鈕文新：美元可否放手“老冤家”——黃金價格漲跌之序何在？ 世界觀速訊

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全球央行在連續12年凈增持黃金儲備之后，今年增持量再創新高。最近，世界黃金協會發布的最新統計數據顯示，截至2022年9月底，今年全球央行購買黃金的凈增量高達673噸，創下有記錄以來的最高增量。此外，除各國央行以外，各國主權基金、大型機構投資者也在增配黃金。

如此大規模的黃金需求，為什么沒有導致價格飛漲？這不是個問題嗎？另外，如下圖所示的歷史走勢看，布雷頓森林體系解體之后，黃金被美國定義為一般性商品，又鑒于國際黃金市場是以美元計價和結算，所有黃金價格和美元指數之間一般都會呈現負相關走勢，但2020年之后，這個走勢出現了微妙的變化，一段時間經常出現正相關走勢，但最近似乎又在找回以往。比如2017年到2019年的兩年，美元指數微漲，而黃金價格大漲；2019年到2022年6月的兩年多，美元指數下跌，黃金價格下跌；美元指數上漲，黃金價格也漲。而進入2022年6月之后，美元指數和黃金價格的負相關關系似乎又回來了。為什么會出現這樣的市況？

看到上述“扭曲”我們似乎應當意識到：美元對其“老冤家”——黃金價格的控制力似有弱化的趨勢，進而顯示美元的國際地位弱化，但這絕不是美元可以長期容忍的兇險。為什么做出這樣的判斷？“二戰”之后所建立的布雷頓森林體系，它其實是個黃金本位的國際貨幣體系，其它國家貨幣固定匯率盯住美元，美元固定價格盯住黃金。布雷頓森林體系解體之后，美國提出全新概念：鑒于美國國債有著無與倫比的流動性供美元持有者投資，所以美元才是真正的國際貨幣，而黃金不過是個一般商品。為維系世界這樣的認知，美國不惜手段維系美元對黃金價格的控制，但這件事在2008年金融危機之后悄然發生變化，國際黃金的不斷上漲，意味著黃金重新獲得世界的青睞，而這同樣意味著美元國際地位的弱化。

但美元是否會輕易放手？當然不會。所以，美國必須設法在美元指數和黃金價格重新恢復負相關關系，強化美元對黃金價格的控制力。但別急，現在的形勢已經不是美國一家可以決定了。最核心原因在于，美國制裁俄羅斯已經明確告訴世界：再把大筆資產配置在美國國債市場，已經完全沒有了安全感。所以，現在一個更加鮮明的負相關關系出現：一方面是美國國債數量失速般攀升，另一方面是各國央行所持美國國債占比持續下降。尤其是俄烏沖突之后，世界明明白白地意識到：美國為維系美元的國際地位已經無所不用其極，甚至不顧歐洲人民的生命。

一個重要的歷史規律是：霸權絕不會自動退出歷史舞臺。這就是當今世界，去美元和挺美元的沖突已經白熱。回到黃金價格，相對傳統之序，而今已面臨有序、無序或失序不斷交錯、越發混沌的格局。

（文章來源：中國經濟周刊）

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