聚酯產業期盼PX和瓶片加入期貨“大家庭”

期貨和衍生品法實施后，隨著未來期貨和期權品種上市注冊制相關政策的落地，我國期貨和期權品種上市有望步入“快車道”。對聚酯產業圈來說，這是一個積極信號：產業企業期待已久的PX、瓶片等不久的將來有望加入期貨“大家庭”。這些期貨品種的上市，將開啟聚酯全產業鏈運用期貨工具高質量發展的新篇章。

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企業參與度不斷提高

棉紡織業是我國的優勢產業，帶動數千萬人就業。期貨日報記者了解到，近兩年來，短纖期貨與已上市的棉花、PTA、棉紗、乙二醇期貨和棉花、PTA期權一道，形成了相對完備的聚酯和紡織產業風險管理工具體系，在棉紡織領域更好地發揮了“集聚效應”，助力產業加快轉型升級和高質量發展，進一步提升國際競爭力和定價話語權。

值得一提的是，近年來聚酯產業的風險管理工具箱不斷豐富，2006年PTA期貨在鄭商所上市交易，2018年乙二醇期貨在大商所上市交易，2018年PTA期貨成功引入境外交易者，2019年PTA期權上市，2020年短纖期貨上市。“這樣的‘工具箱’在聚酯產業鏈企業安排生產計劃、管理價格波動風險、穩定經營和鎖定利潤等方面發揮了積極作用。”新鳳鳴集團總裁助理章四夕表示。

恒逸國際貿易研究總監王廣前也認為，已上市的聚酯產業鏈期貨品種基本覆蓋聚酯原料和下游部分產品，且交易所通過設置相關品種的套利合約，更好地方便了產業鏈企業套期保值，可以幫助企業在產業利潤相對高位鎖定未來的生產利潤，更好地保障年度利潤目標的完成和生產經營的穩定。

據了解，目前，占國內總產能96%的PTA生產企業利用期貨套保；占國內總產能約50%的短纖生產企業運用期貨工具對沖風險。

“不少聚酯鏈企業通過期貨買入遠月的原料，降低原料采購成本，同時通過期貨賣出對應的產成品，鎖定遠月加工費，穩定企業經營。隨著相關期權工具的推出，企業越來越熟練地運用期貨等衍生工具進行風險管理。”紫金天風期貨分析師劉思琪說。

原材料價格風險管理需求強烈

今年以來，俄烏沖突加劇了全球能源供應緊張局面，進一步加大了歐美等經濟體的通脹壓力。

“全球能源供應緊張使得上游原料產品的價格波幅明顯大于下游產品，聚酯企業難以對上游原料價格進行有效的風險規避。另外，在全球需求偏弱情況下，企業聚酯產品庫存上升至歷史高位，量升價跌，庫存面臨跌價損失。”章四夕表示。

據了解，聚酯產業更多走的是“成本主導”邏輯，上游成本端的變化對企業的影響較大。

王廣前介紹，今年聚酯產業鏈面臨能源原料成本高和終端需求低迷的“上強下弱”局面，但由于產業鏈大多數產品基于成本定價，整個產業鏈產品的價格基本跟隨原料價格波動，受原料端影響較為明顯。

“今年5—6月份，美國汽油緊缺導致芳烴調油需求異常強勁，美國從韓國等亞洲國家進口了大量的MX和PX產品用作調油和下游PTA聚酯產品的合約供應，這導致PX價格跟隨美國汽油價格大幅上漲。”王廣前如是說。

“由于俄烏沖突引發全球油品市場物流重構，能源市場的全球貿易格局發生變化，成品油市場階段性失衡，芳烴的調油利潤明顯好轉，導致化工原料供應緊張。”國投安信期貨能化首席分析師龐春艷說，因此今年出現了PX短缺的情況，國內部分PTA裝置運行因此受到了影響。

對聚酯企業而言，PX和PTA價格大漲帶動聚酯投料成本增加，但下游織造終端需求低迷，聚酯價格跟漲原料乏力，下游織造也不敢高價補充聚酯庫存。

“聚酯企業的PTA原料是按照當月合約均價結算，每天大漲的PTA價格均成為聚酯當月原料成本的一部分，聚酯生產虧損嚴重。”王廣前表示，此時聚酯企業只能將部分聚酯產品庫存換算成對應的PTA原料消耗，在PTA期貨上賣出套期保值以防后期PTA價格大跌帶來的聚酯產品庫存貶值風險。

值得注意的是，通常生產企業為期貨市場的空頭套保天然力量，由于原料成本壓力，迫使生產企業改變套保的方式，而下游加工企業因為需求端走弱引發的高庫存壓力，在期貨市場套保反而轉變成了空頭套保力量。在恒力化工學院主任魏一帆看來，這也是2022年聚酯市場的新變化，參與期貨套保的企業需要轉換交易思維。

目前，隨著國內供應的增長，PX對外依存度明顯下降，但我國在PX上沒有相匹配的定價話語權，國內PTA工廠也缺乏相應的風險管理工具，使得原料采購困難。而成本波動加大，聚酯產業鏈企業對管理原材料價格波動風險的要求越來越高。

在章四夕看來，在當前國內外宏觀形勢下，現有的風險管理“工具箱”對產業鏈上下游的風險較難實現完全對沖。“聚酯產業鏈的期貨品種僅有PTA、乙二醇和短纖，還比較少，企業需要更多工具來應對市場波動和不穩定性。”

產業期盼PX和瓶片期貨上市

期貨日報記者了解到，聚酯產業鏈企業對進一步健全產業鏈期貨和期權品種體系的需求非常迫切。

“產業鏈下游瓶片、長絲的期貨產品還未上市，PTA主要原料PX的期貨產品正在推進中，未來這些新品種的上市，將開啟聚酯全產業鏈運用期貨工具高質量發展的新篇章。”章四夕表示。

據了解，我國瓶片出口規模較大，相關企業在國際市場上進行貿易需要更多的工具來管理市場風險。龐春艷表示，目前瓶片企業可以利用的只有PTA和乙二醇兩個原料期貨工具，更多是對成本進行管理，而產品的預售訂單和庫存管理缺乏有效的工具，“國內瓶片企業迫切希望瓶片期貨上市”。

對聚酯產業鏈企業來說，PX和瓶片期貨的上市可以進一步完善聚酯產業鏈期貨品種體系，為相關企業和市場機構提供更多的工具和交易選擇。

在章四夕看來，PX期貨上市后，PX工廠可以增加出貨渠道，除原有的貿易模式外，還可以進行期現結合操作和交割。“PX期貨的上市也有助于增強我國在PX市場定價的話語權。在PX價格下跌趨勢中，PX工廠可以通過套期保值管理庫存貶值風險。對PTA工廠而言，可以增加采購渠道，除現有的合約貨外，還可以通過在期貨上買入參與交割來完成PX采購，增加采購的主動性，降本增效。此外，還可以幫助PTA工廠鎖定PTA加工差。”

“PX期貨上市后，將改變下游企業被動的局面。PTA生產企業可以利用PX期貨更好地鎖定原料成本，或者在合適的時機通過買入PX期貨賣出PTA期貨將PTA遠期加工費進行鎖定。現在，由于新交所的PX紙貨流動性偏低，PTA工廠為了鎖定PTA原料成本只能通過流通性更好的上游石腦油等工具進行鎖定，而這沒有直接運用PX期貨等工具鎖定原料價格效果好。”王廣前說。

在2022中國(鄭州)國際期貨論壇“聚酯產業分論壇”上，鄭商所副總經理喻選鋒曾表示，鄭商所正在加強新品種研發，努力推進PX、瓶片期貨上市，進一步完善產品和工具體系，更好助力聚酯產業高質量發展。

“期待進一步健全聚酯產業鏈期貨品種體系，豐富聚酯產業鏈企業風險管理手段，更好地保障聚酯產業鏈企業穩健經營。”王廣前稱。

（文章來源：期貨日報）

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