貴金屬受提振 后市邏輯是什么？

受到美元和美債收益率走低影響，貴金屬價格出現小幅回升。

“從歷史走勢看，黃金與美元實際利率呈現較強的負相關性。實際利率是名義利率減去通脹，因此黃金走勢實際反饋的是，通脹與加息的節奏?！闭勾簌i表示，當市場預期通脹因素是影響行情的主要因素，則美聯儲加息是追趕通脹指標的，此時實際利率仍處于下行趨勢，黃金則會延續上漲趨勢；反之，當市場預期美聯儲加息能夠有效抑制通脹上升勢頭之時，實際利率則呈現觸底抬升走勢，黃金則會處于觸頂下行趨勢，今年我們就處在這么一個階段。

(資料圖)

在史家亮看來，美聯儲加速加息拖累貴金屬走勢，主要是從貴金屬的債券屬性和貨幣屬性產生的影響，這也是當前貴金屬走勢的核心影響邏輯。貴金屬的避險屬性是從貴金屬的債券屬性衍生出來的，亦是貴金屬當前走勢的核心邏輯之一，這將在接下來一段時間內繼續影響貴金屬的走勢。“當然，經濟衰退預期與地緣政治局勢升級對黃金的影響是從黃金的避險屬性出發的，而經濟衰退對白銀會產生負面沖擊，主要是從白銀的商品屬性出發的，白銀的商品屬性要強于黃金?！彼f。

龔鳴認為，當前避險情緒仍是貴金屬重要的價格支撐。避險情緒上，一方面是俄烏沖突，另一方面是歐洲經濟衰退風險，但目前從兩大風險的走勢看，俄烏方面未見到沖突進一步升級跡象，而歐洲經濟衰退風險或仍在中期或者遠期，因此避險情緒拉動尚未顯現，主要是起到托底的作用。

從價格走勢來看，當前白銀表現明顯強于黃金，這是什么因素造成的呢？

史家亮介紹，主要原因有三方面：一是白銀前期跌幅較大，超跌反彈之際漲幅往往比較大；二是有色金屬表現較強，對白銀形成利多影響；三是前期經濟衰退預期有所降溫，白銀受到更大的提振。

“具體來看，第一，在之前的下跌趨勢過程中，白銀跌幅要遠大于黃金，這也導致金銀比處在歷史高位，我們從CFTC非商業凈多持倉可以看出來，白銀看多力量下降的速度要遠快于黃金并出現凈空倉，可以說白銀看空情緒一度達到最大化。第二，從需求端來看，白銀實物需求受光伏超預期裝機量影響，供求關系繼續好轉，庫存也持續下降，但銀隨金動的理念根深蒂固，在白銀供求關系未完全扭轉前，基本面難決定銀價走勢，仍然跟隨黃金的趨勢。因此，一旦下跌趨勢休整或結束，無論從資金端還是基本面解析，看空白銀的力量也會迅速減弱，反彈幅度上也會強于黃金?！闭勾簌i表示。

在史家亮看來，白銀強于黃金的行情或難以持續。他表示，在接下來的一年中，美歐經濟衰退難以避免，經濟衰退對白銀形成利空影響，而對黃金形成利多影響，故黃金表現強于白銀的概率要大于白銀表現強于黃金的概率。

“目前來看，美聯儲11月激進加息即將結束，市場希冀12月加息放緩的聲音屢屢出現，從這方面來看，短期金銀或仍隱含反彈趨勢，白銀反彈幅度或仍好于黃金，金銀比也將繼續回落。但中期來看，在未看到美實際利率出現觸頂跡象之前，黃金或仍會在下降通道內運行，屆時，白銀也會再次回落。”展大鵬表示。

對于后市，史家亮表示，美聯儲貨幣政策調整節奏預期、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續主導黃金行情；美元指數和美債收益率走勢直接影響黃金走勢。

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 實際利率