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(資料圖片)
印度減產傳言
近日關于印度減產的傳聞再起，由于9-10月降雨過多，產量或從榨季初期預計的3650萬噸的水平下調至3450萬噸，引發市場對于印度第二批食糖出口或減少的擔憂，原糖出現反彈重回20美分/磅。
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增產預期太滿，減產消息對盤面的擾動升級
榨季前期良好的天氣條件，以及擴張的種植面積，印度增產的預期強烈。今年 6-9 月印度的季風降雨比正常水平高 7%，這有利于甘蔗的生長以及單產的增加。根據印度糖業協會的預估，22/23 年度印度的甘蔗種植面積有望從 559 萬公頃增加約6%至 590 萬公頃，在單產方面根據路透的預估顯示，印度22/23 年度的甘蔗單產將較 20/21 以及 21/22 年度出現明顯的上升，同比增加約 1.4%；因此在榨季初，ISMA預計22/23 年度印度仍將維持一個偏高的食糖產量，根據印度糖業協會的預估，在考慮到 450 萬噸的制醇分流后，印度仍將維持高產達到 3650 萬噸，同比增加約 2%。在保證了國內預計 2780 萬噸的國內消費后，印度預計將有 800 萬噸-900 萬噸的食糖出口需求，這仍是歷史絕對高位水平；在目前第一批600萬噸的出口配額之后，此前預計仍將有200-400萬噸的食糖可出口。
前兩周AISTA 預計本榨季印度產量為 3450 萬噸，低于糖業協會 10 月預估的 3650 萬噸，產量下調的原因一部分是因為 AISTA 預計制醇對于食糖的分流將增加 50 萬噸至 500 萬噸，原因二是榨季初期降雨過多對于其單產的影響；由于產量的下調，預計本榨季印度出口量降至 700 萬噸，低于 ISMA 預估的 800 萬噸，在扣除已經發放的 600 萬噸第一批出口配之后，意味著第二批食糖出口配額或僅有 100 萬噸；此外印度第一批出口配額已經基本用完，貿易流緊張的問題預計將再度成為原糖定價的核心，驅動原糖在上周出現反彈。
本周二，印度一位高級行業官員表示，由于主要產區的甘蔗產量受到陰雨天氣影響，22/23年度食糖產量預計由3450萬噸，較之前的預估下調4%，關于印度減產的傳言再起，在當前偏緊的貿易流下，印度若出現超預期的減產，或導致貿易流修復的時間窗口再度推遲，市場需要巴西和泰國糖進行補充。
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再次給03逼倉一定可能性
在之前《糖史演義原：糖創六年新高，“逼倉”傳言再起》中我們提到，目前巴西基本收榨，泰國還未進入榨季高峰，此時印度成為市場供應的唯一主力，因此原糖容易在當前得到季節性的支撐，但常常價格圍繞印度出口平價進行波動，而今年價格卻早已超過了印度的出口平價，一方面是前文提到的貿易流的問題；第二方面是交割的問題，根據 CME 的數據顯示，歷史上原糖 03 合約的交割品主要為巴西糖，而今年巴西 12 月巴西主產區圣保羅將迎來持續性的降雨，這將導致原本計劃壓榨的糖廠提前收榨，根據 Datagro 預估將有 800-900 萬噸甘蔗(80 萬噸食糖)只能在 23/24 榨季初期進行壓榨，此外目前巴西由于前期的大量出口，中南部食糖庫存處于相對低水平，預計后期可出口的原糖數量受到影響 。
而印度方目前出口白糖的利潤高于原糖，這一定程度上更加劇了短期原糖供應的緊張，讓市場開始擔憂是否有足夠的原糖能夠用于 03 合約的交割，因此資金開始逐漸青睞近月合約，也有了市場傳言的“逼倉”一說；而目前關于印度減產的傳聞再起，或導致第二批食糖出口數量遠低于此前預計的200-400萬噸，普氏的報告曾提出，最壞的結果或導致沒有第二批食糖出口配額，進一步給了03逼倉邏輯一定的可能性。
當前全球貿易流依然緊張，巴西提前收榨、泰國推遲開榨、印度傳出減產的傳言，市場開始擔心 03 合約是否有足夠的交割品進行交割，資金重倉 03 合約，原糖預計維持強勢，后期關注印度新一批市場出口的情況；國內春節將至，備貨的提振已經告一段落，市場的炒作熱情明顯降溫，目前國內缺乏有效話題，預計節前在原糖的帶動下維持小幅震蕩的走勢；春節期間原糖仍有一定的不確定性，體現在印度或公布新一輪估產和第二輪出口配額的政策，謹防預期差對盤面的擾動，操作上，觀望為主。
（文章來源：中信建投期貨）
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