豆粕 反彈空間有限0當前速遞

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11月中旬以來，豆粕期價沖高回落，小幅回調。目前來看，影響豆粕遠期價格的基本面暫無實質性利多，所以期價反彈空間有限。

南美大豆預期豐產

根據美國農業部11月供需報告，2022/2023年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆產量分別為1.52億噸、4950萬噸和1000萬噸，同比增幅分別約20%、13%、138%，三國產量合計約2.115億噸，同比增幅約21%，創出歷史新高。上述南美大豆豐產預期能否實現，仍有待時間驗證，目前暫時難以證偽。巴西大豆方面，9月中旬至今的種植期間，其種植進度與產區天氣均正常。咨詢機構AgRural稱，截至11月17日當周，巴西2022/2023年度大豆播種率約80%，前周為69%，去年同期為86%，五年均值約80%。由此，按照五年均值進度匡算，預計12月上旬巴西大豆種植基本完成。

天氣方面，從目前預報來看，未來兩周產區降水基本正常。阿根廷方面，據布宜諾斯艾利斯交易所報告，截至11月17日當周，阿根廷大豆種植進度為12%，去年同期約29%，五年均值約30%。目前阿根廷大豆種植偏慢，但是阿根廷大豆種植時間窗口相對較長，11月出現階段性降雨且巴西仍維持豐產預期，所以目前對阿根廷大豆種植炒作有限。因此，南美大豆豐產預期，或壓制遠月豆粕價格。

需求相對偏弱

目前現貨市場矛盾正在逐步緩解。據統計，截至11月18日當周，大豆到港量約527萬噸，環比增幅約33%；11月11日至18日兩周，大豆周度壓榨量約153萬噸，周環比微增；而11月25日當周，大豆周度壓榨量預計約206萬噸，周環比增幅約35%。按此預計值及該機構的統計口徑，11月25日當周大豆壓榨量將接近年內最高周度壓榨量。截至目前，進口大豆從其產地發貨至我國正常進行，暫未出現延緩大豆到港的因素，所以目前進口大豆到港具有持續性，即大豆到港、壓榨增加等將帶來豆粕現貨供應增加。

需求相對偏弱。一方面，前期現貨價格高企、到港預期增加、養殖利潤壓縮帶來下游抗價、采購放緩；另一方面，11月中旬以來，現貨快速跌價或也增加下游觀望情緒。據統計，截至11月22日，張家港豆粕現貨報價約5260元/噸，較11月10日高點5740元/噸下跌480元/噸。在此期間，11月14—11月21日，豆粕累計成交約39萬噸，日均成交約6.5萬噸，較11月11日當周的日均成交量34萬噸大幅下降。從成交合同來看，近期成交以2023年2月與9月遠期合同為主，也有部分近月11月、12月及明年1月合同，現貨成交仍極少。在此背景下，豆粕現貨矛盾或逐步緩解。

綜上所述，一方面，目前南美大豆豐產難以證偽，或壓制遠期豆粕價格；另一方面，現貨市場矛盾逐步緩解，或緩解部分多頭交易情緒。在基本面尚未出現實質性利多的背景下，豆粕期價反彈空間有限。(作者單位：國泰君安期貨)

（文章來源：期貨日報）

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