細(xì)化工、山東匯豐石化PDH裝置恢復(fù)時(shí)間待定，東華張家港新材料、寧波金發(fā)新材料、浙江石油化工PDH裝置近期恢復(fù)，東華寧波新材料二期和淄博齊翔騰達(dá)化工PDH裝置將于10月上旬恢復(fù)，預(yù)計(jì)PDH開工率回升在一定程度上將帶動(dòng)LPG化工需求好轉(zhuǎn)。天然氣價(jià)格高企，在一定程度上也利多LPG需求。“整體來看，進(jìn)口利潤較好，港口庫存壓力仍然較大，國內(nèi)供應(yīng)量偏高，需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，多空交織，LPG振蕩運(yùn)行為主。”鄭夢琦說。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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