玉米：風動心動幡未動

摘要

國內供給偏寬松且需求溫和復蘇的淡季下，以下可致價格波動的短期驅動因素：進口動態、小麥玉米價差、政策收儲和投放情況。

(資料圖片僅供參考)

一

產地供應與銷區庫存

東北減產和容重降低，基層余糧壓力釋放，當地用糧企業原料庫存增加，北港庫存回升但年度同比低位，南北新玉米即期發運不順價；華北余糧內部消化和外流南方，基層余糧壓力釋放；廣東港內貿玉米庫存略降，外貿玉米庫存自歷史高位略降，而整體能量庫存微增。

二

國內小麥、稻谷替代

替代品的壓力壓制著玉米的估值水平。當下進入三月下旬，定向稻谷拍賣的預期仍未兌現，而小麥價格不斷下跌，華北地區小麥玉米價差收縮200元/噸左右，小麥政策拍賣出現流拍，貿易出貨積極。

三

進口替代

據巴西農業部，2月份巴西僅對中國出口7萬噸玉米。據美國農業部，自3月14日至今，共有224.7萬噸玉米在本市場年度銷往中國。據海關總署，中國1月玉米進口量為224萬噸，同比下滑18.6%；中國2月玉米進口量為309萬噸，同比增加60.0%；中國1-2月玉米進口量共計533萬噸，同比增加13.8%。遠期進口預期上，近日海外產地貼水繼續上漲，進口利潤窗口仍在，而4-5月黑海糧食出口的旺季也即將到來。

四

下游產業需求

持續虧損的深加工行業原料庫存達到2019年水平，周度消耗量高位回落但仍是五年來最高，近日，玉米淀粉企業開工率隨下游提貨一并回落，同比往年高位的產品庫存繼續緩慢下滑。飼料養殖企業庫存緩慢回升且虧損延續，難見大規模主動補庫。

五

風動心動幡未動

玉米進口為風動，進口的預期和銷售在逐步兌現。小麥市場心在動，一輪跌勢之后又是一輪周度跌100元/噸的情緒釋放。然而，陳化稻谷的拍賣傳聞遲遲未有兌現，這個幡立在市場里已近一個季度。

六

關注驅動

結合宏觀經濟環境、大宗商品價格周期、國際國內玉米供需基本面等情況，雖然估值2023年國內玉米價格在高位區間，但價格的驅動因素多變，國內供給偏寬松且需求溫和復蘇的淡季下，以下可致價格波動的短期驅動因素：進口動態(匯率、運費、貼水)、小麥跌價(小麥玉米價差150替代線)、政策收儲和投放情況。最后，關注今日14萬噸最低收購價和國家臨時存儲小麥拍賣情況，以及市場情緒反應。

（文章來源：中糧期貨）

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