2022年國內鐵礦石價格整體呈“N”字型走勢，一季度在限產(chǎn)結束、鋼廠節(jié)前補庫、5.5%經(jīng)濟目標增速帶來的宏觀預期向好，以及出口強勁、國際能源成本上漲等多重因素影響下，鐵礦石價格整體表現(xiàn)較為堅挺，價格上行態(tài)勢較為明顯。二季度開始，鐵礦石發(fā)運季節(jié)性淡季，疊加限產(chǎn)影響消退后鐵水產(chǎn)量開始增加，港口庫存持續(xù)下降，鐵礦自身驅動較強，但國內經(jīng)濟表現(xiàn)走弱，下游需求釋放不及預期，鐵礦石呈大幅震蕩走弱的格局。下半年，國內經(jīng)濟增速放緩疊加疫情反撲帶來的需求疲弱，市場對于終端需求的強預期落空，同時美聯(lián)儲繼續(xù)加息縮表，引發(fā)全球經(jīng)濟衰退擔憂，鐵礦石價格隨之回落，直至三季度末開始國內穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷釋放，專項債提前下發(fā)并加大基建投資力度，地產(chǎn)政策利好持續(xù)加碼，疊加美聯(lián)儲加息節(jié)奏有所放緩，國內經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，鐵礦價格終于在11月初觸底后開始V型反轉。
(相關資料圖)
2023年鐵礦供需情況
鐵礦供應端
四大礦山：小幅增量
從四大礦山目前公布的2023年產(chǎn)量目標來看，除必和必拓鐵礦石產(chǎn)量指導目標上限較去年略有提升之外，力拓、淡水河谷、FMG產(chǎn)量目標均與2022年持平。在新增產(chǎn)能方面，力拓和BHP的新項目主要用來替換資源枯竭的老礦山，對整體礦山產(chǎn)量的提升影響不大；FMG的鐵橋項目則屬于新增產(chǎn)能，若該項目按計劃投產(chǎn)，預計在2023年可能給FMG帶來500萬噸左右的增量；淡水河谷S11D礦區(qū)、Itabira綜合體和Minas Centrais綜合體均有產(chǎn)能在2022年的四季度進行投產(chǎn)，預計2023年新增產(chǎn)量可達1500萬噸。
結合四大礦山的資本支出數(shù)據(jù)，除FMG資本開支有小幅回落，其他三大礦山近期資本開支都有上升趨勢，預計 2023年四大礦山有一定的增量空間，但由于新增產(chǎn)能較少，整體增量空間有限，全年增量預計在1000-2000萬噸。
非主流礦：部分供應恢復，關注地緣政治及出口政策
2022年我國非主流礦進口量較2021年出現(xiàn)了較大幅度的下滑，主要減量來自于印度和烏克蘭。隨著印度出口關稅調整，2023年我國進口印度鐵礦石量有望回升至每月200萬噸以上；但烏克蘭鐵礦石的進口仍是一大變數(shù)，若烏克蘭鐵礦石的進口量能恢復至2021年的水平，那么2023年烏克蘭鐵礦的供應增量約為700萬噸。綜合來看，2023年國外非主流鐵礦供應總量有增加預期，但考慮到明年礦價比較悲觀，或將觸及部分非主流礦的成本線，非主流礦存在減產(chǎn)預期，所以預計全年供應增量在1000-1500萬噸。
國產(chǎn)礦：“基石計劃”逐步發(fā)力
2022年受疫情、環(huán)保限產(chǎn)和礦山安全事故影響，國內鐵礦石原礦產(chǎn)量小幅下降。“基石計劃”提出，到2025年我國國產(chǎn)礦產(chǎn)量達3.7億噸，較2020年增加1億噸。“基石計劃”落地后，開采項目的審批力度明顯加大。以此來看，2023年在國家利好政策和疫情擾動減弱的背景下，國產(chǎn)礦產(chǎn)量會有所回升。但由于當前期許多開采項目還處于審批階段，距離實際投產(chǎn)還有一段時間，短期內新增產(chǎn)量較為有限。
鐵礦需求端
產(chǎn)能淘汰為主，利潤是關鍵
工信部、發(fā)改委和生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印發(fā)的《關于促進鋼鐵工業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》，首次在國家政策層面明確了鋼鐵行業(yè)碳達峰的時間表，力爭到2025年，80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造，噸鋼綜合能耗降低2%以上，確保2030年前碳達峰。《意見》將鋼鐵行業(yè)碳達峰時間由2025年調整為2030年，時間上的延長意味著行政壓產(chǎn)政策對鋼材產(chǎn)量造成的影響或有所減小，利潤與下游需求驅動或逐步增強。而隨著鋼鐵行業(yè)碳達峰的推進，鋼鐵行業(yè)的轉型升級也在不斷加速，落后產(chǎn)能正逐步有序淘汰。數(shù)據(jù)顯示，2020年全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率周度均值為89.87%，2021年為85.44%，2022年為84.62%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢；2023年全國計劃新增高爐26座，涉及產(chǎn)能超3600萬噸，同時計劃淘汰高爐63座，涉及產(chǎn)能約4100萬噸，全年計劃凈淘汰產(chǎn)能500萬噸左右，淘汰產(chǎn)能主要集中在河北、山東、山西等地。
利潤方面，國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入79836.6億元，同比下降9.8%；營業(yè)成本76444.0億元，同比下降5.5%；實現(xiàn)利潤總額229.2億元，同比下降94.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)自去年7月開始便處于連續(xù)虧損狀態(tài)。從鋼廠盈利率看，全國247家鋼廠盈利率也出現(xiàn)大幅下跌，全年鋼廠盈利率不超過84%，最低僅9.96%，創(chuàng)歷史新低，鋼廠大幅度虧損導致減產(chǎn)幅度加大，從而拖累鐵礦石需求。考慮到2023年疫情對國內經(jīng)濟的影響減弱，宏觀面利好政策不斷，房地產(chǎn)行業(yè)將呈現(xiàn)逐步修復態(tài)勢，市場信心提振利好成材終端需求，鋼廠利潤或將得到一定修復。
從替代品角度來看，在疫情、房地產(chǎn)下行等主要因素影響下，2022年樣本鋼廠廢鋼到貨量同比下降6415萬噸，廢鋼供給下滑明顯；2023年，隨著房地產(chǎn)行業(yè)有所回暖，以及疫情影響逐步消退，廢鋼供給或出現(xiàn)一定增量，這也會在一定程度上影響鐵礦石的需求。
總結：
2023年全球鐵礦石預計延續(xù)供需過剩格局。供應方面，海外礦山供應穩(wěn)定增長，但整體供應增量預期不大，四大礦山新增產(chǎn)量約1000-2000萬噸，非主流礦預計供應增量1000-1500萬噸，且主要來自于印度，俄羅斯和烏克蘭兩國的鐵礦產(chǎn)量則是2023年供應端最大的變數(shù)之一；而國產(chǎn)礦在“基石計劃”的指引下或將穩(wěn)步增長，有望恢復至21年水平，供應有一定增量。需求方面，2023年隨著國際宏觀形勢逐漸好轉，需求有小幅增長預期，國內則在產(chǎn)能置換淘汰、地產(chǎn)拖累、利潤不佳等因素綜合影響下，鐵礦需求或繼續(xù)小幅減量。
（文章來源：紅塔期貨）
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