【天天熱聞】中糧期貨：橡膠上方空間有限

(資料圖)

摘要

除了上漲邏輯不夠過(guò)硬以外，還有價(jià)格對(duì)供求的負(fù)反饋問(wèn)題，這方面問(wèn)題更加重要。產(chǎn)能依然過(guò)剩，只要滬膠漲得足夠高，又會(huì)出現(xiàn)價(jià)格刺激產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量的情況，從而抑制價(jià)格上漲。而且，需求在金九期間并沒(méi)有旺季特征。往后看，如果沒(méi)有大力刺激經(jīng)濟(jì)，需求看不到崛起的希望。需求不振，現(xiàn)貨價(jià)格也難以大漲。滬膠大漲會(huì)導(dǎo)致非標(biāo)套利價(jià)差的拉大，對(duì)于套利盤(pán)來(lái)說(shuō)，又會(huì)創(chuàng)造很好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。這兩條滬膠大漲后的負(fù)反饋路徑會(huì)限制滬膠的上漲。

橡膠近期的上漲動(dòng)力主要來(lái)源于兩方面：第一，利空兌現(xiàn)形成利多效應(yīng)。去年三月開(kāi)始，泰國(guó)原料價(jià)格達(dá)到了近幾年的高位，這意味著膠農(nóng)割膠利潤(rùn)是不錯(cuò)的。上游產(chǎn)能高位+割膠利潤(rùn)高位=供應(yīng)壓力增長(zhǎng)，這樣的推導(dǎo)基本屬于常識(shí)。由于橡膠屬于預(yù)期性非常強(qiáng)的品種，即使去年供應(yīng)壓力沒(méi)有表現(xiàn)得很明顯，原料也沒(méi)有隨之下行，橡膠期貨價(jià)格也會(huì)做出反應(yīng)。這是潛在利空導(dǎo)致的下跌。之后的一年半里，泰國(guó)原料價(jià)格也一直處于高位，導(dǎo)致滬膠在過(guò)去一年多，長(zhǎng)期一直比其他品種弱很多。當(dāng)前泰國(guó)原料價(jià)格終于開(kāi)啟了大跌，泰國(guó)供應(yīng)壓力得以顯現(xiàn)，意味著懸在橡膠頭頂?shù)睦战K于落地，進(jìn)而導(dǎo)致了橡膠期貨價(jià)格開(kāi)始反向運(yùn)行。

第二，交割品減產(chǎn)邏輯。目前市場(chǎng)對(duì)于今年交割品減產(chǎn)的具體幅度，還沒(méi)有共識(shí)，畢竟現(xiàn)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)距離停割尚有時(shí)日。但是，今年有可能交割品產(chǎn)量與2020年差不多。2020年10月之后橡膠曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)暴漲，這會(huì)讓市場(chǎng)期待該邏輯的作用。

雖然最近滬膠牛氣十足，上漲也有邏輯支撐，但是進(jìn)一步的上漲空間可能并不夠大，反彈演化成反轉(zhuǎn)的概率不大。第一，支撐上漲的邏輯自身存在問(wèn)題。原料下跌引發(fā)的上漲，屬于利空兌現(xiàn)后的上漲。這種類(lèi)型的上漲往往都屬于反彈，想引發(fā)反轉(zhuǎn)必須要其他因素的支持。交割品減產(chǎn)邏輯，目前也更多在于心理層面，落到實(shí)處還需時(shí)日。而且，2020年10月橡膠的大漲，不只是交割品減產(chǎn)一個(gè)原因，還有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性寬松、輪胎出口快速恢復(fù)、商品普漲等多因素。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、流動(dòng)性環(huán)境、商品市場(chǎng)格局，與2020年下半年都不相同。所以，即使交割品減產(chǎn)幅度比2020年還多，僅靠這一個(gè)邏輯要實(shí)現(xiàn)滬膠大漲，也十分困難。

除了自身邏輯不夠過(guò)硬以外，還有價(jià)格對(duì)供求的負(fù)反饋問(wèn)題，這方面問(wèn)題更加重要。產(chǎn)能依然過(guò)剩，只要滬膠漲得足夠高，又會(huì)出現(xiàn)價(jià)格刺激產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量的情況，從而抑制價(jià)格上漲。而且，需求在金九期間并沒(méi)有旺季特征。往后看，如果沒(méi)有大力刺激經(jīng)濟(jì)，需求看不到崛起的希望。需求不振，現(xiàn)貨價(jià)格也難以大漲。滬膠大漲會(huì)導(dǎo)致非標(biāo)套利價(jià)差的拉大，對(duì)于套利盤(pán)來(lái)說(shuō)，又會(huì)創(chuàng)造很好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。這兩條滬膠大漲后的負(fù)反饋路徑會(huì)限制滬膠的上漲。我們?nèi)耘f維持之前的想法，當(dāng)前行情對(duì)于單邊追多與逆勢(shì)做空，都比較難做，更好的選擇還是期現(xiàn)套。

（文章來(lái)源：中糧期貨）

關(guān)鍵詞： 中糧期貨