華泰期貨-有色金屬

貴金屬：信用風險再度飆升貴金屬仍應逢低配置

(資料圖)

策略摘要

目前市場信用風險似有急劇飆升的態勢，因此就操作而言，仍建議逢低配置貴金屬品種，實體企業也應積極逢低買入套保。

核心觀點

■市場分析

昨日雖無重要經濟數據公布，但是美國第一共和銀行的財報重燃市場對銀行業危機的擔憂，據金十訊，美國政府目前不愿對其采取干預措施，導致市場預期美聯儲5月份加息有所下降。此外，美國眾議院議長麥卡錫修改債務上限提案以贏得投票支持。目前眾議院通過共和黨支持的債務上限法案，但料將無法在參議院通過，而美國五年期信貸違約掉期（CDS）漲至62個基點，為自2011年以來最高水平。因此目前市場信用風險似有急劇飆升的態勢，因此就操作而言，仍建議逢低配置貴金屬品種，實體企業也應積極逢低買入套保。

基本面

上個交易日（4月26日）上金所黃金成交量為14,148千克，較前一交易日下降17.01%。白銀成交量為864,928千克，較前一交易日上漲41.93%。上期所黃金庫存為2,754千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日下降2,076千克至1,850,547千克。

最新公布的黃金SPDR ETF持倉為930.04噸，較前一交易日持平。而白銀SLV ETF持倉為14,593.22噸，較前一交易日下降34.29噸。

上個交易日（4月26日），滬深300指數較前一交易日下降0.08%，電子元件板塊較前一交易日下降0.43%。光伏板塊較前一交易日上漲6.62%。

■策略

黃金：謹慎偏多

白銀：謹慎偏多

套利：暫緩

金銀比價：暫緩

期權：暫緩

■風險

美元以及美債收益率持續走高

加息尾端流動性風險飆升

銅：海外經濟展望難有樂觀有色受到一定拖累

策略摘要

目前海外銀行風險事件再度影響市場，導致經濟展望再度轉向相對悲觀。原油價格走弱，在此過程中銅品種受到一定拖累，疊加目前臨近五一長假以及美聯儲利率決議，建議暫時以觀望態度為主。

核心觀點

■市場分析

現貨情況：

據SMM訊，現貨市場，昨日日內盤面暴跌，吸引下游入市采購。市場對下月票據報價，當月票據與次月票據價差20-30元/噸，現貨升水較前日上揚，但因臨近五一假期，持貨商出貨較為積極，現貨升水繼續上行仍存壓力。早市持貨商報主流平水銅升水30-50元/噸，好銅升水40-50元/噸，濕法銅報于平水價格附近。上午十時附近主流平水以升水30元/噸成交集中，好銅升水40元/噸，部分成交，濕法銅如bmonk貼水20元/噸。臨近上午十一時，主流平水銅被壓制升水20元/噸，好銅升水30元/噸附近。

觀點：

宏觀方面，昨日雖無重要經濟數據公布，但是美國第一共和銀行的財報重燃市場對銀行業危機的擔憂，據金十訊，美國政府目前不愿對其采取干預措施，導致市場預期美聯儲5月份加息有所下降。此外，美國眾議院議長麥卡錫修改債務上限提案以贏得投票支持。目前眾議院通過共和黨支持的債務上限法案，但料將無法在參議院通過，而美國五年期信貸違約掉期（CDS）漲至62個基點，為自2011年以來最高水平。市場對于未來經濟衰退的預期也愈發強烈，原油價格連續走弱，有色板塊也在一定程度上受到拖累。

礦端方面，據Mysteel訊，上漲銅精礦現貨TC繼續上行，但是市場成交活躍度略有恢復，主流成交在80美元中位附近。總體而言，冶煉廠對5-6月份船期貨物的需求持續減弱。盡管現在冶煉廠的原料庫存下降但是并未到緊缺的程度，而且后續大量船只陸續到港補充貨源。預計短期內現貨TC或將維持在80美元/噸附近。

冶煉方面，上周國內電解銅產量23.10萬噸，環比減少0.10萬噸。周內有江西、河南等冶煉企業進行檢修，不影響全年產量，但對產量有所影響，其他冶煉企業正常高產。因此銅產量小幅減少。

消費方面，據Mysteel訊，上周內銅價震蕩偏弱運行，但多數時間窄幅波動于69000~70000元/噸，整體表現高位區間震蕩。下游企業對于此價位接受度不高，消費難有較大回升，主要以觀望為主，只有在后半周價格出現回落的情況下，采購才略有回升，并且多以貿易商收貨為主。不過本周以來隨著銅價出現更為明顯的回落，下游詢價開始相對積極，預計采購熱情將會有所回升。

庫存方面，上交易日（4月26日）LME庫存上漲0.11萬噸至6.18萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.12萬噸至5.97萬噸。

國際銅方面，上個交易日國際銅與LME銅比價為7.02，較前一交易日上漲0.94%。

目前海外銀行風險事件再度影響市場，導致經濟展望再度轉向相對悲觀。原油價格走弱，在此過程中銅品種受到一定拖累，疊加目前臨近五一長假以及美聯儲利率決議，建議暫時以觀望態度為主。

■策略

銅：中性

套利：暫緩

期權：暫緩

■風險

海外銀行體系負面影響進一步蔓延

旺季需求無法持續

鎳不銹鋼：不銹鋼價格弱勢震蕩，現貨成交偏淡

鎳品種：

昨日鎳價維持弱勢運行，現貨市場成交依然冷清，下游采購意愿較弱，現貨升水繼續下行。SMM數據，昨日金川鎳升水下降150元/噸至4100元/噸，進口鎳升水下降500元/噸至3250元/噸，鎳豆升水下降200元/噸至1800元/噸。昨日滬鎳倉單持平為918噸，LME鎳庫存減少72噸至40836噸。

■鎳觀點：

當前鎳仍處于中線利空與低庫存現狀的矛盾之中，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應皆存在較大的增量，原生鎳正在由結構性過剩轉為全面過剩，鎳中線供需偏空，中線套保操作建議仍以逢高拋空思路對待。短期來看，全球精煉鎳顯性庫存仍處于低位，低庫存狀態下鎳價彈性較大，但當前純鎳價格較硫酸鎳和鎳鐵溢價仍處于高位，鎳價存在高估現象，現貨升水一路下滑，市場成交低迷，隨著外圍市場情緒轉弱，期鎳擠倉情緒消退，鎳價或弱勢運行，短期以逢高拋空思路對待，但不宜過度追空。

■鎳策略：

謹慎偏空，套保以逢高拋空思路對待，但低庫存狀態下不宜過度追空。

■風險：

低庫存下的資金博弈、鎳主產國供應變動。

304不銹鋼品種：

昨日不銹鋼期貨價格弱勢震蕩，現貨價格小幅下調，基差處于偏低水平，下游采購意愿不佳，整體成交偏淡。昨日無錫市場不銹鋼基差下降35元/噸至470元/噸，佛山市場不銹鋼基差下降85元/噸至320元/噸，SS期貨倉單減少1332噸至63641噸。SMM數據，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價持平為1097.5元/鎳點。

■不銹鋼觀點：

近期不銹鋼估值修復疊加補庫需求，價格呈現階段性反彈，但當前價格下，其低估值現象已得以緩解，補庫需求亦逐步釋放結束，鎳鐵廠和鋼廠即期利潤明顯好轉，因不銹鋼與鎳鐵產能充裕，后期產量或隨著利潤改善而快速回升，不銹鋼價格上行動力不足，且其中線供需并不樂觀，隨著外圍情緒轉弱，不銹鋼價格短期或弱勢運行，建議暫時觀望。

■不銹鋼策略：

中性。

■風險：

外圍情緒沖擊、消費不及預期。

鋅：基本面支撐有限鋅價震蕩運行

策略摘要

鋅價上方受宏觀壓力和海外供應增加預期等因素制約，下方受低庫存支撐，短期內鋅價區間震蕩為主，建議以高拋低吸的思路對待，需關注市場消費變化和對經濟走勢預期的變動。

核心觀點

■市場分析

現貨方面：LME鋅現貨升水為-7.25 美元/噸，較前一交易日上漲5.5美元/噸。SMM上海鋅現貨價較前一交易日下降270元/噸至21430元/噸，SMM上海鋅現貨升貼水較前一交易日上漲30元/噸至225元/噸，SMM廣東鋅現貨價較前一交易日下降290元/噸至21380元/噸。SMM廣東鋅現貨升貼水較前一交易日上漲10元/噸至175元/噸，SMM天津鋅現貨價較前一交易日下降270元/噸至21370元/噸。SMM天津鋅現貨升貼水較前一交易日上漲30元/噸至165元/噸。

期貨方面：昨日國內鋅價日間偏弱震蕩，夜盤略有反彈。供應方面，進口市場成交一般，煉廠持觀望態度剛需采貨，以采購國產礦為主。國內礦端基本維持正常生產，北方礦山陸續推進復工復產。雖然國產鋅精礦加工費小幅下調，但除云南地區受限電影響外，多數冶煉廠仍維持較高的開工水平，供應相對穩定。目前云南地區干旱加劇，多家冶煉廠均收到了限電通知，預計限電限產將持續到6月。需求方面，鍍鋅市場近期受黑色價格持續走低拖累，企業訂單一般，成品庫存持續累積。鋅合金和氧化鋅開工情況較為一般，下游企業逢低存一定補庫意愿。

庫存方面：截至2023年4月24日，SMM七地鋅錠庫存總量為13.65萬噸，較上周減少0.62萬噸。截止2023年4月26日，LME鋅庫存為53350噸，較上一交易日持平。

■策略

單邊：中性。套利：中性。

■風險

1、海外冶煉產能變動。2、國內消費不及預期。3、流動性收緊快于預期。

鋁：關注節前下游備貨情況鋁價維持震蕩

策略摘要

鋁市供應端小幅修復，而下游消費緩慢復蘇，社會庫存維持去化，基本面表現良好，短期鋁價建議以謹慎偏多的思路對待，上漲空間主要取決于消費拉動情況，仍需關注成本下行幅度和宏觀情緒對價格的干擾。

核心觀點

■市場分析

現貨方面：LME鋁現貨貼水12.01美元/噸，較前一交易日上漲8.49美元/噸。SMMA00鋁價錄得18750元/噸，較前一交易日下降80元/噸。SMMA00鋁現貨升貼水較前一交易日持平為0元/噸，SMM中原鋁價錄得18660元/噸，較前一交易日下降70元/噸。SMM中原鋁現貨升貼水較前一交易日上漲10元/噸至-90元/噸，SMM佛山鋁價錄得18870元/噸，較前一交易日下降90元/噸。SMM佛山鋁現貨升貼水較前一交易日下降10元/噸至120元/噸。SMM氧化鋁指數價格錄得2897元/噸，較前一交易日下降1元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得353美元/噸，較前一交易日下降2美元/噸。

期貨方面：昨日鋁價維持震蕩，臨近五一假期，關注節前下游備貨情況，基本面暫無變化。供應方面，國內貴州、四川等地區電解鋁部分企業小幅增產，云南地區鋁廠暫無復產計劃，需關注云南當地氣候變動對電解鋁企業生產的影響。海外方面，目前海外宏觀情緒較弱，鋁廠復產或需等待需求強勁復蘇，預計短期海外鋁企復產動力不足。需求方面，華南地區下游畏高按需采購，整體成交一般。國內鋁下游加工企業整體持穩，其中原生及再生合金板塊因終端汽車消費低迷，預計短期開工率難有上漲。

庫存方面：截止4月24日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存88.5萬噸，較上周同期減少5萬噸。電解鋁社會庫存維持降庫趨勢。截止4月26日，LME鋁庫存較前一交易日增加2200噸至571800噸。

■策略

單邊：謹慎偏多。套利：跨期正套。

■風險

1、供應端變動超預期。2、國內消費復蘇不及預期。3、流動性收緊快于預期。

工業硅：下游按需采購，現貨成交仍較一般

期貨及現貨市場行情分析

昨日主力合約收盤價15325元/噸，當日上漲40元，漲幅 0.26%，目前華東553升水30元，421牌號計算品質升水后，貼水720元。期貨盤面震蕩，持倉量降低，主力合約昨日收盤持倉72262手，較前一日減少338手。受到終端消費、隱性庫存及情緒影響，現貨價格表現較弱，已跌至部分企業豐水期成本，但由于原料價格松動，成本有所回落，現貨實際成交情況仍一般，西南地區開工復產意愿不強。受現貨端影響，短期內盤面或維持震蕩。

工業硅：昨日工業硅價格持穩，據SMM數據，截止4月25日，華東不通氧553#硅在15000-15200元/噸；通氧553#硅在15200-15500元/噸；421#硅在16500-17000元/噸；521#硅16000-16200元/噸；3303#硅在16500-16700元/噸?，F貨價格企穩，當前現貨價格較低，但部分原料價格回落，盡管部分企業虧損，其他成本較高企業停爐意愿增強，但實際停爐數量不多，現貨成交情況仍然一般，導致價格未有反彈。后續消費端恢復后，二季度仍存在小幅反彈可能，但三季度仍存在較大壓力，具體需要持續跟蹤實際停產數量及新增產能投產進度。

多晶硅：多晶硅價格下跌，SMM統計，多晶硅復投料報價173-185元/千克；多晶硅致密料170-182元/千克；多晶硅菜花料報價166-178元/千克；顆粒硅160-172元/千克。在多晶硅產量不斷增加情況下，多晶硅庫存也較多，預計價格仍會繼續回落，但由于部分新增裝置產品質量參差不齊，下游對質量要求提升，不同質量產品之間價差會逐步拉開。由于多晶硅產量持續增加，對工業硅需求量也將保持增長，但后續多晶硅價格繼續回落可能性仍較大。

有機硅：有機硅價格維穩，據卓創資訊統計，4月26日山東部分廠家DMC報價14800元/噸；其他廠家報價15000-15500元/噸。近期受終端訂單表現不及預期及工業硅價格回落影響，有機硅價格與開工均出現回落，但仍有新產能投產，單體企業成本及庫存壓力較大。有機硅下游訂單情況仍一般，剛需采購為主。有機硅需求明顯增長仍依賴于終端市場訂單，只有待終端顯著好轉后，價格與開工才會出現明顯上升。

■策略

近期現貨基本面表現較弱，盤面反彈上漲存在壓力，現貨端未好轉，疊加8豐水期成本降低，盤面存在一定壓力，但距離交割仍有一定時間，短期盤面或寬幅震蕩，建議中性對待。

■風險點

1、下游工廠開工及訂單情況影響消費

2、多晶硅投產及終端光伏裝機情況影響消費預期

3、新疆產業政策及實際開爐影響供應

4、西南地區停爐及復產情況影響供應

（文章來源：華泰期貨）

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