瀝青：裂解價差高位震蕩

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核心觀點：中性 裂解價差估值偏高，繼續向上空間有限，向下驅動不足，持中性觀點。

成本：中性偏多 觀點：弱現實，強預期；年末低持倉低波動率。目前整體的格局還是現實偏弱，但預期很強。近端的話市場主線受到兩個邏輯的支撐，一個是中國又進一步放開帶來的需求大幅好轉的預期，另一個是屬于季節性的支撐，冬季降溫后一個是取暖需求回升，另一個是小范圍的寒潮影響了美國部分產油區的生產活動，邊際收緊了供應。供應端來看：1.俄油實際出口近兩周開始下滑，主要是對歐出口出現約40萬桶日的減量，price cap短期內對俄油限制十分有限；2.歐佩克未有進一步減產舉動，且下一次會議間隔較長，供應變數風險降低；3.現貨淤積情況仍未明顯解決。而同時，需求端的弱現實、強預期格局未改。國內處于放開初期的適應階段，需求暫未見明顯改善，現貨采購未出現大規模的恢復。遠端國內需求預期樂觀，歐美衰退減量多已計價。策略來看，年初建倉多頭思路仍然有更大的勝率，正套走月差修復的邏輯；后面再配合中國恢復現貨采購，可以關注efs做縮的機會。

開工率：中性偏多 開工率周度整體-4.2%，維持下降的趨勢。邊際煉廠處于盈虧平衡附近。

投機需求：偏多 社會庫存整體+0.03%，拐點可能已經出現，北方冬儲已開啟，認為社會庫已進入累庫存階段。

剛性需求：中性偏空 高頻數據顯示周度瀝青剛需回落，預計后市需求季節性走弱，尚未看到逆季節性的表現。

（文章來源：天風期貨）

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