據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，人民銀行13次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共釋放長(zhǎng)期資金約10.8萬(wàn)億元。其中，2018年4次降準(zhǔn)釋放資金3.65萬(wàn)億元，2019年3次降準(zhǔn)釋放資金2.7萬(wàn)億元，2020年3次降準(zhǔn)釋放資金1.75萬(wàn)億元，2021年2次降準(zhǔn)釋放資金2.2萬(wàn)億元，2022年1次降準(zhǔn)釋放資金5300億元。截至2022年4月25日，金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率為8.1%，較2018年初已降低6.8個(gè)百分點(diǎn)。
圖1:2018年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行
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降準(zhǔn)政策實(shí)施，主要目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的投資結(jié)構(gòu)，滿足銀行體系特殊時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性需求，加大對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，降低社會(huì)融資成本，支持疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用。所以，降準(zhǔn)對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響主要是對(duì)市場(chǎng)心態(tài)的提振，實(shí)質(zhì)影響主要是緩解下游用鋼企業(yè)的資金壓力，例如房地產(chǎn)企業(yè)。
降準(zhǔn)之后通常會(huì)提振樓盤(pán)的關(guān)注度，對(duì)樓市成交量也會(huì)有一定的提漲作用，通過(guò)樓市的回暖現(xiàn)象帶動(dòng)房?jī)r(jià)有所上浮。
圖2:降準(zhǔn)通常可助力房?jī)r(jià)上浮數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD、海通期貨投資咨詢部
同時(shí)，如果我們觀察歷史降準(zhǔn)后房地產(chǎn)行業(yè)主要指標(biāo)的環(huán)比變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)每一次降準(zhǔn)對(duì)于樓市多少也會(huì)產(chǎn)生一定的推進(jìn)作用，但是近兩年降準(zhǔn)對(duì)于銷(xiāo)售端的刺激效果有所走弱，環(huán)比改善也不明顯，地產(chǎn)銷(xiāo)售整體依然維持逐步走弱態(tài)勢(shì)，這也就說(shuō)明近兩年房地產(chǎn)市場(chǎng)情況還較為嚴(yán)峻，需要緊跟政策，多方位多角度協(xié)同主力房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)、健康發(fā)展。
圖3:歷次降準(zhǔn)后房地產(chǎn)行業(yè)主要指標(biāo)三個(gè)月及半年環(huán)比變化幅度數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD、海通期貨投資咨詢部
當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)存在兩個(gè)主要特征：一是房?jī)r(jià)持續(xù)下調(diào)，從二手房掛牌價(jià)的高頻指標(biāo)來(lái)看，除一線城市以外，二三四線城市房?jī)r(jià)都持續(xù)走弱，且整個(gè)下降斜率也存在一定連續(xù)性，基本呈線性下跌走勢(shì)；二是投資受限，去年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)庫(kù)銷(xiāo)比持續(xù)走高，而今年房地產(chǎn)庫(kù)存整體已有所下降，可以說(shuō)明銷(xiāo)售疲弱基本算是房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要癥結(jié)，由于房地產(chǎn)投資和庫(kù)銷(xiāo)比基本呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，所以由此來(lái)看房地產(chǎn)投資也容易受到一定限制。
圖4:全國(guó)二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)
圖5:房地產(chǎn)庫(kù)銷(xiāo)比與投資走勢(shì)
降準(zhǔn)對(duì)鋼鐵市場(chǎng)的影響，主要是通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回溫進(jìn)而提振鋼材需求量，進(jìn)而提升帶動(dòng)鋼價(jià)。但由于房地產(chǎn)市場(chǎng)回溫并非短時(shí)間可以體現(xiàn)，需要一定時(shí)間緩沖消化，因此對(duì)鋼鐵市場(chǎng)以及價(jià)格的影響，可歸納為心理刺激大于實(shí)際影響，短期易產(chǎn)生情緒推動(dòng)，但持續(xù)時(shí)間則會(huì)比較有限，仍將依賴基本面格局。
復(fù)盤(pán)從發(fā)布降準(zhǔn)公告到開(kāi)始變動(dòng)階段鋼價(jià)的表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)通常存在幾個(gè)特點(diǎn)：上漲階段的刺激作用通常強(qiáng)于下跌階段，大幅降準(zhǔn)的提振作用通常會(huì)更強(qiáng)，鋼價(jià)破位后降準(zhǔn)的情緒刺激通常會(huì)強(qiáng)于振蕩市中的表現(xiàn)，但刺激效應(yīng)都難以撼動(dòng)基本面格局。
本周鋼聯(lián)產(chǎn)量與庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，五大鋼材產(chǎn)量整體環(huán)比繼續(xù)下降，螺紋鋼和熱卷產(chǎn)量周環(huán)比繼續(xù)下降，熱卷產(chǎn)量更是創(chuàng)全年新低；需求方面，貿(mào)易商建材成交大幅回落，創(chuàng)同期新低，螺紋鋼和熱卷表觀消費(fèi)同樣走弱，螺紋鋼表觀消費(fèi)創(chuàng)同期新低，前期的地區(qū)優(yōu)勢(shì)如今也基本消失殆盡，螺紋鋼完全庫(kù)銷(xiāo)比出現(xiàn)止跌反彈跡象，說(shuō)明弱需求的壓力正在顯現(xiàn)，環(huán)比也有加劇跡象，需求收縮幅度仍快于供給的收縮。
圖6:螺紋鋼完全庫(kù)銷(xiāo)比
圖7:螺紋鋼供需增速差與價(jià)格走勢(shì)對(duì)比
雖然23日國(guó)常會(huì)再提降準(zhǔn)，但市場(chǎng)對(duì)于此前整體的強(qiáng)需求預(yù)期情緒已有所轉(zhuǎn)弱，且在基本面維持弱勢(shì)的階段下，本輪降準(zhǔn)難以明顯提振鋼價(jià)，鋼價(jià)還需要更為強(qiáng)有力的宏觀預(yù)期方能與當(dāng)前弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)行抗衡。(作者單位：海通期貨)
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