華泰期貨-有色金屬

貴金屬：信用風(fēng)險再度飆升貴金屬仍應(yīng)逢低配置

(資料圖)

策略摘要

目前市場信用風(fēng)險似有急劇飆升的態(tài)勢，因此就操作而言，仍建議逢低配置貴金屬品種，實體企業(yè)也應(yīng)積極逢低買入套保。

核心觀點

■市場分析

昨日雖無重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，但是美國第一共和銀行的財報重燃市場對銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂，據(jù)金十訊，美國政府目前不愿對其采取干預(yù)措施，導(dǎo)致市場預(yù)期美聯(lián)儲5月份加息有所下降。此外，美國眾議院議長麥卡錫修改債務(wù)上限提案以贏得投票支持。目前眾議院通過共和黨支持的債務(wù)上限法案，但料將無法在參議院通過，而美國五年期信貸違約掉期（CDS）漲至62個基點，為自2011年以來最高水平。因此目前市場信用風(fēng)險似有急劇飆升的態(tài)勢，因此就操作而言，仍建議逢低配置貴金屬品種，實體企業(yè)也應(yīng)積極逢低買入套保。

基本面

上個交易日（4月26日）上金所黃金成交量為14,148千克，較前一交易日下降17.01%。白銀成交量為864,928千克，較前一交易日上漲41.93%。上期所黃金庫存為2,754千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日下降2,076千克至1,850,547千克。

最新公布的黃金SPDR ETF持倉為930.04噸，較前一交易日持平。而白銀SLV ETF持倉為14,593.22噸，較前一交易日下降34.29噸。

上個交易日（4月26日），滬深300指數(shù)較前一交易日下降0.08%，電子元件板塊較前一交易日下降0.43%。光伏板塊較前一交易日上漲6.62%。

■策略

黃金：謹(jǐn)慎偏多

白銀：謹(jǐn)慎偏多

套利：暫緩

金銀比價：暫緩

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

加息尾端流動性風(fēng)險飆升

銅：海外經(jīng)濟(jì)展望難有樂觀有色受到一定拖累

策略摘要

目前海外銀行風(fēng)險事件再度影響市場，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)展望再度轉(zhuǎn)向相對悲觀。原油價格走弱，在此過程中銅品種受到一定拖累，疊加目前臨近五一長假以及美聯(lián)儲利率決議，建議暫時以觀望態(tài)度為主。

核心觀點

■市場分析

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，現(xiàn)貨市場，昨日日內(nèi)盤面暴跌，吸引下游入市采購。市場對下月票據(jù)報價，當(dāng)月票據(jù)與次月票據(jù)價差20-30元/噸，現(xiàn)貨升水較前日上揚，但因臨近五一假期，持貨商出貨較為積極，現(xiàn)貨升水繼續(xù)上行仍存壓力。早市持貨商報主流平水銅升水30-50元/噸，好銅升水40-50元/噸，濕法銅報于平水價格附近。上午十時附近主流平水以升水30元/噸成交集中，好銅升水40元/噸，部分成交，濕法銅如bmonk貼水20元/噸。臨近上午十一時，主流平水銅被壓制升水20元/噸，好銅升水30元/噸附近。

觀點：

宏觀方面，昨日雖無重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，但是美國第一共和銀行的財報重燃市場對銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂，據(jù)金十訊，美國政府目前不愿對其采取干預(yù)措施，導(dǎo)致市場預(yù)期美聯(lián)儲5月份加息有所下降。此外，美國眾議院議長麥卡錫修改債務(wù)上限提案以贏得投票支持。目前眾議院通過共和黨支持的債務(wù)上限法案，但料將無法在參議院通過，而美國五年期信貸違約掉期（CDS）漲至62個基點，為自2011年以來最高水平。市場對于未來經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也愈發(fā)強(qiáng)烈，原油價格連續(xù)走弱，有色板塊也在一定程度上受到拖累。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上漲銅精礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)上行，但是市場成交活躍度略有恢復(fù)，主流成交在80美元中位附近。總體而言，冶煉廠對5-6月份船期貨物的需求持續(xù)減弱。盡管現(xiàn)在冶煉廠的原料庫存下降但是并未到緊缺的程度，而且后續(xù)大量船只陸續(xù)到港補(bǔ)充貨源。預(yù)計短期內(nèi)現(xiàn)貨TC或?qū)⒕S持在80美元/噸附近。

冶煉方面，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.10萬噸，環(huán)比減少0.10萬噸。周內(nèi)有江西、河南等冶煉企業(yè)進(jìn)行檢修，不影響全年產(chǎn)量，但對產(chǎn)量有所影響，其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)。因此銅產(chǎn)量小幅減少。

消費方面，據(jù)Mysteel訊，上周內(nèi)銅價震蕩偏弱運行，但多數(shù)時間窄幅波動于69000~70000元/噸，整體表現(xiàn)高位區(qū)間震蕩。下游企業(yè)對于此價位接受度不高，消費難有較大回升，主要以觀望為主，只有在后半周價格出現(xiàn)回落的情況下，采購才略有回升，并且多以貿(mào)易商收貨為主。不過本周以來隨著銅價出現(xiàn)更為明顯的回落，下游詢價開始相對積極，預(yù)計采購熱情將會有所回升。

庫存方面，上交易日（4月26日）LME庫存上漲0.11萬噸至6.18萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.12萬噸至5.97萬噸。

國際銅方面，上個交易日國際銅與LME銅比價為7.02，較前一交易日上漲0.94%。

目前海外銀行風(fēng)險事件再度影響市場，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)展望再度轉(zhuǎn)向相對悲觀。原油價格走弱，在此過程中銅品種受到一定拖累，疊加目前臨近五一長假以及美聯(lián)儲利率決議，建議暫時以觀望態(tài)度為主。

■策略

銅：中性

套利：暫緩

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險

海外銀行體系負(fù)面影響進(jìn)一步蔓延

旺季需求無法持續(xù)

鎳不銹鋼：不銹鋼價格弱勢震蕩，現(xiàn)貨成交偏淡

鎳品種：

昨日鎳價維持弱勢運行，現(xiàn)貨市場成交依然冷清，下游采購意愿較弱，現(xiàn)貨升水繼續(xù)下行。SMM數(shù)據(jù)，昨日金川鎳升水下降150元/噸至4100元/噸，進(jìn)口鎳升水下降500元/噸至3250元/噸，鎳豆升水下降200元/噸至1800元/噸。昨日滬鎳倉單持平為918噸，LME鎳庫存減少72噸至40836噸。

■鎳觀點：

當(dāng)前鎳仍處于中線利空與低庫存現(xiàn)狀的矛盾之中，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大的增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，鎳中線供需偏空，中線套保操作建議仍以逢高拋空思路對待。短期來看，全球精煉鎳顯性庫存仍處于低位，低庫存狀態(tài)下鎳價彈性較大，但當(dāng)前純鎳價格較硫酸鎳和鎳鐵溢價仍處于高位，鎳價存在高估現(xiàn)象，現(xiàn)貨升水一路下滑，市場成交低迷，隨著外圍市場情緒轉(zhuǎn)弱，期鎳擠倉情緒消退，鎳價或弱勢運行，短期以逢高拋空思路對待，但不宜過度追空。

■鎳策略：

謹(jǐn)慎偏空，套保以逢高拋空思路對待，但低庫存狀態(tài)下不宜過度追空。

■風(fēng)險：

低庫存下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國供應(yīng)變動。

304不銹鋼品種：

昨日不銹鋼期貨價格弱勢震蕩，現(xiàn)貨價格小幅下調(diào)，基差處于偏低水平，下游采購意愿不佳，整體成交偏淡。昨日無錫市場不銹鋼基差下降35元/噸至470元/噸，佛山市場不銹鋼基差下降85元/噸至320元/噸，SS期貨倉單減少1332噸至63641噸。SMM數(shù)據(jù)，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價持平為1097.5元/鎳點。

■不銹鋼觀點：

近期不銹鋼估值修復(fù)疊加補(bǔ)庫需求，價格呈現(xiàn)階段性反彈，但當(dāng)前價格下，其低估值現(xiàn)象已得以緩解，補(bǔ)庫需求亦逐步釋放結(jié)束，鎳鐵廠和鋼廠即期利潤明顯好轉(zhuǎn)，因不銹鋼與鎳鐵產(chǎn)能充裕，后期產(chǎn)量或隨著利潤改善而快速回升，不銹鋼價格上行動力不足，且其中線供需并不樂觀，隨著外圍情緒轉(zhuǎn)弱，不銹鋼價格短期或弱勢運行，建議暫時觀望。

■不銹鋼策略：

中性。

■風(fēng)險：

外圍情緒沖擊、消費不及預(yù)期。

鋅：基本面支撐有限鋅價震蕩運行

策略摘要

鋅價上方受宏觀壓力和海外供應(yīng)增加預(yù)期等因素制約，下方受低庫存支撐，短期內(nèi)鋅價區(qū)間震蕩為主，建議以高拋低吸的思路對待，需關(guān)注市場消費變化和對經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期的變動。

核心觀點

■市場分析

現(xiàn)貨方面：LME鋅現(xiàn)貨升水為-7.25 美元/噸，較前一交易日上漲5.5美元/噸。SMM上海鋅現(xiàn)貨價較前一交易日下降270元/噸至21430元/噸，SMM上海鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲30元/噸至225元/噸，SMM廣東鋅現(xiàn)貨價較前一交易日下降290元/噸至21380元/噸。SMM廣東鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲10元/噸至175元/噸，SMM天津鋅現(xiàn)貨價較前一交易日下降270元/噸至21370元/噸。SMM天津鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲30元/噸至165元/噸。

期貨方面：昨日國內(nèi)鋅價日間偏弱震蕩，夜盤略有反彈。供應(yīng)方面，進(jìn)口市場成交一般，煉廠持觀望態(tài)度剛需采貨，以采購國產(chǎn)礦為主。國內(nèi)礦端基本維持正常生產(chǎn)，北方礦山陸續(xù)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。雖然國產(chǎn)鋅精礦加工費小幅下調(diào)，但除云南地區(qū)受限電影響外，多數(shù)冶煉廠仍維持較高的開工水平，供應(yīng)相對穩(wěn)定。目前云南地區(qū)干旱加劇，多家冶煉廠均收到了限電通知，預(yù)計限電限產(chǎn)將持續(xù)到6月。需求方面，鍍鋅市場近期受黑色價格持續(xù)走低拖累，企業(yè)訂單一般，成品庫存持續(xù)累積。鋅合金和氧化鋅開工情況較為一般，下游企業(yè)逢低存一定補(bǔ)庫意愿。

庫存方面：截至2023年4月24日，SMM七地鋅錠庫存總量為13.65萬噸，較上周減少0.62萬噸。截止2023年4月26日，LME鋅庫存為53350噸，較上一交易日持平。

■策略

單邊：中性。套利：中性。

■風(fēng)險

1、海外冶煉產(chǎn)能變動。2、國內(nèi)消費不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

鋁：關(guān)注節(jié)前下游備貨情況鋁價維持震蕩

策略摘要

鋁市供應(yīng)端小幅修復(fù)，而下游消費緩慢復(fù)蘇，社會庫存維持去化，基本面表現(xiàn)良好，短期鋁價建議以謹(jǐn)慎偏多的思路對待，上漲空間主要取決于消費拉動情況，仍需關(guān)注成本下行幅度和宏觀情緒對價格的干擾。

核心觀點

■市場分析

現(xiàn)貨方面：LME鋁現(xiàn)貨貼水12.01美元/噸，較前一交易日上漲8.49美元/噸。SMMA00鋁價錄得18750元/噸，較前一交易日下降80元/噸。SMMA00鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日持平為0元/噸，SMM中原鋁價錄得18660元/噸，較前一交易日下降70元/噸。SMM中原鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲10元/噸至-90元/噸，SMM佛山鋁價錄得18870元/噸，較前一交易日下降90元/噸。SMM佛山鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降10元/噸至120元/噸。SMM氧化鋁指數(shù)價格錄得2897元/噸，較前一交易日下降1元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得353美元/噸，較前一交易日下降2美元/噸。

期貨方面：昨日鋁價維持震蕩，臨近五一假期，關(guān)注節(jié)前下游備貨情況，基本面暫無變化。供應(yīng)方面，國內(nèi)貴州、四川等地區(qū)電解鋁部分企業(yè)小幅增產(chǎn)，云南地區(qū)鋁廠暫無復(fù)產(chǎn)計劃，需關(guān)注云南當(dāng)?shù)貧夂蜃儎訉﹄娊怃X企業(yè)生產(chǎn)的影響。海外方面，目前海外宏觀情緒較弱，鋁廠復(fù)產(chǎn)或需等待需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計短期海外鋁企復(fù)產(chǎn)動力不足。需求方面，華南地區(qū)下游畏高按需采購，整體成交一般。國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)整體持穩(wěn)，其中原生及再生合金板塊因終端汽車消費低迷，預(yù)計短期開工率難有上漲。

庫存方面：截止4月24日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存88.5萬噸，較上周同期減少5萬噸。電解鋁社會庫存維持降庫趨勢。截止4月26日，LME鋁庫存較前一交易日增加2200噸至571800噸。

■策略

單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：跨期正套。

■風(fēng)險

1、供應(yīng)端變動超預(yù)期。2、國內(nèi)消費復(fù)蘇不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

工業(yè)硅：下游按需采購，現(xiàn)貨成交仍較一般

期貨及現(xiàn)貨市場行情分析

昨日主力合約收盤價15325元/噸，當(dāng)日上漲40元，漲幅 0.26%，目前華東553升水30元，421牌號計算品質(zhì)升水后，貼水720元。期貨盤面震蕩，持倉量降低，主力合約昨日收盤持倉72262手，較前一日減少338手。受到終端消費、隱性庫存及情緒影響，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較弱，已跌至部分企業(yè)豐水期成本，但由于原料價格松動，成本有所回落，現(xiàn)貨實際成交情況仍一般，西南地區(qū)開工復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。受現(xiàn)貨端影響，短期內(nèi)盤面或維持震蕩。

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅價格持穩(wěn)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止4月25日，華東不通氧553#硅在15000-15200元/噸；通氧553#硅在15200-15500元/噸；421#硅在16500-17000元/噸；521#硅16000-16200元/噸；3303#硅在16500-16700元/噸。現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，當(dāng)前現(xiàn)貨價格較低，但部分原料價格回落，盡管部分企業(yè)虧損，其他成本較高企業(yè)停爐意愿增強(qiáng)，但實際停爐數(shù)量不多，現(xiàn)貨成交情況仍然一般，導(dǎo)致價格未有反彈。后續(xù)消費端恢復(fù)后，二季度仍存在小幅反彈可能，但三季度仍存在較大壓力，具體需要持續(xù)跟蹤實際停產(chǎn)數(shù)量及新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。

多晶硅：多晶硅價格下跌，SMM統(tǒng)計，多晶硅復(fù)投料報價173-185元/千克；多晶硅致密料170-182元/千克；多晶硅菜花料報價166-178元/千克；顆粒硅160-172元/千克。在多晶硅產(chǎn)量不斷增加情況下，多晶硅庫存也較多，預(yù)計價格仍會繼續(xù)回落，但由于部分新增裝置產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，下游對質(zhì)量要求提升，不同質(zhì)量產(chǎn)品之間價差會逐步拉開。由于多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對工業(yè)硅需求量也將保持增長，但后續(xù)多晶硅價格繼續(xù)回落可能性仍較大。

有機(jī)硅：有機(jī)硅價格維穩(wěn)，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，4月26日山東部分廠家DMC報價14800元/噸；其他廠家報價15000-15500元/噸。近期受終端訂單表現(xiàn)不及預(yù)期及工業(yè)硅價格回落影響，有機(jī)硅價格與開工均出現(xiàn)回落，但仍有新產(chǎn)能投產(chǎn)，單體企業(yè)成本及庫存壓力較大。有機(jī)硅下游訂單情況仍一般，剛需采購為主。有機(jī)硅需求明顯增長仍依賴于終端市場訂單，只有待終端顯著好轉(zhuǎn)后，價格與開工才會出現(xiàn)明顯上升。

■策略

近期現(xiàn)貨基本面表現(xiàn)較弱，盤面反彈上漲存在壓力，現(xiàn)貨端未好轉(zhuǎn)，疊加8豐水期成本降低，盤面存在一定壓力，但距離交割仍有一定時間，短期盤面或?qū)挿鹗帲ㄗh中性對待。

■風(fēng)險點

1、下游工廠開工及訂單情況影響消費

2、多晶硅投產(chǎn)及終端光伏裝機(jī)情況影響消費預(yù)期

3、新疆產(chǎn)業(yè)政策及實際開爐影響供應(yīng)

4、西南地區(qū)停爐及復(fù)產(chǎn)情況影響供應(yīng)

（文章來源：華泰期貨）

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