焦炭 區間振蕩為主

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近期，焦炭現貨市場一直處于提漲停滯狀態，這在近3年整個焦炭價格歷史上也是頗為罕見的現象。那么這段時間現貨市場焦炭價格的停滯對于后期在期貨市場的價格將會產生什么影響呢？本文將結合目前焦炭的基本面進行探究。

成本利潤現狀方面，進入2023年后，供給逐漸寬松，導致焦煤價格中樞較去年同期下移幅度較大，3月13日蒙5#沙河驛鎮自提價為2310元/噸，較去年同期下跌1050元/噸，跌幅為31.25%；呂梁低硫主焦煤市場價為2450元/噸，較去年同期下跌750元/噸，跌幅為23.44%。雖然作為原料的焦煤價格下跌幅度較大，但是焦化廠的焦化利潤卻沒有因此好轉，這主要是因為下游鋼廠強勢，進而導致焦炭價格難以從中獲利。

下游消費情況方面，農歷新年過后，成材消費也在持續復蘇，現貨價格一路上漲，上海螺紋鋼價格從1月10日的4120元/噸漲至3月14日的4420元/噸，上漲300元/噸，漲幅為7.28%。鋼廠利潤也逐漸回升，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤目前為222元/噸，較1月10日上升95元/噸。去年每當鋼廠利潤剛有所起色，其利潤就會較快被焦化廠的提漲吞并，而焦化廠也迅速由于煤礦端焦煤的提漲而失去焦化利潤。而今年隨著下游消費的好轉以及上游供應的寬松使鋼廠逐漸強勢并掌握話語權，雙焦供應逐漸寬松，提漲難度加大。目前鋼廠鐵水還有提產空間，焦炭消費存在支撐，第一輪提漲大概率可以落地，但提漲輪數存在不確定性。

庫存結構方面，目前鋼廠焦炭庫存處于歷史低位，并且低庫存結構已經延續了較長時間，目前焦炭總庫存為960萬噸，周環比上升0.05%，同比下降6.94%；247家鋼廠庫存為668萬噸，周環比下降0.68%，同比下降7.34%；全樣本獨立焦企庫存107萬噸，周環比下降2.42%，同比上升40.92%；港口庫存185萬噸，周環比上升4.33%，同比下降6.03%。但從庫存可用天數看，鋼廠焦炭庫存水平處于同期中等位置，鋼廠補庫需求并不迫切，這也在一定程度上造成了首輪提漲的停滯。

期貨市場方面，焦煤、焦炭在阻力位置受挫開始了振蕩下行走勢，究其原因在于鋼廠較去年有比較充足的焦炭庫存。從近五年的數據來看，鋼廠庫存從2018年到2020年，庫存可用天數中樞重心一直在上行，2021年出現小幅下滑，自2022年的4月、5月開始，庫存天數進入下行態勢。之所以造成這樣的局面主要是由于終端需求走弱帶來了產業鏈的負反饋，下游成材低利潤下，只能按需采購，傾向于維持低庫存的結構。

綜上所述，焦化企業目前首輪100元/噸的提漲還沒有落地，焦企與鋼廠仍在持續博弈。需求方面，隨著下游消費的轉好，目前螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤為160元/噸，已經逐漸恢復至中位水平，由此可以預見鋼廠鐵水產量尚未見頂，短期對于焦炭的需求也將繼續增強。供給方面，由于焦化廠利潤持續低位，噸焦利潤只有10元/噸，所以整體提漲意愿較強，并且部分焦企已經開始了限產，幅度在20%—50%不等。不過，雖然焦企開啟了限產，但從庫存方面來看，鋼廠庫存可用天數水平處于歷史同期中等位置，所以對于焦炭的首輪提漲有較強硬的態度，也造成了首輪提漲的停滯。

展望后市，筆者認為，現貨端首輪焦炭提漲還會落地，但輪數存在不確定性。期貨市場，雖然高鐵水、高需求以及鋼廠低庫存結構下，焦炭尚不存在大幅下跌條件，但受焦煤供應逐漸寬松以及地產端拖累，焦炭也缺乏較強的上行動力，因此預計焦炭將進入區間振蕩走勢。

（文章來源：期貨日報）

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