上周美聯儲公布了11月份議息會議的會議紀要。紀要顯示，美聯儲內部多數官員認為，放緩加息步伐的時機不久就會到來。并表示為了減輕貨幣政策滯后性帶來的影響，放慢加息速度將更好地讓美聯儲評估實現目標的進展情況。數位官員還表示聯邦基金利率最終峰值水平將略高于先前的預測。
盡管，近期美聯儲內部傳出一些鷹派的聲音。波士頓聯儲總裁柯林斯表示，沒有什么證據表明物價壓力正在減弱，美聯儲可能需要再次加息75個基點，以控制通脹。圣路易斯聯儲總裁布拉德甚至表示，迄今為止美聯儲收緊政策對通脹產生的影響有限，美聯儲的政策利率目標區間需要至少上升到5.00%-5.25%的區間，才能對通脹具有足夠限制性，而更嚴格的假設將要求終端利率上調至7%以上。
但是，美聯儲多數官員的言辭還是符合會議紀要的。克利夫蘭聯儲總裁梅斯特表示，美聯儲可以從12月開始放慢加息步伐，以便在推動高通脹回落的同時維護經濟蓬勃發展。舊金山聯儲總裁戴利也表示，預計美聯儲將進一步加息，并可能將利率目標提升至5%左右。亞特蘭大聯儲總裁博斯蒂克也認為美聯儲的目標政策利率只需再上調不超過一個百分點就能應對通脹。
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目前，市場預計有75.8%的概率美聯儲12月會加息50個基點，明年2月和3月分別加息25個基點的概率也都在50%以上，明年3月份最后一次加息后，終端利率將達到4.75%-5.00%水平，符合多位美聯儲官員的觀點。
圖一 美聯儲加息概率
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當然，美聯儲的貨幣政策還是要根據通脹的表現來調整。近期公布的美國PPI數據顯示，10月美國PPI指數同比增速為8%，連續第四個月下降；去除掉食品和能源的PPI商品指數同比增速為6.6%，連續6個月下降。美國PPI增速的持續下降也預示著美國通脹水平或繼續下行。在此情況下，美聯儲開始放緩加息節奏也是合理的。
圖二 美國PPI同比增速
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在美聯儲放緩加息的預期下，美國國債收益率和美元指數上漲的動力減弱，近期均出現回落。這減輕了此前壓制金銀的力量，金銀近期也迎來了一波反彈行情。而隨著美聯儲逐步縮小加息幅度直到停止加息，美國國債收益率和美元指數或繼續下行，給金銀更多的支撐。
圖三 美國國債收益率和美元指數
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