疫情新階段下的雞蛋供需

2020年自新冠出現(xiàn)以來，蛋價的季節(jié)性被改變了很多。經(jīng)過20年養(yǎng)殖利潤下修，存欄大幅去化，到21年養(yǎng)殖利潤波動劇烈，疊加飼料成本的沖擊，使得雞蛋逐漸進(jìn)入“微利時代”。

進(jìn)入22年，蛋雞養(yǎng)殖仍然面臨著飼料成本中樞繼續(xù)上移，雞蛋消費走弱的局面。隨著3月公共衛(wèi)生事件再次在部分地區(qū)復(fù)燃，為避免外溢和輸入的風(fēng)險，各地封控舉措也陸續(xù)實施。那對于后期雞蛋市場，影響?zhàn)B殖決策的因素，存欄對蛋價的制約，以及疫情對蛋價的影響方向都是當(dāng)下時點亟待回答的問題，本文試做回答。

一、當(dāng)前市場對于養(yǎng)殖決策的影響

由于全球近兩年以來谷物及豆類供需格局趨于緊張，疊加拉尼娜效應(yīng)帶來的天氣影響，大豆和玉米的價格顯著上行。在俄烏沖突的催化下，2月以來海外玉米和大豆市場受到顯著影響，共振效應(yīng)帶動國內(nèi)豆粕價格的上行，而玉米價格也在海外市場共振和短期到貨擔(dān)憂的雙重驅(qū)動下持續(xù)上升。由此帶來的蛋雞全價料價格也水漲船高。飼料成本的上行期初壓縮了養(yǎng)殖成本，疊加淘雞價格低位運行，使得3月初的周度淘汰水平繼續(xù)增加。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

但隨著3月開始的公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)，物流的限制和中長期需求下降的預(yù)期抑制了飼料價格的上行，但是封控措施帶來短期需求的刺激，被動限制了淘雞出欄的速度。另一方面蛋價短期的上行也起到了降低淘汰意愿的作用。

從另一個角度上來看，淘雞雞齡也出近期降幅放緩出現(xiàn)回升態(tài)勢，反映出淘汰意愿的減弱，而同時看到存欄的增加和大碼蛋比例進(jìn)一步縮窄，但降幅不及小碼增幅，進(jìn)一步證實了淘汰意愿減弱，新雞開產(chǎn)逐步增加，短期存欄企穩(wěn)的情況。

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在當(dāng)前市場仍受到疫情影響的情況下，不同地區(qū)受到各地區(qū)蛋價接連上行或?qū)⑦M(jìn)一步刺激雞蛋蛋價在高位震蕩，在當(dāng)前蛋價和淘雞價格均處于上行階段下，或?qū)⑦M(jìn)一步抑制淘汰水平，從而讓存欄去化過程進(jìn)一步放緩，這對于第二季度的蛋價形成一定的抑制。

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不過存欄降速放緩會抑制長期抑制蛋價嗎？我們認(rèn)為，如果新一輪疫情改變了自21年以來的消費模式，那么雞蛋需求或要進(jìn)行重估。

二、疫情對雞蛋消費模式的影響

根據(jù)2021以來的公共衛(wèi)生事件，我們認(rèn)為雞蛋消費模式可分以下三個階段。

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第一階段：新增病例增加初期，各地區(qū)為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，一系列的防控措施出臺。居民為了避免后期日常采買困難，激發(fā)了短期備貨需求，雞蛋需求增加蛋價快速上行，而這種短期刺激一定程度上也拉動了對應(yīng)產(chǎn)區(qū)的價格跟隨上漲，引起部分產(chǎn)區(qū)進(jìn)行漲價去庫的情況。

第二階段：隨著公衛(wèi)事件引起的封控繼續(xù)，居民的日常出行和社會活動也受到延阻或限制，主動和被動降低社會活動的頻度也必將降低對于消費和食品的消費預(yù)期，而餐飲和食品加工的經(jīng)營者也必然需要調(diào)整生產(chǎn)計劃，壓縮備貨期或削減備貨量以降低此后可能的疫情沖擊帶來的存貨風(fēng)險。同時由于封控狀態(tài)下居民端備貨減少，整體流通庫存也處于低位，如果位于傳統(tǒng)備貨季節(jié)前后，封控或引起生產(chǎn)端和流通端累庫的發(fā)生。

第三階段：疫情逐漸得到控制，大部分封控區(qū)域解除，社會場所重新開放使得居民服務(wù)類需求回升，但由于前期居民端的超量備貨或短期重復(fù)消費，居民對蛋品的需求不會超過前高，也意味著銷區(qū)消費對于蛋價的反彈力度減弱。如果解封于傳統(tǒng)旺季之前，餐飲和食品加工的需求或因為節(jié)日消費而增加，對蛋價的助推效應(yīng)更強(qiáng)。

為了解釋這個問題，我們選取21年10月-22年2月的價格進(jìn)行展示，可以看到自十一后需求端的快速增長帶動價格大幅上行，進(jìn)入十一月整體需求下降，蛋價走低，十一月下旬浙江疫情發(fā)生，直接拉動了湖北地區(qū)的產(chǎn)區(qū)價格，此后進(jìn)入十二月下旬，這一輪全國大中城市均有波及，雖然陜西新增較多，但是區(qū)域市場的影響并不如其他主要銷區(qū)，可以看到當(dāng)時產(chǎn)區(qū)蛋價受到疫情影響回升，年低開始回落，而到了1月下旬，河南新增增加，疊加年關(guān)將至，蛋價出現(xiàn)雙峰，但是1月中下旬波峰明顯低于此前。

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上述描述可以通過以下幾點進(jìn)一步驗證：

一方面可以通過流通價差觀察：是3月以來的大幅上行，此后而大幅上行源于需求的突然增加，而后隨著北方供需穩(wěn)定后平穩(wěn)，價差也趨于平穩(wěn)。

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另一方面可以看到生產(chǎn)環(huán)境庫存累積，如東北江蘇地區(qū)流通受限，出現(xiàn)累庫。而流通環(huán)節(jié)上，貿(mào)易商除剛需補(bǔ)庫外，庫存較少累積，較生產(chǎn)環(huán)節(jié)偏低。整體反映出疫情在物流的限制下的被動建庫形態(tài)。到貨水平上也可以看到華南到貨量快速增長，而北方銷區(qū)仍處于較為穩(wěn)定的趨勢。

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3月以來的情況，在發(fā)展初期是可以用這個模型來解釋的。首先上海及周邊波及城市形成了較為嚴(yán)格的封控后，帶動了湖北產(chǎn)區(qū)的價格上行。產(chǎn)區(qū)均價有走高趨勢。北方地區(qū)由于本輪影響有限，除了初期價格有一定程度的上漲之后，逐漸平穩(wěn)，而河北蛋價由于周邊市場穩(wěn)定，蛋價企穩(wěn)回落。

但是隨著本輪疫情的發(fā)展，病毒的逃逸性、長潛伏期以及快速傳播的屬性，以及當(dāng)前仍存在的外溢情況均使得這個模型的的第三階段發(fā)生變化。

一方面是由于該變種的傳播性更強(qiáng)，使得各地區(qū)均需要采取更嚴(yán)格和更快速的封控措施，這樣對于短期蛋品需求的刺激很大；另一方面，長時間封控導(dǎo)致了銷區(qū)居民消費習(xí)慣的改變，從以往對食品的少建庫存或不建庫存的態(tài)度逐漸變?yōu)槎嘟◣齑婊蛘叱＝◣齑娴南M習(xí)慣。除此以外，本次新增持續(xù)增長和外溢也引起了其他地區(qū)居民的擔(dān)憂，繼而模仿其備貨習(xí)慣。雞蛋作為一種可以平衡新鮮度與耐儲存性的蛋白來源和休閑食品原材料之一，成為封控期間居民的主要選擇，上述模式的轉(zhuǎn)換將降低對蛋品的需求彈性。

當(dāng)前作為主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地，崇明區(qū)正大蛋業(yè)依托其135萬羽在產(chǎn)存欄，每天向區(qū)內(nèi)以及外區(qū)居民供應(yīng)100萬枚(約合60噸)的鮮蛋。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，該地區(qū)雞蛋日產(chǎn)量約為80噸左右，考慮到該企業(yè)建廠為2021年9月建成投產(chǎn)，我們可以認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)能充分反映出本地快速增長的需求。同樣，廣東近期也出現(xiàn)類似無癥狀感染者出現(xiàn)，部分區(qū)域的管控使得廣州蛋價因備貨而快速上漲，帶動了主產(chǎn)區(qū)河北粉蛋價格上行。如果如此的防控措施繼續(xù)并復(fù)制到其他城市，預(yù)計第二季度蛋品的整體需求將呈增長態(tài)勢。

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從當(dāng)前角度來看，我國雞蛋供應(yīng)鏈仍以北方主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)全國各地。在歷史發(fā)展形成的規(guī)模效應(yīng)下，以中小型養(yǎng)殖戶為主的華北和東北部分地區(qū)占據(jù)了主要雞蛋生產(chǎn)的主要市場份額。在當(dāng)前的環(huán)境下，各地區(qū)均存在輸入的風(fēng)險，意味著快速封控措施或成為主要的控制傳播模式。如果此種模式持續(xù)，過長的供應(yīng)鏈意味著延阻的可能性增加。那么是否意味著原有的供需格局會進(jìn)一步加速變化？

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為了解釋這個問題，我們選擇蛋禽飼料作為切入點進(jìn)行討論。

三、從飼料角度看市場結(jié)構(gòu)變化

根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2021年蛋禽料產(chǎn)量3231萬噸，較2020年同比降幅3.61%。如果我們把降幅分配到省，可以看到河北遼寧等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能縮減對于全國產(chǎn)量的降低影響明顯，而增加的市場除了河南以外，其余增幅的貢獻(xiàn)量主要在貴州、重慶、浙江和陜西各省。反映出傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)市場銷售半徑逐漸縮短的同時，區(qū)域市場正在逐漸生長，產(chǎn)能也在逐漸呈現(xiàn)大產(chǎn)區(qū)和區(qū)域產(chǎn)區(qū)并行的“東周列國”化。

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作為進(jìn)一步的觀察，可以看到2022年2月份蛋禽料產(chǎn)量232萬噸，較上個月降21%。但同比來看，蛋禽料的增幅達(dá)12%。如果我們按照每月實際工作天數(shù)來計算，可以看到2月的日均產(chǎn)量是要高于1月的。并且可以看到整體趨勢上行，反映出飼料生產(chǎn)是在增加的。如果說存欄去化加速，那么飼料產(chǎn)量理應(yīng)呈下行趨勢，但是并沒有看到這一情況。

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也就是說，在蛋禽飼料產(chǎn)能從集中到分散的態(tài)勢下，產(chǎn)量回升反映出市場整體需求仍在并且分散到了主產(chǎn)區(qū)和其他區(qū)域市場，這意味著蛋禽存欄的增加也可能會在我們看不見的市場發(fā)生，或者說，在區(qū)域市場不發(fā)生嚴(yán)重的供需錯配事件發(fā)生下，各地區(qū)的存欄水平或?qū)⒃趥鹘y(tǒng)區(qū)位完成去化后趨于穩(wěn)定或規(guī)律化。

綜上所述，新一輪疫情的出現(xiàn)在短期刺激了需求的出現(xiàn)，利好短期蛋價，同時封控態(tài)勢也或主動或被動的延緩了淘汰的進(jìn)行，而新開產(chǎn)的補(bǔ)欄也有逐漸上升的趨勢，這意味著整體存欄去化的速度放緩。隨著封控的繼續(xù)，產(chǎn)銷區(qū)的庫存水平在進(jìn)一步分化下或為解封后的需求情況帶來一定的壓力，當(dāng)壓力釋放下會對蛋價帶來一定的沖擊。

如果按照東部地區(qū)5月初的解封預(yù)期，市場對于蛋品整體需求也將不斷恢復(fù)，但產(chǎn)銷庫存的壓力以及需求不復(fù)封控前或?qū)е碌诙径鹊皟r的回撤，回撤幅度將取決于后期各地區(qū)當(dāng)前防控政策是否繼續(xù)執(zhí)行。如果后期價格回落證實，我們也將關(guān)注市場淘汰速度是否加速以繼續(xù)完成存欄去化的過程。

（文章來源：中信建投期貨）

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