世界速訊：美元持續走弱 銅價再沖7萬

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觀點：美元持續走弱，銅價再沖7萬

銅

昨日銅價重心上移，夜盤價格高開70000后震蕩運行，現貨升水承壓，交投清淡。從宏觀層面來看，美國CPI 回落至5%，3月能源價格下行背景下通脹情況改善，不過核心cpi 仍有5.6%，服務業通脹維持較高水平支持5月繼續加息，美聯儲鴿派紀要使得美元明顯走弱刺激銅價上抬，不過海外宏觀經濟壓力尚未緩解，加息已至高點，利率倒掛帶來金融穩定性風險，持續抑制需求和通脹預期，也壓制著銅價上限。產業角度看，供給增量預期的確定性較需求恢復的確定性更強，從升貼水和進口窗口角度來看，供給持續恢復下貨源沒有持續偏緊的特征，國內消費恢復也沒有十分強勁，價格波動與升貼水并未形成共振，升水被壓制于百元以下；海外方面庫存仍未累升，整體在低庫存下給予價格一定支撐。綜合來看，海外宏觀壓力依舊，但尚未到形成合力的階段，國內延續弱復蘇特征，政策面預期偏強；基本面方面旺季預期落空的可能性在增大，盡管當前低庫存對價格仍有一定支撐，但供給增量預期下供需平衡由偏緊向寬松轉變，預計價格持續上沖動力不足，維持高位震蕩格局。

鋁

4月以來國內電解鋁庫存去化勢頭順暢，隔夜又去庫4萬噸。滬鋁主力2205合約收漲于18490，漲幅0.27%；日內內外盤鋁價均呈現窄幅震蕩波動，行情小幅調整，夜盤沖高至18700附近。市場現貨交易變動不大，鋁價震蕩下游剛需采購為主，市場整體成交表現一般。華南市場持貨商積極出貨，下游逢低買入，現貨升水較上日持平，整體成交尚可。臨近2304合約交割，后期關注合約價差變化和換月后現貨貼水擴大趨勢。整體看基本面供需雙增，持續去庫，短期鋁市價格堅挺，仍在震蕩區間內，按需備貨。

鋅

美元走弱提振隔夜鋅價上行，鋅價重回22000以上。隨著歐洲煉廠部分復產和國內冶煉量提升，國產、進口鋅精礦加工費連續下調，煉廠利潤被小幅壓縮，不過總體利潤仍較為可觀，煉廠保持高開工率的積極性較高。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價已較高點大幅下行，大約與2021年10月時的價格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關閉的產能宣布復產。不過考慮到盈利的可持續性，我們認為剩余的大部分產能在做出復產決定時可能會比較謹慎。根據SMM，國內3月精煉鋅產量高達55.68萬噸，為歷史高點，步入4月，部分煉廠檢修，產量環比會小幅回落，但同比應該仍會初于歷史高位。需求端，從國內公布的2月數據看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產端，尤其后端出現企穩跡象，國內總需求好轉。從已公布的1-2月數據來看，海外經濟、消費仍表現出不錯的韌性，但高利率之下，下半年海外經濟能否軟著陸面臨很大的不確定性。總的來看，當前供需雙增，供給前景的確定性略大于需求端，致使鋅價表現偏弱。但掃描基本面，需求現實及預期并未明顯走壞，全球總庫存依然偏低，出現趨勢性下行行情的概率不大，此時入場追空的性價比較差，后續滬鋅或仍會在重心下移后的區間中繼續震蕩，中短線逢高沽空，在前低附近及時止盈，或是性價比較高的操作。

（文章來源：美爾雅期貨）

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