近期俄烏局勢引發全球大宗商品市場震蕩，不少私募認為，短期避險情緒導致資金由風險資產轉移至避險資產，利多黃金，但金價高位的持續性有待進一步觀察。同時，全球大宗商品價格將面臨上行壓力，直接投資油價反而不安全，未來高企的油氣價格或將帶來風電、光伏等新能源產業的機會。
大宗商品價格面臨上行壓力
或帶來新能源產業機會
近期地緣政治風險加劇，全球市場反復震蕩。聯海資產認為，從歷史數據看，短期避險情緒的反復將導致資金由風險資產轉移至避險資產，表現為全球大宗商品價格將面臨上行壓力，風險資產將受到較大沖擊。
聯海資產分析，能化方面，低庫存下的歐洲天然氣價格劇烈波動，可能推高原油作為替代品的需求，加劇供不應求。金屬方面，通脹擔憂加劇以及避險情緒升溫利多國際黃金價格，但美指上漲或限制金價漲幅；俄羅斯作為重要的鎳、鋁生產國，供應減少將支撐海外鋁、鎳價格高位運行。股指方面，短期市場波動率升高；A股受地緣政治的直接影響不大，但外資避險行為一定程度上將降低市場資金面供給。另外，從歷史表現看，短期內利好美債，但通脹預期和緊縮升溫可能使美債的避險效果打一定折扣，對國內債市影響有限。
格雷資產董事長張可興也認為，原油價格大概率已經見頂，或者在高位震蕩，未來可能處在持續下行的狀態，包括大宗商品都會有這樣的走勢。
一些私募判斷，由此會帶來新能源產業的機會。遠策投資投資總監陳殷坦言，俄烏局勢變化相關的投資機會不應該成為主要的投資考慮，相關機會可能存在于部分金屬、農產品、能源供給受限帶來的價格上漲和未來替代預期上，但此類預期的變動也會比較快。“從長期影響看，隨著上游供給的不穩定性增加，可能促使上游領域資本開支增多，促使歐洲對能源替代品的發展提速，也促使對潛在卡脖子領域國產替代能力的建設，推動相關領域加快發展。”
從容投資表示，俄羅斯是世界上主要的石油天然氣出口國，并且靠近歐洲這個最大的能源消耗地，因此，戰爭導致石油價格上漲。實際上，由于資本開支不足，油氣產量提升緩慢，油氣價格維持高位，將拖累歐美的經濟。“往過去看，能否抓住油價投資‘機會’取決于是否相信戰爭發生；往未來看，由此產生的投資機會主要存在于新能源板塊。高企的油價和天然氣價格將促進風電、光伏、核電的快速普及。直接投資油價反倒是不安全的，因為高油價導致高通脹，高通脹導致高利率，高利率將壓低經濟增長，減少對石油的需求。”
富敦投資中國區產品專家Bryant Tan稱，對金融市場而言，因俄烏戰爭而起的拋售很快將見頂。一旦投資者對局勢有更明確的認識，股價可能出現反轉。“雖然俄烏戰爭可能是當前股價拋售延長的借口，但股價下跌背后的真正原因是對美聯儲政策收緊、高通脹和美國經濟疲軟的預期。俄烏戰爭加劇了全球通脹壓力，削弱了消費者信心，但它可能不會改變美聯儲的決策過程。在美聯儲做出鴿派轉向之前，美國股市不會走出困境。”
避險資產可考慮黃金
在全球局勢緊張情況下，避險資產受關注，金價上漲。Bryant Tan表示，黃金價格近期相對穩定，可能仍有一定上漲空間。如果今年全球增長放緩程度超預期，風險情緒大幅回落，將利空能源商品，利多黃金。
聯海資產認為，區域沖突引發的避險情緒通常是短期性、脈沖式的，其本身不足以作為避險資產的配置理由，但此次俄烏沖突的地緣政治本質有別于其他局部區域沖突，后續演變方向和連鎖反應仍是較大的風險點。“在最壞的情景下，能源危機、緊縮預期和通脹壓力有可能疊加，影響市場反復震蕩。具體配置多少避險資產、如何配置，還要視局勢的發展而定。歷史研究表明，黃金在戰前作為避險工具短期會上漲，但局勢明朗后將回落，此外，美指上漲或限制金價漲幅，因此，金價高位的持續性有待進一步觀察。”
從容投資稱，避險資產可以考慮黃金，但在實際操作中，必須考慮到：如果認為黃金因戰爭爆發上漲，那么戰爭如果結束了，黃金有無下跌風險？“事實上，我們無法預期戰爭何時開始、何時結束，并且美聯儲的加息近在咫尺，直接投資黃金的風險正在于這些不確定性。從長期看，世界正在失去平衡，并且紙幣的濫發遠沒有終止，黃金仍然是很好的避險資產，但投資黃金的路徑必須合理設置，精心選擇。”
陳殷表示，“如果不認為局部地緣政治因素對市場的影響是長期的，那么，傳統避險資產的作用也不是長期的。我們認為，最好的避險資產來自個股的估值安全邊際。相比于公司自身的業務增長，估值合理甚至低估的資產會是更好的避險資產選擇，獲得回報的確定性也更高。金價最近的反彈與俄烏局勢有關，但能否持續還需要一些長期因素的支撐，如美元匯率的變化趨勢。”
也有一些私募不看好黃金的投資價值。三希資本總經理兼投資總監張亮告訴記者，不認為黃金是好的資產。十年前的黃金價格和今天的黃金價格差距也不是太大，但好的成長股可能已經成長了數倍甚至數十倍，而且黃金本身并不產生現金流，從這個角度來看，黃金也不是很好的投資標的。“長期來看，我們認為主流資金依然還是要回歸到成長股，只有真正優秀的成長股，才能帶領我們穿越市場波動。”
張可興表示，對于黃金或固收類的產品，他們并沒有大幅配置。“因為從總體布局看，我們還是認為地緣政治的影響較為短期，不會對國內的資本市場造成很大的沖擊或系統性風險，未來市場可能維持震蕩的結構性行情，我們會尋找一些優質便宜的公司長期持有。”
（文章來源：中國基金報）
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