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今天玉米03合約回吐了春節后第一個交易日的漲幅，伴隨著快速下行的是03合約持倉的快速下降，多頭離場和移倉換月帶來了當日10萬手的減倉。
我們認為急漲之后的快速下行事出有因，但我們仍認為盤面想要繼續下行需要更多利空驅動出現。
快速下行的緣由，可以看到定向稻谷拍賣的消息再一次喧囂塵上，符合市場預期的數量和穩中偏強的底價抑制了市場利多預期的沖動，而飼料企業直接參加的可能也降低了集團企業在未來對于缺貨的擔憂。除此以外，2900的市場預期高位阻力效應，和節后不斷增加的到貨量和不斷下壓的深加工收購價共同構成了市場的基本面驅動。
結構上雖然3-5合約走出反套機會，但是5月之后的合約表現為反向結構說明了市場仍然對于近月的緊缺抱以擔憂：進入5月之后新糧售糧進度基本完成，且7月前后仍有進口到貨來緩解供需缺口。如果說去年玉米的正向結構表現出了市場的謹慎，那么當前05以后的反向結構反映出05合約面臨供應偏緊的可能，相對確定性更強，這一邏輯和當前豆粕和紙漿有一定的相似之處。
不過我們可以看到，收儲的可能，以及貿易商建庫存的投機需求剛性和進口到港的不確定性都會是利多的驅動因素，且尚未釋放，所以我們理解現在回落只是階段性的。這也可以從另一個角度說明交易者從03合約的退場也存在本身的合理性，即，面對近月的不確定性，不如從現實離場，尋找遠方預期市場帶來的相對確定性。
綜合上述考慮，我們認為短期盤面仍然存在低位震蕩的可能，伴隨著產地到貨的增加而伴隨現貨共振偏弱。不過我們認為這也是尋找合理多頭建倉的區間。
（文章來源：中信建投期貨）
關鍵詞： 中信建投期貨
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