世界熱點評！東海期貨：硅錳、硅鐵價差套利觀點

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要點：

錳礦在硅錳生產成本中占比超過50%；雖然我國電價相對穩定，但作為發電燃料的動力煤價格波動較大，且根據我們的計算，其與硅鐵現貨價格的相關系數達到80%。所以我們這里構建了錳礦和動力煤價格比值這一指標用于預判硅錳、硅鐵價格，通過歷史數據可以看出，該指標與硅錳、硅鐵現貨價差的相關度達到72%。

硅鐵、硅錳合金的主要用途都是煉鋼，但依然還是存在一定差異的。硅鐵合金約65%-70%用于煉鋼，15%-20%左右用于金屬鎂的生產，其余部分用于出口；硅錳合金則95%以上用于煉鋼，僅很小部分用于其他金屬冶煉。需求結構的差異也會對硅錳、硅鐵價差產生影響。

硅錳、硅鐵供應受政策影響較大，而利潤對其供應的影響反到并不明顯。這主要是因為，近幾年鐵合金的高利潤一般都是因為行政性限產背景下供應大幅收縮所致，也就是說高利潤未必能夠刺激供應的大幅釋放。

成本和供需的差異均會對硅錳、硅鐵價差產生影響，鑒于兩品種行業集中度較低，且成本結構中均有占比50%以上的部分。所以在沒有政策擾動的情況下，成本差異因素在對二者價差影響因素中權重較高。

結論：結合近期行業基本面狀況，我們從成本、需求和供給三個角度進行分析，認為四季度仍然存在多硅鐵、空硅錳的套利機會。

操作建議：空2301硅錳，多2301硅鐵。

風險因素：俄烏沖突緩解，錳礦供應大幅收縮，鋼廠開工繼續大幅回升

硅錳和硅鐵在煉鋼過程中都是起到脫氧劑和合金添加劑的作用，其用量以及在鋼材生產成本中所占的比重雖然不大，但卻不可或缺。近兩年來，受到國內雙碳政策、海外地緣沖突等多重因素影響，硅錳和硅鐵價差波動劇烈。

（文章來源：東海期貨）

關鍵詞： 東海期貨 價差套利