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外盤11號糖在春節假日期間連續五個交易日(1月23日-27日)上漲，周內共計上漲1.33美分/磅，漲幅6.75%，周五收于21.03美分/磅，為近兩個月內再次到達21美分/磅以上水平。11號糖也是春節期間外盤上漲幅度最大的商品期貨品種。鄭糖在年后第一個交易日表現強勢，主力合約漲幅高達3.19%，成為春節后第一個交易日漲幅第二高的品種。我們年前1月19日發布的《白糖1月報：印度配額料有限，節后或內外走強》中的部分內容得到了證實。
國際市場的焦點在于印度到底能夠提供多少出口配額。根據各機構最新預計，受到榨季初期過多降雨對甘蔗生長的影響，市場對于印度的產量調減到 3400-3500 萬噸區間，低于之前預期的 3650 萬噸。如果印度按照原市場預期的新增300萬噸配額出口，印度對國內市場的供給很可能無法滿足國內需求。印度相關官員也在1月19日表示印度可能不會增加新的出口配額，盡管24日印度合作部長表示將考慮包括增加出口配額的一系列措施幫助糖廠，但印度第二批出口配額仍然很可能遠低于之前的市場預期。印度出口總量受到限制，國際貿易流繼續在巴西壓榨開始前保持緊張。
國際市場需求端也為國際糖價提供了良好的支持。國際貿易的進口端需求讓巴西在23/24產季開始前持續保持月度出口量的高位，而巴西已經是連續第四個產季去庫存出口。我國作為世界最大食糖消費和進口國之一，如果國內市場的需求恢復預期得到證實，那將對國際食糖市場的消費端是一個有力的提振。國產糖需求的反彈在 12 月銷售數據中已經體現。根據春節期間節假日出行情況，全國出游人數超過3億，恢復至2019年的近9成，同比增長23%。雖然假期相關數據并未完全達到2019年疫情期水平，但是作為生活必需品的食糖，社會經濟活動的增加對其消費的帶動是明顯的，因此后續月份的消費量反彈預計也將是大概率情況。
| 圖1. 印度食糖平衡表 |
| 來源：國海良時研究 |
鄭糖的各個月份的合約表現方面，近月合約漲幅明顯高于遠月合約，說明在受到外盤提振的同時，近月合約也受到了現貨端表現良好的利多影響，也說明了春節期間食糖的消費恢復受到了市場的檢驗。春節假期后，如果市場的補庫行情和終端消費持續恢復，月間邏輯可能提前轉向消費端表現。
（文章來源：國海良時期貨）
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