橡膠：探底之旅

橡膠下游需求

1、基建

(資料圖片僅供參考)

2023年第三季度:受經濟環境影響,我們預期基建投資規模同比增速有可能放緩。但原料供應保障和財政政策的支持,有助于基建規模維持在較高水平。

第四季度:預期政府通過加大基建投入來拉動經濟增長。因此基建規模有望在第四季度繼續保持較高水平。

基建增速:

第三季度:基建增速繼續放緩。全球經濟壓力仍存,經濟增長預期低,這將直接影響到基建項目的進度和投資力度。

第四季度:政策有望進一步放寬,基建投資有可能加快。政府將通過擴大基建規模和加快施工進程來激活經濟活力,以期實現年初下定的增長目標。

2023年下半年,基建規模可能繼續維持在較高水平,但增速有望呈現先收緊后放松的格局。具體取決于國內經濟恢復的程度和政府政策的支持力度。

2、地產需求

我們預期

1)信貸環境總體嚴格。央行或將維持較正常的信貸政策,不會出現大規模放松。

2)政策依舊維穩。政府為維穩和恢復信心,仍將不斷出臺穩定市場的政策。

總體而言,2023下半年房地產市場形勢仍不樂觀。信貸環境嚴格、企業壓力大等問題難以根本改善。但政府積極政策仍將為行業提供一定支撐。政策或繼續支持市場需求,進而緩沖或者扭轉下行壓力帶來的消極影響。

橡膠中游需求

重卡銷售數據呈現復蘇態勢。2023年6月份，重卡銷量7.2萬輛左右，環比下滑7%，比22年同期的5.5萬輛增長31%，凈增加約1.7萬輛。這是23年市場繼2月份以來的第五個月同比增長。23年1-6月，重卡市場累計銷售47.4萬輛，同比上漲25%，同比累計增速擴大了1個百分點。

23年6月重卡銷量改善，因部分重卡企業為完成半年目標，銷量“沖量”，推高數據；國內終端銷量相比22年同期出現同比下滑，只有燃氣車繼續景氣度；重卡海外出口保持強勁勢頭，同比增長超過50%；

貨車和重卡呈現弱復蘇

2023年第三季度和第四季度,我們國內重卡領域形勢看法如下:

1. 工程重卡需求量:受基建投資放緩影響,重卡需求量同比出現一定幅度下滑,預計該趨勢將延續至下半年。

2. 需求量和開工率可能在2023第四季度止跌回升,但增速依舊弱勢。

國內工程重卡領域仍面臨經濟壓力,需求增速也難出現反轉。政策可能起到一定對沖作用,但力度存在不確定性。

2023年第三季度和第四季度,我們對國內物流重卡領域看法如下:

1. 運價同比:上漲壓力持續,預計第三季度和第四季度運價同比漲幅有所擴大。

2. 整體而言,物流重卡領域仍面臨經濟下行壓力。但第四季度情況可能略好于第三季度。

上述判斷主要基于:1)國內經濟面臨的壓力仍在持續;2)但政策逐步調整會對重卡物流需求產生一定提振作用。

下游輪胎廠開工率預期先跌后漲

2023年第三季度和第四季度,對國內重卡輪胎替換需求和增速的判斷如下:

重卡輪胎替換規模:

第三季度:國內經濟周期恢復較慢,但新基建計劃支持整體重卡行業運輸周轉有所增加,將盡量推動輪胎替換需求。

第四季度:金九銀十，年前交通高峰將提升運輸與使用強度,從而帶動明顯的輪胎季節性更換需求。

2023年下半年,國內重卡以及重卡輪胎需求增速還將保持,但增速將呈先收緊后回升的格局。

輪胎出口景氣度仍然高企，但預期有所走弱。

5月份，我國新的充氣橡膠輪胎出口量是74.19萬噸，同比+11.92%，環比+5.06%;我國新的充氣橡膠輪胎出口金額是18.62億美元，同比+8.71%，環比+4.78%，我國輪胎出口維持良好增長勢頭。1-5月份，我國新的充氣橡膠輪胎累計出口量是2.44億條，同比+4.70%，增速相比1-4月加快1.46個百分點;累計出口金額是85.06億美元，同比+11.29%，增速相比1-4月下滑0.75個百分點。1-5月份，我國新的充氣橡膠輪胎出口均價是34.92美元/條，同比+6.30%，增速相比1-4月下滑2.22個百分點。

膠價推演

2023年第三季度和第四季度,我們對橡膠期貨價格走勢的判斷如下:

1. 第三季度:橡膠期貨價格可能延續弱勢震蕩局面,全球經濟增速放緩和輪胎行業需求疲軟將持續打壓橡膠價格。但供給端可能出現收縮,使橡膠價格下方不會有大的下跌空間?？傮w仍然是探底之旅，磨底之旅。當然，前提是在沒有國儲重大橡膠收儲行動的前提下。如果國儲大量收儲橡膠，價格可能大幅上漲。

2. 第四季度:如果國內經濟企穩回升,下游輪胎和汽車等行業復蘇,將帶動橡膠需求回暖。加上東南亞可能出現氣候因素導致產量下滑,橡膠供需格局或將改善,支撐橡膠期貨價格企穩反彈。

3. 總體來看,2023年下半年橡膠價格可能還會底部徘徊,但隨著經濟企穩和供給收縮,橡膠價格可能止跌反彈。價格漲幅可能1500-2500點左右。

4. 主要影響因素將來自全球經濟增長預期、國內需求恢復力度以及東南亞氣候對橡膠產量的影響，收儲的具體政策等等。這需要我們繼續跟蹤。

5、如果市場探底，將升水壓縮完，解決掉高升水矛盾。套?？疹^無利可圖，自然會離場。然后市場開始預期，需求改善，季節性停割，超預期備貨等等，膠價季節性上升。所以，我們推演這種情況發生的概率相對比較高。

如果市場先拉升，那么高升水問題，遲早又會將價格打下去。所以，我們推演這種情況發生的概率相對比較低。所以，我們對2023年下半年膠價的看法是：探底，然后震蕩，逐步回升。

滬膠對20號膠和混合膠的升水居歷年相對高點

升水高決定了9月合約割膠前，多方承擔的風險因素比較大，發生損失的概率比較大。需要投資者密切關注。

（文章來源：五礦期貨）

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