鄭棉持倉持續創新高 關注結構性機會

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鄭棉期貨跌破16500之后，持倉持續增加，資金對鄭棉的關注度上升。

國內棉花價格5月底以來持續下跌，在經過大幅下跌后，棉花價格已經進入歷史上偏低的區間，市場關注棉花是否存在結構性的交易機會(內外棉價差、期現套利等)，以及中長期的持有價值。

我們就近期的市場焦點進行分析之后認為，1、對需求前景的擔憂仍然是國內外棉價承壓的主要原因。國內棉花需求前景暫時仍然沒有積極的信號，但是棉價已經進入低價區間，紡織產業在原料成本端的風險和棉價高位時相比已經下降，紡織企業當前低原料庫存的狀態，使得國內棉花需求是比較穩定的，一旦國內疫情和國際經濟形勢邊際好轉，國內的棉花需求存在邊際好轉的機會。2、新疆疫情短期擾動供應，使得棉花市場出現期貨大幅貼水現貨，新舊棉倒掛的情況。3、新棉上市延遲、高基差、倉單新規則(11月注銷倉單，01交新棉)、以及儲備輪入政策(只收21/22年度棉花)，使得11月的倉單壓力減輕，01合約一定程度會受到新棉成本支撐。

總的來看，鄭棉期貨目前的估值中性偏低，短期仍然缺乏上漲的驅動。新棉成本確定后，在需求不佳的情況下，套保需求會對期價上行構成壓制，鄭棉期貨預計偏弱震蕩；但是一旦出現需求的邊際好轉，偏低的估值下，預計棉價會有一波反彈行情，這也是資金對棉花期貨的關注度持續上升(持倉持續上升)的原因。操作上，建議關注鄭棉1-5正套，用棉企業可以適當賣出鄭棉01的看跌期權來降低采購成本。

（文章來源：國泰君安期貨）

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